IF Bonds — Облигации РФ

💸 Мы больше не будем молчать! Решили поделиться личными аналитическими наработками, которые собирали годами ценой собственных просадок и ошибок. Проведем эфир, покажем, как и для чего инвестору на российском рынке использовать технический анализ. Саму тему разберём именно под углом долгосрочного инвестирования. Что вы получите: ➖ Понятным языком самые важные выжимки из больших объёмов теории ➖ Практическую часть, которую сможете применить на своём портфеле в этот же вечер ➖ Опыт и лайфхаки от аналитиков, наработанный годами ❗️Встречаемся 16 октября в 19:30 в нашем новом канале по ТА. Обязательно подпишитесь, чтобы не пропустить ссылку на эфир! 👇👇👇 https://t.me/+8ejyYMGlWO83NjIy

💰 Южноуральский лизинговый центр дебютирует с купоном 24%. Почему так много и стоит ли участвовать? На долговой рынок заходит новый эмитент — АО «Южноуральский лизинговый центр». 15 октября он разместит дебютный выпуск объёмом 300 млн ₽, доступный для неквалов. Компания обещает фиксированный купон 24% годовых (доходность к погашению — около 26,8%). Давайте разберемся, кто такой этот новичок, откуда такие большие проценты и насколько это рискованно👇. Параметры выпуска 001P-01 ➖купон: 24% (ежемесячно) ➖срок: 3 года ➖амортизация: с 13-го купона — по 4,16% ежемесячно ➖call-опцион: через 2 года ➖объём: 300 млн ₽ ➖рейтинг: ruBB (стабильный, Эксперт РА) ➖доступ: всем (с тестом №6) ➖сбор заявок: до 15 октября 2025 года ❓ Что мы знаем о компании? Она работает с 2003 года, головной офис в Челябинске, есть 11 филиалов по России. Бизнес — универсальный лизинг: спецтехника, стройтехника, грузовики, машиностроительное и металлообрабатывающее оборудование. Активы диверсифицированы: на крупнейшего клиента приходится 3% риска, на топ-10 — 14%. 👀 Посмотрим на финансовые результаты по РСБУ за первую половину 2025: ➖выручка: 2 млрд ₽ +43% (г/г) ➖чистая прибыль: 200 млн ₽ +46% (г/г) ➖качество портфеля в целом нормальное: доля проблемных активов — около 11%, просрочка 90+ дней — 0,6% ➖фондирование в основном банковское (78% пассивов), ликвидность на уровне (коэффициент 1,11) Чистая прибыль низкая, поэтому рассчитаем коэфициент ICR: ❗️ ICR: 1,23x, что означает прибыли очень мало для перекрытия процентных платежей. Кредитный рейтинг от Эксперт РА: ruBB, прогноз «Стабильный». Агентство отмечает, что у компании приемлемые позиции на рынке, достаточный уровень капитала, умеренно высокая операционную эффективность, адекватное качество активов и ликвидности. 🤔 Так почему такая высокая доходность? 24% годовых для лизинговой компании с рабочей финансовой моделью — ставка высокая, но она объяснима: ✅ дебютное размещение регионального эмитента без публичной истории нужно привлечь инвесторов премией ✅ небольшой объём (300 млн ₽) ориентир на розницу ✅ кредитный рейтинг BB- фактически это «середина диапазона ВДО», так что повышенная ставка не удивляет ❗️ Итог. Южноуральский лизинговый центр — новичок с риском. Да, компания прибыльна, портфель диверсифицирован — но кредитный риск всё же немалый. Доходность 24% выглядит платой за дебют и риск рейтинга ruBB. Для розницы это шанс получить такую ставку без статуса квала. При этом оферта и частичная амортизация смягчают риск горизонта в 3 года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Кого разбираем следующим? #Размещения @IF_Bonds

