2Stocks

🤯 А вот это уже плохая новость: по данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю с 30 сентября по 6 октября вырос на 0,23%. В годовом выражении инфляция выросла до 8,1%. ❗️Еще один такой недельный принт и мы согласимся, что ЦБ оставит ставку без изменения на ближайшем заседании. @twostocks

🤷‍♀️🏠 ЗАЧЕМ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА, ЕСЛИ ДИВИДЕНДОВ ВСЕ РАВНО НЕТ? Вероятно, так решили в ПИК и одобрили отмену дивидендной политики. Текущая дивидендная политика группы предусматривает выплату в качестве дивидендов не менее 30% от чистой прибыли компании по МСФО. Но при этом девелопер уже 5 лет не платит дивиденды, так что тут мало кто расстроился. Последние были в 2021 году, тогда дивдоходность составила всего 2,2%. А вот зачем проводить обратный сплит 100 к 1, чтобы увеличить цену одной акции, непонятно. Обычно так делают, если акции стоят меньше копейки или около того. @twostocks

📈ДОЛГОЖДАННЫЙ ОТСКОК. НО НАДОЛГО ЛИ? По итогам вчерашних торгов рынок продолжил восстанавливаться после волны распродаж на прошлой неделе. Каких-либо позитивных факторов не прибавилось, а в клубе «ставки 17%» даже пополнение — Sber CIB, но и желающих продавать на годовых лоях не так много. 📊 По состоянию на 09:31 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,04% и находится на уровне 2667,57 пункта. 📉Инвестиционная активность частных инвесторов заметно снизилась в связи с сохранением жесткой монетарной политики Банка России. За сентябрь чистые привлечения в розничные паевые фонды упали в 2,5 раза. К тому же индекс рискует закрыться в минус второй год подряд, чего не случалось с 2000 года, что давит психологически. 🏦СД «ДОМ.РФ» 14 октября обсудит подачу заявки на листинг акций и установлении ценового диапазона размещения — банк готовится к IPO. Хотя максимально странно проводить его в текущих условиях, когда инвесторы бегут с рынка, а из-за падения компаний, выходивших на IPO совсем недавно, IPO имеют не лучшую репутацию. Вероятно, придется дать серьезный дисконт к оценке. 🔅Ралли в золоте не утихает — котировки превысили $4000 за унцию и обновили исторический максимум. Несмотря на то, что котировки уже показали рекордный рост — удвоились за два года, приток в мировые золотые ETF в сентябре составил рекордные $17,3 млрд. @twostocks

🤷‍♂️ЦБ И МИНФИН РАССКАЗАЛИ ЭМИТЕНТАМ, КАК ВЗАИМОДЕЙСТВОВАТЬ С ИНВЕСТОРАМИ. НО МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО МИНОРЫ ПОРОЙ САМИ ВИНОВАТЫ Банк России совместно с Минфином выпустил документ, объясняющий как публичным госкомпаниям взаимодействовать с розничными инвесторами. В общих чертах он предлагает учитывать интересы розничных инверторов и способствовать реализации их корпоративных прав, а также быть более открытыми. Вряд ли этот документ удостоился бы значимого внимания, если бы не история с «Интер РАО», где представитель компании прямым текстом заявила, что среди ее целей нет повышения капитализации, что взбудоражило общественность. 🤬Инвесторов так задело это заявление, что они до сих пор вспоминают его, когда где-то заходит речь идет про работу компаний с розничными инвесторами. ☝️Но если разобраться, то на самом деле компании не обязаны работать ни над повышением капитализации, ни выплачивать дивиденды просто потому, что миноритарные акционеры этого очень хотят. 👉 Причина — никто не заставляет быть акционером такой компании И если представитель компании заявляет, что в данный момент рост капитализации или выплата дивидендов не входит в планы руководства, наверное, это та самая честность, которой хотят Минфин и ЦБ. К тому же розничные инвесторы почти всегда являются миноритарными акционерами, что предполагает нахождение их интересов на втором месте, как бы жестоко это ни звучало. 🤔 Согласитесь, честность — это куда лучше, чем давать заранее невыполнимые гайденсы, по сути, обманывая инвесторов, но при этом вроде как ратовать за рост капитализации. ☝️По нашему мнению, чтобы не попадать в неприятные ситуации, нужно выбирать компании, где цели компании и мажоритарного акционера совпадают с целями розничных инверторов. Ну что, коллеги, проголосуем? 👍 - полностью согласен, ваши ожидания — ваши проблемы 👎 - нет, эмитент должен по умолчанию заботиться о минорах @twostocks