🗓 Какие размещения нас ждут на этой неделе? В ближайшие дни на первичке снова жарко: есть и валютные выпуски, и корпоративы — причём как из надёжного сегмента, так и из ВДО-зоны. Разбираем, кто выходит на рынок и с какими ставками 1️⃣ Газпромнефть 005Р-01R (USD) ➖срок: 3,5 года ➖купон: 7,5–7,75% (ежемесячно) ➖номинал: 1 000 USD ➖рейтинг: AAA(RU) / ruAAA ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок до 14 октября 2️⃣ ПКО «СЗА» БО-04 ➖срок: 3 года (call-оферты через 1 и 2 года) ➖купон: 24,5% (ежемесячно) ➖рейтинг: BB- ➖оферта: call через 1 и 2 года ➖амортизация: нет ➖доступ: только квалам ➖сбор заявок до 14 октября 3️⃣ Южно-Уральский лизинговый центр 001Р-01 ➖срок: 3 года ➖купон: 24% (ежемесячно) ➖рейтинг: ruBB ➖call-опцион через 2 года обращения ➖ по 4.16%, начиная с 13-го купона ➖доступ: всем (с тестом №6 ) ➖сбор заявок до 15 октября 4️⃣ Село Зелёное Холдинг 001Р-01 ➖срок: 1,5 года ➖купон: КС + до 300 б.п. (ежемесячно) ➖рейтинг: A.ru ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: только квалам ➖сбор заявок до 16 октября 5️⃣ Южуралзолото (ЮГК) 001Р-05 (USD) ➖срок: 2 года ➖купон: будет объявлен позже, расчёты в ₽ ➖номинал: 100 USD ➖рейтинг: AA(RU) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок до 16 октября 6️⃣ АйДи Коллект 001Р-06 ➖срок: 4 года ➖купон: 23% (ежемесячно) ➖рейтинг: BBB- ➖put-оферта: через 2 года ➖амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок до 16 октября Кого из списка разобрать подробнее? Пишите в комментариях! 👇 #Первичка @IF_Bonds

Если где-то убыло, значит где-то прибыло? Индекс МосБиржи у нас прогулялся до апрельских минимумов — 2 600 пунктов. Давление на рынок сохраняется: геополитика, возможные новые санкции и пауза в снижении ставки ЦБ. В такие моменты важно иметь опору в виде инструментов с понятной доходностью. На платформе JetLend мой доход продолжает постепенно расти. Более 60 тысяч инвесторов уже финансируют там проверенный и надежный бизнес. А я потихоньку пополняю там портфель. Сейчас вот внесла еще 50 000 рублей. Моя фактическая доходность с начала года — 33%. Как в компании объясняют такой результат? Все благодаря работе с рисками. Теперь ключевыми аспектами анализа заемщиков стали: -Детальный финансовый анализ -Изучение структуры собственности -Установление конечных бенефициаров -Мониторинг денежных потоков -Выездной аудит Результаты: количество дефолтов уже к второму кварталу 2025 снизилось до нуля. Также появился новый инструмент безопасности - тариф «Акционер»,на котором при возникновении потерь платформа полностью компенсирует все потери. Сейчас доходность на платформе составляет около 25% годовых, и я зафиксировала ее на 2–3 года. Плюс все официально и прозрачно: лицензия ЦБ РФ, статус резидента «Сколково». Протестировать инструмент с выкупом потерь можно здесь и бонус* за первое пополнение — +10% годовых к доходности на месяц. Предложение действует в течение 7 дней. Реклама

🔝 Самое важное за неделю: ➖ Что интересного размещалось за неделю? ➖ X5 снизил прогнозы на год ➖ Пик — отмена дивполитики и обратный сплит ➖ ЮГК остается без оферты для миноритариев ➖ Самолет, разбираем отчет без «хитростей» ➖ Когда уже развернется рынок? #Еженедельник @IF_Bonds