⁉️ ИНДЕКС МОСБИРЖИ МСТИТ ТЕМ, КТО СЛИВАЛ ЕГО НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. А В ЗОЛОТЕ НОВЫЙ РЕКОРД 📈 Индекс Мосбиржи начал неделю ростом, большинство бумаг отыграли пятничное падение. Явных причин для разворота не было. Возможно, продажи со стороны управляющих компаний, о которых ходили слухи на рынке с прошлой недели, сошли на нет. 📊 По состоянию на 09:30 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,18% и находится на уровне 2646,45 пункта. 🛢 Увеличение добычи нефти ожидается в России в 2026 и 2027 годах на фоне снятия ограничений ОПЕК. Прирост добычи прогнозируется уже в октябре и ноябре текущего года. Это несколько скомпенсирует давление цен на нефть и позитивно для компаний, которым важен объем, например, «Транснефть». 🔅 На фоне сильных притоков со стороны институциональных инвесторов и сильного спроса со стороны мировых ЦБ, цена на золото в этом году выросла почти на 50% — такого не было уже более полувека. Сегодня утром стоимость тройской унции впервые в истории превысила $4000. @twostocks

😱СТРАСТИ ПО СТАВКЕ. СНИЖЕНИЕ ОТКЛАДЫВАЕТСЯ ДО ВЕСНЫ? На прошлой неделе инвестдома начали пересматривать прогноз по ставке в негативную сторону: в Альфа-банке считают, что ставку оставят неизменной до конца года, а в УК «Первая» (одна из крупнейших управляющих компаний) пошли еще дальше и ждут, что ставку не будут снижать до апреля следующего года. Хотя оптимисты еще и остались, но их число падает, а сам оптимизм угасает. ☝️Эти ожидания, безусловно, имеют сильное влияние на рынок, хотя бы потому, что они начинают транслироваться на клиентов. Как заметил наш коллега Олег Кузьмичев, УК начали активно предлагать инвесторам другие активы (облигации, фонды ликвидности) в соответствии с этими ожиданиями. Вероятно это и стало основной причиной последней волны распродаж — люди просто выводят деньги из фондов акций. 📉Разберем основные доводы пессимистов и попробуем разобрать их доводы: 🔴Сохранение напряженности на рынке труда на фоне обновления исторического минимума безработицы. У HeadHunter есть очень хороший индекс, который показывает, сколько соискателей приходится на одно резюме. Открывает его и видим умеренный уровень конкуренции за рабочие места, а в целом ситуация сильно лучше прошлого года, когда работодатели дрались за сотрудников. А обновления минимума может быть связано с тем, что работодатели вместо увольнения сотрудников переводят их на неполную рабочую неделю. 🔴Рост цен в связи с повышением НДС. По этому поводу уже высказались глава ЦБ, первый зампред ЦБ и министр финансов. Все они сходятся во мнении, что влияние не превысит 1% прибавки к инфляции. Скорее всего, основная реакция уже произошла на прошлом заседании. 📈Оптимисты же смотрят за динамикой инфляции, которая хоть и сбавила темпы снижения, но в ноябре-декабре должен во всю проявиться эффект базы. В чем его суть — в том, что в последние недели декабря год назад недельный рост цен местами доходил до +0,5%. В конце этого года цифры будут несопоставимо ниже, что сильно улучшит показатель инфляции в годовом выражении. Так, что если сейчас она находится ближе к 8%, то к концу году будет реально увидеть снижение в район 6-7%. А это хорошо для дальнейшего снижения ставки. 👉 Мы по-прежнему считаем, что доводы пессимистов слабоваты. Реакция на налоги уже последовала на прошлом заседании, а траектория инфляции пока не вызывает серьезных опасений. Хотя рост цен на бензин и создает риски. @twostocks