🐯 Амурская область выкатывает бонды. И они интереснее, чем у других регионов Субфеды на канале у нас мелькают нечасто — просто обычно доходности там скучные. Но Амурская область решила немного оживить ленту: ставка КБД +350 б.п. выглядит привлекательно даже на фоне корпоративных бумаг. Параллельно, кстати, этот регион размещает «народные облиги» — а значит, процесс заимствования пошел всерьез. Параметры выпуска Амур-31002 ➖ставка купона: КБД + до 350 б. п., по текущим значениям до 18,5%, выплаты ежеквартальные ➖срок: 2 года ➖номинал: 1000 ₽ ➖объём: 2,4 млрд ₽ ➖рейтинг: ruA (Эксперт РА, прогноз «стабильный») ➖оферта / амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок до 14 октября, размещение 17 октября ❓ Что мы знаем про эмитента? Амурская область — субъект РФ в составе Дальневосточного округа, с центром в Благовещенске. Экономика региона диверсифицирована: промышленность, добыча золота и угля, строительство и транспорт. Главный драйвер последних лет — масштабные инфраструктурные и энергетические проекты: космодром «Восточный», Амурский ГПЗ и газохимический комплекс, модернизация БАМа и Транссиба. Регион стабильно входит в число инвестиционно активных в ДФО, а уровень безработицы — один из самых низких в стране (1,3%). 👍 Кредитный профиль неплохой. В мае этого года «Эксперт РА» подтвердил рейтинг ruA, прогноз «стабильный». Агентство отмечает: ✅ высокий уровень экономического развития: ВРП ~1 трлн ₽, на душу — 1,4 млн ₽ ✅сильные темпы инвестиций: 956 млрд ₽ (+19% г/г), 90% ВРП за три года — показатель выше среднего по регионам ✅комфортная долговая позиция: долг 33 млрд ₽ (38% ННД), 78% — бюджетные кредиты, обслуживание долга — лишь 1% доходов ✅гибкий и сбалансированный бюджет: 80% доходов — собственные, дефицит всего 3% ❗️ Риски — демографическая убыль (–1,4% за три года) и кадровый дефицит, ограничивающий темпы развития. Какие есть еще выпуски у эмитента? На бирже у региона уже обращается одна партия бондов с плавающим купоном (КС +6 п.п.). Они торгуются выше номинала. А в этом году область впервые вышла и на рынок народных облигаций — по сути, прямых займов от жителей региона. ➖номинал — 1000 ₽ ➖доходность фиксирована на два года — 15,79% годовых ➖выплаты ежеквартально ➖покупка возможна без брокерского счёта — через «Финуслуги» Спрос оказался неожиданно высоким, и сбор продолжается до конца года. Средства пойдут на ремонт больниц, строительство социальных объектов и модернизацию инфраструктуры. Вывод. Мы видим редкий случай, когда субфед выглядит действительно интересно: при рейтинге ruA ставка КБД +350 б.п. даёт доходность, сравнимую с корпоративными бумагами. Важно и то, что Амурская область демонстрирует устойчивую экономику, низкий долг и высокую инвестиционную активность. Параллельное размещение народных облигаций показывает, что регион умеет работать с розницей и диверсифицировать источники фондирования. Таким образом, этот короткий, понятный и сбалансированный выпуск — хороший вариант для консервативной части портфеля. Другие разборы первичных размещений можете прочитать в закрепленной публикации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

⛽️ Газпромнефть заходит с новой партией бондов. Чем она порадует на этот раз? В августе #SIBN уже предлагала валютный «дуэт» — юаневые и долларовые бонды. Тогда итоговая ставка по долларовой бумаге составила 7,25% годовых, а в этом выпуске обещают еще более щедрый ориентир: 7,5–7,75% годовых. Хотя номинал в этот раз «кусачий», 1000 USD. Давайте посмотрим, что там еще под оберткой. Параметры выпуска ➖ставка купона: 7,5–7,75% годовых, выплаты ежемесячно (фиксированный) ➖срок обращения: 3,5 года ➖номинал: 1000 USD ➖оферта и амортизация: нет ➖кредитный рейтинг: AAA(RU) (АКРА) / ruAAA (Эксперт РА) ➖доступно: всем ➖сбор заявок до 14 октября ❓ Что мы знаем о компании? Газпромнефть — один из ключевых активов ПАО «Газпром» #GAZP (владеет 95,7% акций). Один из лидеров нефтегазового рынка России и технологический драйвер отрасли. Компания ведёт добычу и переработку нефти, производит топливо, масла, битум, развивает логистику и «зелёные» технологии. Под управлением — более 2,4 тыс. АЗС в России и за рубежом. 🌐 Газпромнефть работает в крупнейших нефтегазоносных регионах — от ХМАО и ЯНАО до Якутии, а также реализует проекты в других странах. Ключевые перерабатывающие активы — Омский, Московский и Ярославский НПЗ, одни из самых современных в стране. 💰 Как с финансами? Заглянем в отчет МСФО за первую половину 2025. Результаты отражают давление макроэкономики — снижение цен на нефть и укрепление рубля. ➖выручка — 1,8 трлн ₽ (–12% г/г): влияние цен на нефть и экспортных ограничений ➖EBITDA — 510 млрд ₽ (–28% г/г) ➖чистая прибыль — 150 млрд ₽ (–54 г/г): результат снижения операционной эффективности и роста процентных платежей в 1,7 раза ➖FCF — 37 млрд ₽ (–77% г/г): снижение связано с дивидендами и капвложениями ➖чистый долг / EBITDA = 0,78× (год назад — 0,45×): долговая нагрузка остаётся комфортной Мы видим, что показатели снизились на фоне слабой конъюнктуры и крепкого рубля, но баланс остаётся устойчивым. 👍 Кредитный рейтинг: AAA «Стабильный» от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (июнь 2025) — наивысший в российской шкале. АКРА отмечает: ➖очень сильный бизнес-профиль — низкую себестоимость добычи, высокую глубину переработки, диверсификацию активов и рынков ➖высокую вероятность экстраординарной поддержки от ПАО «Газпром» ➖очень большую ликвидность и низкую долговую нагрузку ➖средний уровень обслуживания долга (FFO/проценты ~5,5×) Эксперт РА подтверждает максимальный уровень надёжности: компетенции по трудноизвлекаемым запасам, эффективность НПЗ, комфортное соотношение долга к EBITDA (<1,5× на конец 2024), покрытие процентов >8×, системная значимость в периметре Газпрома. Вывод. На наш взгляд, это хороший кандидат для валютной диверсификации, особенно если купон оставят по высшей границе. Доходность выше августовского выпуска (7,5–7,75% против 7,25%), срок длиннее — и можно воспользоваться ЛДВ, если держать бумагу до конца срока. Риски стандартные для сектора: цена нефти, курс рубля и ключевая ставка. Но при долговой нагрузке ниже 1× EBITDA и прямой поддержке Газпрома они минимальны. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