📉РЫНОК ВСЕ-ТАКИ ОБНОВИЛ ГОДОВОЙ МИНИМУМ, А БЫВШАЯ QIWI CОБРАЛАСЬ ДЕЛАТЬ ДЕЛИСТИНГ В прошедшие выходные индекс IMOEX2, включающий динамику дополнительных сессий, все-таки обновил годовой минимум, достигнув в моменте 2564 пункта. Это в шаге от следующей важной поддержки — 2545 пунктов. Основным фактором снижения стал пересмотр прогнозов инвестдомов и управляющих компаний, которые ухудшили ожидания по траектории снижения ключевой ставки. Главной проблемой остается отсутствие каких-либо позитивных драйверов даже для отскока. 📊 По состоянию на 09:33 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,1% и находится на уровне 2594,76 пункта. 🔋 Крупнейшие игроки нефтегазового рынка всерьез обеспокоены стремительным наращиванием мощностей для экспорта СПГ из США. Не лучшие новости для «Новатэка», у которого, помимо проблем с расширением мощностей, могут добавить проблемы в виде низких цен. 📱 Совет директоров NanduQ (бывшая Qiwi) одобрил решение подать заявку на делистинг с Мосбиржи. Сейчас на рынке нет реакции, т.к. бумаги NanduQ не торгуются в утреннюю сессию. В настоящее время компания не ведет никакой операционной деятельности в России и не объявляла о редомициляции, соответственно, листинг на Мосбирже не является приоритетом. 🛢 Трейдеры на фьючерсах на нефть продолжают ставить на дальнейшее снижение котировок, так как спред между ближайшими фьючерсами (бэквордация) продолжает снижаться, отмечает Bloomberg. ⛽️ Китай может поставлять бензин в Россию, если снизятся импортные пошлины. Ситуация с предложением бензина остается напряженной, а это один из основных факторов рост инфляции в данный момент. @twostocks

⛽️🔮 «СУРГУТНЕФТЕГАЗ» КАК ВАЛЮТНЫЙ ИНСТРУМЕНТ И ЗАГАДОЧНОЕ ПРАВИЛО 29. НЕМНОГО МИСТИКИ В ПЯТНИЦУ ВЕЧЕРОМ... Еще в начале сентября казалось, что валюта развернулась и до конца года рубль ждет ослабление. Стоит заметить, что большинство аналитиков до сих пор придерживаются этого мнения. Но на этой неделе национальная валюта вновь показала, что все не так просто, и пытаться угадать ее динамику на пару месяцев вперед — задача не из легких. На этом фоне у инвесторов вновь проснулся интерес к валютным облигациям, но мы бы обратили внимание на привилегированные акции «Сургутнефтегаза» для тех, кто хочет иметь валютную экспозицию в портфеле. До конца года осталось всего три месяца, а рубль все никак не снижается и если ничего принципиально не изменится, то дивиденды по «префам» с таким курсом будут около нуля. ☝️Но в следующем году убыток от валютной переоценки, понесенной по итогам 2025 года, окажется в прошлом, и начнется новый отсчет⏱️ Поэтому, например, если курс к концу года будет 83 рубля за доллар, то чтобы получить положительную валютную переоценку в следующем году, надо всего лишь получить 31 декабря 2026 года курс выше этой отметки. ☝️Правило 29 в «обычке» Обыкновенные акции «Сургута», кстати, тоже интересны по текущей цене. В его «обычке» существует правило 29. Оно не имеет фундаментального обоснования, но за 20 лет торгов, включая 2025 год, еще не было года, когда цена «обычки» внутри года не была бы 29 рублей. Для справки, сейчас цена «обычки» 20,9 рублей. @twostocks

⁉️ДНО ЕСТЬ, ЕГО НЕ МОЖЕТ НЕ БЫТЬ… 📉 Российский рынок продолжил снижение в четверг, до обновления годового минимума остается чуть больше процента. На рынке в целом продолжают преобладать негативные настроения, но приближение к годовому минимуму и сильная перепроданность может способствовать отскоку на рынке. 📊 По состоянию на 09:20 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,42% и находится на уровне 2639,39 пункта. 🛢 Масла в огонь подливают нефтяные котировки, которые в начале недели потеряли 9% на слухах, что ОПЕК+ планирует увеличивать добычу и дальше. При этом рубль только усилил свои позиции. 🇧🇪Бельгия против того, чтобы изъять находящиеся на ее территории российские активы на сумму до 185 млрд евро ($217 млрд). Страна требует гарантий остальных стран ЕС, что в случае будущих исков, которые могут подтвердить незаконность такого изъятия, они разделят такую ответственность. 🗣 Президент России Владимир Путин во время своего валдайского выступления отметил важность борьбы с инфляцией, но в то же время попытаться сохранить положительные темпы экономического роста. Просто еще раз отметим, что скатыванию в рецессию из-за высокой ключевой ставки мало кто будет рад. @twostocks

📊НАСКОЛЬКО РАЗОЧАРОВЫВАЮЩИЕ ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ? Вчера вечером вышли данные по недельной инфляции, опираясь на комментарии наших коллег в телеграм, мы заметили, что большинством они были восприняты негативно. Рост недельной инфляции третью неделю подряд, конечно, неприятно, но важно отметить, что хотя 0,13% — высокое значение относительно исторических данных, когда инфляция ЦБ была близка к цели 4%, цифра все же ниже, чем 0,19% за аналогичный период прошлого года, а это значит, что годовая инфляция замедлилась до 8,01%, — следует из данных Росстата. Главной проблемой остается рост цен на бензин. Цель ЦБ по инфляции на конец года находится в диапазоне 6–7%. Основной всплеск инфляционного давления в прошлом году пришелся с конца октября до конца года. В ноябре-декабре недельная инфляция стабильно держалась выше 0,3%, а в пиковый момент достигала 0,5%. Для снижения инфляции г/г достаточно не повторить таких темпов роста. Накопленная инфляция с начала года составила 4,29%. Среднемесячный рост цен 0,48%, следовательно, если среднемесячные темпы роста цен несколько вырастут, то за оставшиеся 3 месяца будет тяжело преодолеть отметку в 7% и выйти за пределы прогноза, что потребовало бы немедленной реакции. 👉Мы по-прежнему считаем, что рынок слишком негативен в своих ожиданиях по поводу траектории снижения ключевой ставки, где многие инвестдома заложили ее сохранение до конца года. Небольшой опрос через реакции: 👍 — ЦБ снизит ставку на 1% 👎 — как бы не повысили @twostocks

📉 ПАДЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ — НЕУЖЕЛИ ПРОБЬЕМ ВНИЗ 2600 ПУНКТОВ ПО ИНДЕКСУ МОСБИРЖИ? На рынке так и не появился покупатель, и он продолжает снижаться. Последняя более-менее существенная поддержка — годовые минимумы этого года в районе 2600 пунктов. Вряд ли большинство рассчитывало увидеть рынок ниже этой отметки на фоне начала снижения ключевой ставки, поэтому при уходе ниже можем увидеть ускорение на срыве стопов и волне маржинколлов. 📊 По состоянию на 09:31 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,55% и находится на уровне 2634,74 пункта. 🔆 Власти предложили обложить НДС операции с банковскими картами. Правительство внесло в Госдуму законопроект об отмене льготы по НДС для операций, связанных с обслуживанием банковских карт, а также для процессинговых и эквайринговых услуг. Льгота была введена в 2006 году для стимулирования безналичных операций. 🚀Американские СМИ нагнетают по поводу эскалации, что тоже давит на рынок. 📉Из-за возможного повышения налоговой нагрузки у IT-сектора, особенно вендоров, возрастут расходы. Но переложить их на клиента полностью не удастся, что будет давить на доходы и акции на среднесрочном горизонте, говорят опрошенные «Ведомостями» аналитики инвесткомпаний. @twostocks