⏰ Пришло время выйти на новый уровень! Мы видим, как круто у вас заходит обучающий материал — поэтому решили, что пора... 📈 Разбираем практическую часть технического анализа! Для этого сделали новый канал. Не будем занудствовать с теорией, а покажем именно самую интересную сторону вопроса. Расскажем все простым языком, с кейсами и примерами, как ТА может использовать любой инвестор! И да, мы все еще считаем, что ТА — лишь дополнение к фундаментальному анализу. Однако очень важное дополнение! Наш канал создан для тех, кто: 1️⃣ Имеет базовое представление о техническом анализе 2️⃣ Готов обучаться и находить лучшие идеи на рынке самостоятельно Переходите по ссылке и подписывайтесь на канал👇 https://t.me/+02fheOuB_LUyYzRi

✉️ «Почта России» возвращается на рынок с двумя выпусками для квалов Давненько не виделись: последний раз «Почта» занимала в далеком 2022. И вот теперь она выкатывает классический джентльменский набор: фикс + флоатер. Правда, только для квалифицированных инвесторов. Давайте посмотрим, в каком состоянии компания возвращается на рынок — и стоит ли ей доверять деньги. У фикса ПочтаР-003Р-01 купон — КБД + 350 б. п., у флоатера ПочтаР-003Р-02 — ключевая ставка + 300 б. п. Общее: ➖срок: 2,5 года ➖номинал: 1 000 ₽ ➖рейтинг: AA(RU), прогноз «негативный» (АКРА) ➖объём: 3 млрд ₽ ➖амортизации и оферт нет ➖доступ только для квалов ➖сбор заявок до 9 октября 🤔 Как там дела у Почты? Она в представлении не нуждается: это крупнейший логистический и почтовый оператор, на 100% принадлежит государству и имеет стратегический статус. Отделения — от Калининграда до Владивостока. Но за этим красивым фасадом скрывается не самая простая экономика: высокая нагрузка, низкая маржа и хроническая зависимость от бюджета. 💰 Смотрите сами, что творится с финансами. Отчет МСФО за первую половину 2025 подтвердил, что эффективность снижается: ➖выручка — 107 млрд ₽ (–3% г/г): e-commerce не вывозит, тарифы не спасают ➖чистый убыток — 24 млрд ₽ (вдвое больше, чем годом ранее) ➖долгосрочные обязательства — 97 млрд ₽, краткосрочные — 211 млрд ₽ Да, государство не бросает — с 2026 по 2028 годы Почта получит 17 млрд ₽ субсидий на модернизацию и «социалку». Но летом прилетел и штраф на 230 млн ₽ — за нецелевое использование средств (в компании уверяют, что дело лишь в бумажной волоките). 📉 В августе АКРА снизила рейтинг до AA(RU) и изменила прогноз на «негативный». Причины понятны: ❌ долговая нагрузка выше ожиданий ❌ слабое покрытие процентов (FFO/проценты <1×) ❌ отрицательный денежный поток Конечно, есть и позитив — сильная ликвидность и гарантированный доступ к господдержке. Но если динамика не улучшится, по логике агентства, следующий шаг — ещё одно понижение. ❗️ Вывод. Почта России — надёжное имя с госгарантией, но финансово слабый эмитент. Хотя субсидии идут, а долги реструктурируются, но убытки растут, и рейтинг между тем понижают. При этом премия у облигаций минимальная, зато все риски — на месте: убыточность, долговая нагрузка и повисший в воздухе вопрос о том, как долго государство будет закрывать дыру в бюджете Почты. #Размещения @IF_Bonds