📈 ИНДЕКС МОСБИРЖИ ИЗО ВСЕХ СИЛ ДЕРЖИТСЯ И НЕ ПАДАЕТ НИЖЕ ГОДОВЫХ МИНИМУМОВ, А ЮГК МОГУТ ПРОДАТЬ УГМК Вчера индексу после падения в районе процента в первой половине дня все же удалось закрыться в ноль. Появилась надежда, что без новой порции негативных новостей индекс Мосбиржи еще не готов обновлять годовые минимумы. 📊 По состоянию на 09:28 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,3% и находится на уровне 2692,66 пункта. ⛏ Минфин и УГМК ведут переговоры о покупке контрольного пакета акций ЮГК у «Росимущества». Ранее в Минфине говорили, что продадут «Южуралзолото» до конца года. Котировки утром рванули более чем на 5%, но сейчас бумаги растут всего лишь на 1,5%. Все-таки в этой истории много неопределенности. 💩 Все гадают по поводу вчерашнего камбэка «М.Видео», но дело тут в огромном количестве шортов, которые набились в бумагу, а вчера брокеры начали резать ставки риска на короткие позиции перед допэмиссией — распространенная практика. 🛢 Морские поставки российской нефти последние 4 недели удерживались на 16-месячном максимуме, а это значит, что Дональду Трампу пока не удалось убедить оставшихся покупателей отказаться от нефти из Москвы — пишет Bloomberg. 🗣Глава комитета Госдумы по финансовому рынку, заявил, что ЦБ на заседании 24 октября 2025 года, скорее всего, снизит ключевую ставку на 1 процентный пункт, до 16%. Для справки, рынок сейчас начал закладывать отсутствие снижения до конца года. 🌐Рост российского IT-рынка в 2025 году может замедлиться до 10%. Высокая оценка IT-компаний обычно подкреплялась высокими темпами роста выручки, 10% — это не то, что может оправдать минимальные дивиденды или их отсутствие и высокие мультипликаторы. @twostocks

🩸📉 УЖАСНЫЙ КОНЕЦ КВАРТАЛА — СЛИШКОМ МНОГО КРОВИ НА РЫНКЕ Индекс Мосбиржи снижается четвертую неделю подряд, приблизившись вплотную к годовому минимуму. Ранее под 2715 пунктов обычно происходил выкуп, но в этот раз его не последовало. Рынок несколько дней терся вокруг уровней, но вчера показал «полшестого» и пошел тестировать годовые минимумы. Чтобы разобраться в причинах, достаточно вспомнить два основных фактора, которые влияют на котировки в большей степени: геополитика и ставка. 🕊Геополитика. Главный писмейкер (как он сам думает) Дональд Трамп оставил надежды на какое-либо решение в ближайшее время и, пожелав всем удачи, по факту самоустранился. Это значит, что пока положение какой-то из сторон не изменится в худшую или лучшую сторону, переговоры так и будут приводить к одному и тому же результату — никакому. 🏦 Большие надежды возлагались на ставку, но и тут после сентябрьского заседания ЦБ и публикации бюджета все резко записались в скептики Если коротко, то споры за количество снижений ставки до конца года сместились в сторону, какой период ЦБ оставит ставку неизменной. Большинство начинает склоняться к отсутствию снижения до конца года, некоторые, и хотя их пока меньшинство, пошли еще дальше — никакого снижения до весны. Оптимисты такими темпами скоро перейдут в разряд местных сумасшедших 🚑 🤷‍♂️ С этим можно не соглашаться (мы все еще ждем 15% на конец года), особенно учитывая последние комментарии главы ЦБ по поводу НДС и бюджета, но, так или иначе, эти рыночные настроения сейчас определяют тренд. 👉 Таким образом, есть два варианта развития событий: 🟢Мы повторяем ноябрьский сценарий прошлого года, когда аналитики после пары промахов тоже ударились в скептицизм, который затем не подтвердился. Но даже в этом, казалось бы, позитивном сценарии нужно ждать месяц — до очередного заседания ЦБ, чтобы опровергнуть весь этот скепсис. Все это время рынку будут рассказывать как все плохо, так что обновлению минимумов даже в этом сценарии мы не удивимся. 🔴Негативный — скептики оказываются правы, но и так задавленный за месяц рынок уже не сильно снизится. Хотя болтанка под 2600 пунктов еще несколько месяцев вряд ли входит в чьи-то планы. А существенный проигрыш депозиту с начала года не добавит новых инвесторов. @twostocks