💰 Уральская сталь снова пришла с двойным размещением Компания не так давно уже занимала на рынке — в августе она разместила 2,5-летний выпуск под 20% годовых. Не прошло и двух месяцев, как она возвращается — да еще и с двойным выпуском. "Зачем занимать там много, ставка то пока высока", можете подумать вы. Но прочтя свежие финансовые результаты вы все поймете. Однако обо всем по порядку. Параметры фикса БО-001Р-06: ➖срок 2,5 года ➖купон: до 20% годовых (доходность ~21,9%) ➖выплаты ежемесячно ➖доступ — всем Параметры флоатера БО-001Р-07: ➖срок 2 года ➖купон: ключевая ставка + 425 б. п. ➖выплаты ежемесячно ➖доступ — только для квалов Сбор заявок до 8 октября, размещение — 13 октября. Общий объём — 3 млрд ₽. Оферта, амортизация — нет. ❓ Что мы знаем о компании? АО «Уральская сталь» — один из крупнейших производителей стали и чугуна в России. Предприятие в Новотроицке (Оренбургская обл.) выпускает продукцию для трубных заводов, мостостроения и энергетики. До 2022 года актив входил в «Металлоинвест», после чего перешёл к Загорскому трубному заводу. В 2024 ФАС завела на компанию дело из-за необоснованного роста цен, возможен штраф до 3,2 млрд ₽. 💰 Как с финансами? Свежая отчётность МСФО за первую половину 2025 выглядит прямо печально: ➖выручка: 58 млрд ₽ (–31% г/г) ➖EBITDA: 152 млн ₽ (в 65 раз меньше) ➖чистый убыток: 5,5 млрд ₽, и это всего за полгода. Для сравнения: за весь 2024 год компания показала прибыль 5,4 млрд ₽ ➖долг: 81 млрд ₽ (–3% за полгода) ➖чистый долг/EBITDA LTM зашкалила и достигла пугающих 15,3х (полгода назад было 5,4х, а в конце 2023 всего 1,52х) ➖денег на счетах — всего 1,1 млрд ₽ Компания живёт на рефинансировании и балансирует между выплатами и новыми займами. При этом рынок стали остаётся под давлением — сильный рубль и падение спроса бьют по марже. Рейтинг ➖АКРА — A(RU), прогноз «негативный» (понижен в феврале 2025) ➖НКР — A+.ru, прогноз «стабильный» (понижен в декабре 2024) Оба агентства указывают на рост долговой нагрузки и ухудшение операционного потока. Вывод. Уралсталь снова предлагает высокую доходность — но не потому, что может, а потому, что вынуждена. Убытки, падение выручки и огромный долг делают компанию уязвимой, а рейтинги уже балансируют на грани ВДО. Даже краткосрочно история остаётся рискованной: в отчётах прямо указаны нарушения ковенант, и в случае претензий кредиторов сценарий может пойти по пути «Электрорешений» — с требованиями досрочного выкупа. Хотя если всё-таки добавить эмитента в риск-портфель хочется — можно посмотреть на августовский выпуск БО-001Р-05. Он был размещён под 20% годовых, а сейчас торгуется на вторичке ниже номинала с доходностью около 21%. Выбирайте из списка, кого разберем следующим? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

📈 Наверняка вы уже знаете базу теханализа. Но такого еще не встречали Мы собрали максимальную пользу в одном месте: кейсы, разборы от практикующих аналитиков, ошибки, опыт, которого нет в открытом доступе, чтобы вы смогли находить точки входа на рынке самостоятельно. И да, мы не будем говорить про скальпинг и трейдинг. Речь будет идти только о долгосрочных инвестициях и как максимизировать их доходность. Для этого создан наш новый канал по техническому анализу. Обязательно присоединяйтесь, если: 1️⃣Уже имеете базовое представление о фундаментале и ТА. 2️⃣Готовы разобраться в графиках и находить лучшие точки входа и выхода. Уже начинали, но так и не используете теханализ? Пора исправить ситуацию. Переходите по ссылке: доступным языком разберем практическую сторону вопроса 👇 https://t.me/+jcHZFWi3005kZDJi

⚡️ Скандал недели: АВО против «Электрорешений». Инвесторы требуют паузу в размещении На рынке облигаций разгорается новый конфликт — Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась к ЦБ и Мосбирже с просьбой приостановить размещение нового выпуска «Электрорешений» (001Р-02). Он запланирован на 7 октября. Причина — подозрение на нарушение ковенантов и риск досрочного выкупа по первому выпуску. ❓ Что случилось? АВО указывает сразу на два факта: 1️⃣ Отчетность по МСФО за 2024 год опубликована с нарушением сроков — 2 октября 2025 года. Хотя по условиям займа компания должна была сделать это не позднее 120 дней после окончания года. 2️⃣ В отчетности отсутствует информация о налоговой претензии ФНС на 2,05 млрд ₽, хотя об этом известно публично. По мнению ассоциации, это не просто нарушение дисциплины раскрытия, а основание для досрочного погашения облигаций первого выпуска (на 1 млрд ₽), поскольку инвесторы имеют право предъявить их к выкупу при нарушении ковенантов. АВО также обратила внимание на роль андеррайтеров (в этом случае — Газпромбанка). Ассоциация считает, что регулятору стоит подумать о введении материальной ответственности организаторов размещений в подобных ситуациях. ⛔️ В «Электрорешениях» парируют:

«МСФО действительно опубликована позже, но бухгалтерская (РСБУ) отчетность была раскрыта в срок — 11 марта 2025 года. Согласно тексту условий займа, ковенанты считаются нарушенными только при одновременном отсутствии обеих отчетностей, чего не произошло».

Представитель владельцев облигаций (ООО «СОВЕТ-Представитель») поддержал позицию эмитента:

«Соблюдение показателей финансового левериджа и покрытия процентов подтверждает добросовестность эмитента. Оснований для досрочного выкупа не возникло».Но выглядит это, мягко говоря, неубедительно: МСФО опубликована уже после начала сбора заявок на новый выпуск, а информация о налоговой претензии могла напрямую повлиять на восприятие риска эмитента.

По итогу имеем конфликт трёх сторон, прямо как в басне Крылова: ➖АВО защищает интересы инвесторов и требует заморозить сделку ➖эмитент утверждает, что всё в рамках правил ➖представитель владельцев облигаций почему-то встал на сторону эмитента Иронично, что после публичного спора компания всё-таки опубликовала отчетность по МСФО — уже постфактум. Компания, скорее всего, уже имела возможность опубликовать отчет до размещения выпуска, но не сделала этого. Помимо этого раскрыли официальную информацию о праве требовать досрочного погашения облигаций 1-го выпуска. За что боролись? Не понятно. #Горячее @IF_Bonds

❓ Какие размещения нас ждут на этой неделе? Эмитенты вновь активизировались — неделя обещает быть насыщенной: юаневые, долларовые и рублевые выпуски, корпоративные и госы. Разбираем, кто и с чем выходит на рынок. 👇 1️⃣ Уральская сталь БО-001Р-06 и 07 ➖06: фикс до 20% (YTM ~21,9%), срок 2,5 года ➖07: флоатер (КС + 425 б.п.), срок 2 года ➖рейтинг: A(RU) / A+.ru ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: фикс — всем, флоатер — квалам ➖сбор заявок: до 8 октября 2️⃣ Эн+ Гидро 001РС-08 (CNY) ➖срок: 1,5 года ➖купон: до 8% ➖рейтинг: ожидается (оференты A+(RU) / ruA+) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 8 октября 3️⃣ Уралкуз 001Р-02 (CNY) дочка Мечела ➖срок: 3 года ➖купон: до 13% (YTM до 13,8%) ➖рейтинг: A-(RU) от АКРА (оферент — ПАО «Мечел») ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 8 октября 4️⃣ Почта России 003Р-01 и 02 ➖срок: 2,5 года ➖01 — фикс (КБД + 350 б. п.) ➖02 — флоатер (КС + 300 б. п.) ➖рейтинг: AA(RU) / негативный ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: только для квалов ➖сбор заявок: до 9 октября 5️⃣ Селигдар 001Р-06 ➖срок: 2,5 года ➖купон: 17,25% (ежемесячный) ➖рейтинг: A+ (негативный, Эксперт РА) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 9 октября 6️⃣ Газпромнефть 005Р-01R (USD) ➖срок: 3,5 года ➖купон: 7,5–7,75% ➖рейтинг: AAA(RU) / ruAAA ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 14 октября 7️⃣ Амурская область 31002 ➖срок: 2 года ➖купон: КБД + 350 б. п. ➖рейтинг: ruA / стабильный (Эксперт РА) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 14 октября Кого из этого списка хотите разобрать подробнее? Пишите в комментариях. #Первичка @IF_Bonds

🔝 Что важного произошло на этой неделе? 1️⃣ Что размещалось на первичке? 2️⃣ Кто такой представитель владельцев облигаций? 3️⃣ Сравниваем, как можно вложиться в золото? 4️⃣ БСПБ интереснее Сбера? 5️⃣ Транснефть уменьшили налог? 6️⃣ ЮГК уже нашел покупателя? Хорошей недели! #Еженедельник @IF_Stocks