❗️КОМПАНИИ НАЧИНАЮТ ПЕРЕСМАТРИВАТЬ ПРОГНОЗЫ НА ЭТОТ ГОД... И НЕ В ЛУЧШУЮ СТОРОНУ Охлаждение экономики уже докатилось и до продуктового ретейла. По крайней мере, по этим причинам 🍏X5 потерял уверенность в своем прогнозе рентабельности скорректированной EBITDA: теперь вместо 6% компания ждет от 5,8% до 6%. Этот год станет самым худшим по этому показателю за много лет. Но надо отметить, что вины менеджмента здесь нет — держать показатели при такой конъюнктуре очень сложно. Скорее всего, мы увидим не один пересмотр прогнозов от других компаний до конца года. @twostocks

📉 РЫНОК ПАДАЕТ ОТ ДУНОВЕНИЯ ВЕТРА. НАДО СРОЧНО ЗАКРЕПЛЯТЬСЯ ВЫШЕ 2700 ПУНКТОВ Накануне российский рынок рухнул во второй половине дня на довольно незначительном для этого поводе. Это еще раз говорит о его слабости. С технической точки зрения рынку надо возвращать 2715 пунктов, иначе вероятно обновление минимума этого года. 📊 По состоянию на 09:34 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,18% и находится на уровне 2687,19 пункта. 🌐 Правительство планирует отменить льготную ставку НДС при коммерциализации ПО, включенного в реестр отечественного софта. Конечно, и тут можно сказать, что этот налог переложат на потребителя, но одно дело — рост с 20% до 22%, другое — с 0% до 22%. Заказчики просто максимально уменьшат покупку, например, вместо расширенного пакета купят базовый, что ударит по маржинальности. 🤯 Заявление, которое взбудоражило рынок: руководитель центра корпоративных и имущественных отношений «Интер РАО» Тамара Меребашвили заявила, что компания не считает своей текущей задачей рост капитализации компании, поскольку не видит в этом смысла для себя. 💩 Крупнейший онлайн-ритейлер КНР JDcom может существенно увеличить долю в компании. Котировки позитивно отреагировали на возможность входа стратегического инвестора, но старым акционерам это несильно поможет, учитывая потенциальное размытие. 🏦«Совкомбанк» планирует рассмотреть вопрос выплаты второй части дивидендов в начале IV кв. Но вряд ли они будут большими, последние дивиденды давали дивидендную доходность на уровне всего лишь 2% за полугодие. @twostocks

🔅ЗОЛОТО УДВОИЛОСЬ ЗА ПАРУ ЛЕТ. ЧТО СТАЛО ПРИЧИНОЙ И КОГДА ЗАКОНЧИТСЯ ЭТО РАЛЛИ? В новейшей истории были периоды, когда золото показывало схожую динамику, но в оба предыдущих случая положительная динамика имела монетарную природу. 👉2008–2011 годы — рост на 180% за 3 года: для борьбы с ипотечным кризисом правительство США снизило ставки до 0% и впервые провело программу количественного смягчения, фактически печатая деньги для выкупа ипотечных облигаций и других проблемных долгов. 👉2020 год — рост на 65%: правительство США тоже активно печатало «вертолетные деньги», чтобы поддержать закрывшийся бизнес и население во время локдаунов. 👉Конец 2023 года по текущий момент: ситуация нетипичная — в этот раз сопоставимые монетарные стимулы отсутствуют. Конечно, можно говорить про снижение ставки ФРС и ослабление доллара, но ставка все еще на достаточно высоком уровне, а рост золота начался не вчера. К тому же ранее эти факторы не приводили к столь существенному всплеску котировок. Тезис про нестабильность в мире имеет место быть, но стоит обратить внимание на то, что в 2022 году (год начала СВО) золото даже снижалось, поэтому этот фактор тоже вряд ли внес значительный вклад. 🏦Остается популярная версия с ростом спроса со стороны мировых ЦБ. Это действительно может повлиять Посмотрим, что с предложением: рост производства золота в мире практически не растет, среди крупнейших производителей за последние 5 лет нарастил производство только Китай, и то после длительного спада с 2015 по 2020 год. При этом этот рост производства всего лишь скомпенсировал падение производства в Австралии и США за аналогичный период. А что со спросом: ЕЦБ отмечает, что центральные банки продолжали аккумулировать золото рекордными темпами в 2024 году, и «с учётом высокой цены золота, доля золота в глобальных официальных резервах (по рыночной стоимости) достигла 20%. Данные за 2021 год говорят о 13%. При этом, судя по котировкам, тренд в этом году явно продолжился. Можно сказать, что рост доли в резервах по большей части обусловлен ростом цен, и это будет правда. В натуральном выражении в тоннах резервы выросли всего лишь с 35,314 тонн в 2020 году до 36,275 тонн к текущему моменту. ☝️Но надо понимать, что даже небольшого, но стабильного превышения спроса над предложением достаточно, чтобы поднять цены на десятки процентов. ⁉️Поэтому главный вопрос — готовы ли мировые ЦБ, особенно китайский, продолжать агрессивно наращивать покупки или сбавят темпы в ожидании роста предложения? @twostocks

📉 РЫНОК ДЕРЖИТСЯ, НО ОТСУТСТВИЕ ДРАЙВЕРОВ НЕ ДАЕТ РАСТИ На прошлой неделе индекс Мосбиржи пару раз нырял под уровень поддержки в районе 2715 пунктов, но по итогам недели закрылся выше. Главной проблемой остается отсутствие драйверов для роста. 📊 По состоянию на 09:30 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,23% и находится на уровне 2715,62 пункта. 💯Ключевой вопрос для рынка госдолга — как Минфин собирается исполнить повышенный план заимствований на этот год. Значительный рост предложения окажет негативное влияние на стоимость ОФЗ. ☝️Тем не менее многие аналитики пишут, что индекс RGBI на прошлой неделе достиг дна. Вот, например, свежий утренний комментарий от ПСБ: 🗣 «На текущий момент индекс RGBI уже достиг уровней начала июля, когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20% — текущие значения кривой ОФЗ уже вновь выглядят достаточно привлекательно даже с учетом перехода ЦБ к более плавной траектории снижения ключевой ставки. На текущей неделе ожидаем переход индекса RGBI к консолидации в диапазоне 115-116 п. в ожидании триггеров для восстановления позиций» ⛽️ Минфин намерен разрешить «Транснефти» уменьшать региональную часть налога на прибыль через механизм инвестиционного налогового вычета (ИНВ). Сейчас компания платит налог в 40%, с которой 23% зачисляется в федеральный бюджет, 17% — в бюджеты регионов присутствия компании. @twostocks

🏦 В ЧЕМ ВООБЩЕ ИДЕЯ В БАНКАХ? В НИХ ЗАГРУЖЕНО БОЛЕЕ 80% ПОРТФЕЛЯ 2STOCKS Большую часть нашего портфеля занимают банки. Так в чем идея? Показываем на примере ВТБ, но суть везде одинаковая. Повышение ключевой ставки привело к сжатию процентной маржи (см. график) и, как следствие, процентных доходов, что наравне с комиссионными доходами составляет операционную прибыль любого банка. Процентный доход — это очень просто: банк берет деньги под один процент и дает в долг под другой — более высокий, разницу оставляет себе. Обычно премия, которую забирает банк, фиксированная. Для примера возьмем ключевую ставку + условно 5%. Таким образом, чем дороже занимать, тем меньше маржи достается банку. Как видим, разворот тренда произошел весной. Сейчас ситуация немного замедлилась, так как еще много депозитов по старым ставкам. Следовательно, перелом должен произойти где-то к декабрю, если учесть, что средний срок депозитов по высоким ставкам полгода-год. 💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе» @twostocks

📉 АПАТИЯ НА РЫНКЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, ПРИТОКИ В ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ УСИЛИВАЮТСЯ Из-за негативных ожиданий по ставке рынок впал в полную апатию, обороты на вчерашних торгах были одними из самых низких в этом году. Важный уровень в 2715 пунктов все же не устоял и с технической точки зрения снижение должно продолжиться и дальше. 📊 По состоянию на 09:19 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,02% и находится на уровне 2700,66 пункта. 📊 В фондах акций оттоки фиксируются 20-ю неделю подряд — на анализируемой неделе он составил 0,8 млрд руб., а с начала года — минус 23,5 млрд руб. Еще раз подтверждает разочарование в рынке акций со стороны инвесторов. Тем временем чистые притоки в фонды облигаций превысили 0,5 трлн руб. с начала года. Эксперты ожидают, что популярность этого инструмента продолжит расти по мере снижения ключевой ставки. 🌐 Минфин планирует повысить льготный тариф страховых взносов для IT-сектора до 15% с 7,6%. В то же время для зарплат свыше 2,8 млн руб. в год сохранится ставка 7,6%. IT-сектор долгое время пользовался различными налоговыми послаблениями, похоже, это время постепенно подходит к концу. @twostocks

📉СКЕПСИС ПО ПОВОДУ СТАВКИ ПРОДОЛЖАЕТ ДАВИТЬ НА РЫНОК. КОГДА ЭТО КОНЧИТСЯ? Индекс гособлигаций (RGBI) продолжает снижаться с самого заседания ЦБ. Настолько инвесторы были разочарованы его итогами. 😱По оценкам «Райффайзенбанка», ожидания денежного рынка сейчас таковы, что ЦБ может оставить ставку неизменной до конца года. 🙅‍♂️Не очень согласны с такими ожиданиями. Да, неприятный сюрприз с НДС снял с повестки сверхпозитивный сценарий с 13% и ставит под сомнение достижение 14% к концу году, что было нашим базовым сценарием, но до конца года остается два заседания и причин, почему бы не снижать ставку по 1% на каждом из них, что даст 15% до конца года, мы пока не видим. 🗣К тому же глава ЦБ сегодня впервые прокомментировал бюджет, которому было посвящено много слов в пресс-релизе на прошлом заседании:

Мы сейчас расцениваем проект бюджета как дезинфляционный. Да, краткосрочная реакция цен на повышение НДС, скорее всего, будет, но вспомните опыт 2019 года, когда НДС также увеличивался на 2 п. п. Реакция была умеренная.

👆Довольно позитивные комментарии для того, чтобы делать паузу в снижении ключевой ставки до конца года. Но, похоже, скепсис с нами еще на месяц, до следующего заседания ЦБ, где, кстати, будет представлен обновленный среднесрочный прогноз. @twostocks