🎩 Ваш «адвокат» в мире ВДО: как работает представитель владельцев облигаций Если вы заходили в ВДО-сегмент, то наверняка встречали в проспектах выпусков строчку «представитель владельцев облигаций». Многие пролистывают, а зря. Именно эта фигура часто оказывается последним буфером между инвестором и хаосом, когда эмитент перестаёт платить. ❓ Кто такие представители владельцев облигаций (ПВО)? По правилам листинга Мосбиржи, наличие ПВО обязательно для выпусков третьего уровня. А именно там обитает большинство ВДО — компании среднего бизнеса, ещё не привыкшие к публичности и дисциплине раскрытия информации. ❗️ Функции ПВО: ➖следить за исполнением эмитентом условий займа ➖вовремя подсвечивать «красные флаги» ➖напоминать о приближении выплат ➖уведомлять инвесторов о проблемах через Интерфакс и собственные каналы 💰 А кто ему платит? Формально представитель работает в интересах держателей облигаций, его задача — защита прав инвесторов. Но оплата идёт со стороны эмитента: услуги ПВО финансируются по договору именно им. Такая конструкция закреплена законом и практикой. 🤔 Нет ли конфликта интересов? Да, риски имеются, но: ✅закон прямо обязывает ПВО действовать только в интересах инвесторов ✅эмитента могут обязать заменить представителя, если он ведёт себя недобросовестно ✅ предусмотрены механизмы избрания ПВО на общем собрании владельцев облигаций, а не только назначение сверху В общем, ПВО — это независимый посредник, которого оплачивает эмитент. 📉 Когда всё идёт к дефолту... Работа ПВО особенно важна в «аварийных» ситуациях: ➖при задержке выплат более чем на 10 дней ПВО вправе требовать досрочного погашения ➖при отказе — идти в арбитраж ➖при банкротстве — включать инвесторов в реестр кредиторов Звучит просто, но на практике это долгий процесс: от 4 до 9 месяцев на суды, плюс маневры эмитента для затягивания. Поэтому нередко ПВО включается в дело о банкротстве напрямую, если уже есть иски банков-кредиторов. Почему ПВО — это не всегда эффективно? Собрать общее собрание владельцев облигаций (ОСВО), чтобы согласовать действия, почти нереально. Розничных инвесторов сотни или тысячи, бюллетени нужно печатать и отправлять почтой, а кворум в 75% получить трудно. Даже новые онлайн-инициативы — боты и электронное голосование от НРД — пока буксуют. Поэтому часто ПВО действует «на своё усмотрение», и это вызывает критику у части инвестсообщества. ❓ Что в итоге? Представитель владельцев облигаций — это не волшебная палочка. Он не вернёт деньги сам по себе, но может вовремя подсветить тревожные сигналы, организовать юридическую защиту и сопровождать процесс реструктуризации. В сегменте ВДО это минимум, который даёт инвесторам шанс не остаться один на один с эмитентом. Но важно понимать: дефолты здесь — часть пейзажа, и даже самый активный ПВО лишь помогает снизить потери, а не устранить риск полностью. Поэтому ключевой защитой остаются диверсификация и холодная голова. #Учимся @IF_Bonds

🐂 Поищем на первичном рынке доходности повыше? Несмотря на общее снижение доходности облигаций, у инвесторов сохраняется "аппетит" к более прибыльным вариантам. Рассмотрим классическую двухлетку с потенциально высокой доходностью – ООО "Электрорешения" 001P-02. Параметры выпуска: ➖срок обращения: 2 года ➖рейтинг эмитента: BBB(RU) от АКРА ➖купон: 22,5% годовых (выплата ежемесячно) ➖дата сбора заявок: 02 октября ➖организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, Газпромбанк, Совкомбанк, ИФК Солид ➖доступно: всем категориям инвесторов ➖оферта и амортизация: не предусмотрены ⚡️ Что известно о компании? «Электрорешения» − одна из крупнейших электротехнических компаний в России и официальный представитель бренда EKF. Возможно, как раз их продукцию вы можете обнаружить у себя в электрощитках. Например, у админа вся щитовая собрана на базе EKF. Компания разрабатывает комплексные решения как для предприятий, так и для частных лиц, а ассортимент насчитывает более 19 000 наименований продукции. В активах компании две собственные производственные площадки во Владимирской области, сеть логистических центров, отдел R&D и испытательная лаборатория. Компания активно внедряет цифровые технологии, вышла на рынок IT и разрабатывает собственное программное обеспечение. В стадии разработки – экосистема цифровых продуктов EKF Connect, включающая решения для организации умного дома, для промышленности и новое решение для управления недвижимостью. Среди новых направлений – решения для организации зарядной инфраструктуры для электротранспорта и телекоммуникационное оборудование. 📊 Что с финансами? (РСБУ за 2024 год): ➖выручка: 21,7 млрд рублей (+31% г/г) ➖валовая прибыль: рост +36% г/г ➖чистая прибыль: 750 млн рублей (-42% г/г) Рост выручки и валовой прибыли – положительный сигнал, однако процентные расходы оказывают давление на чистую прибыль. Однако, это результаты за 2024 год, поэтому полноту картины покажет более свежий отчет. ❗️ Важный момент: В марте 2024 года ФНС предъявила компании претензии на сумму 2 млрд рублей, которые были заменены на обеспечительные меры в 200 млн. рублей. 29 сентября 2025 года суд подтвердил действие обеспечительных мер. На конец 2024 года остаток денежных средств компании составил 2,2 млрд рублей. В целом, этой суммы должно хватить для удовлетворения требований ФНС. Но чтобы убедиться, мы направили запрос к компании:

"Претензия не оказывает влияния на работу компании, поскольку необходимые средства для обеспечительных мер в полном объеме уже заранее зарезервированы на отдельном банковском счете. При этом остальные денежные средства и счета ООО «Электрорешения» не подпадают под действие обеспечительных мер и позволяют компании вести бесперебойную операционную деятельность. Разрешение спора будет продолжено в правовом поле. Также важно отметить, что решение на сайте суда не по существу вопроса, а определяет только изменение мер обеспечения, которое мы будем в первой инстанции обжаловать".

Как себя чувствуют выпуск на вторичке? На рынке торгуется всего один выпуск облигаций (RU000A106HF5) по цене 94,5% от номинала с доходностью 21,83%. Объем выпуска – 1 млрд рублей, погашение через 9 месяцев. Вероятно, компания планирует выпуск нового займа для рефинансирования текущего. 🤔 Стоит ли участвовать в размещении? Помним, что рейтинг BBB это ВДО, рейтинговые агентства тоже отмечают фактор внимания со стороны ФНС, что и обуславливает повышенную доходность в 22,5% на 2 года. Выпуск может быть интересен инвесторам, готовым к повышенному риску ради потенциально высокой доходности. Не является инвестиционной рекомендацией #Размещения @IF_Bonds

🛬 Аэрофьюэлз: очередная двухлетка от компании — нужно еще больше топлива? Очередное размещение объемом 1 млрд рублей на два года от АО "Аэрофьюэлз": фиксированный купон до 18,5% годовых, без оферты и амортизации. Заправить качественного топлива в портфель на короткий срок, самое то, а действительно ли оно качественное? Сейчас разберемся! Параметры выпуска Аэрофьюэлз 002Р-06 ➖срок: 2 года ➖купон: до 18,5% ➖рейтинг: ruA / A.ru ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 1 октября ❓ Чем занимается компания? АО «Аэрофьюэлз» — заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово, Пулково и Якутск. Занимает четвертое место на рынке заправки авиатопливом (на март 2025г.), уступая лишь гигантам Газпромнефти, Лукойлу и Роснефти. Доля компании на рынке - 7%. У Аэрофьюэлз 12 собственных лабораторий и даже 2 танкера. Предприятия группы также обслуживают госструктуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану. 💲Финансовые результаты Аэрофьюэлз Для правильного анализа нужно рассматривать отчетность всей группы по МСФО, но к сожалению в открытом доступе такой нет с 2022 года. Поэтому рассмотрим цифры из презентации, которую опубликовали в марте: ➖Выручка: 67 млрд ₽ (+38% г/г). Основной рост обеспечили увеличение объемов заправок и рост цен на топливо. ➖EBITDA: 7,2 млрд ₽ (+40% г/г). Маржинальность выросла до 10,7%. Продажи керосина выросли на +15% г/г. ➖Чистая прибыль: ~7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). за счет расширения на Дальнем Востоке и в Сибири. ➖Чистый долг: 11,7 млрд ₽ (рост в 3,4 раза г/г) - связан с высокими кап.затратами в прошлом году, ND/EBITDA вырос до 1.6x против 0.7х годом ранее, такая долговая нагрузка учитывая свободный денежный поток допустима и является комфортной для компании Компания ожидает к концу 2025 года рост объема продаж до 900 тыс.тонн, также рост выручки на 10млрд. ₽ (+14.9% г/г). Что в целом вполне реально, учитывая крепкий 2024 год. ❗️Какие риски? ➖Санкционные. У компании есть зарубежный сегмент, который генерирует валютный доход, учитывая сложность геополитических отношений, есть риск потерять достаточно большой кусок выручки из-за усиления санкций ➖Отчетность. Объективно со стороны цифр оценить компанию сложно, отчетность по МСФО не публикуется с 2022 года ➖Динамика долга. Из-за роста на кап.затраты чистый долг за 2024 год взлетел более чем в 3 раза, но пока масштабов реализации инвестиционной стратегии не видно. Вывод: рейтинг компании A - оправдан, соотношение доходности и надежности в целом неплохое, данный выпуск подойдет для консервативных инвесторов, кто сторонится больших фундаментальных рисков или для тех, кто хочет посидеть на заборе пока рынок акций в зоне повышенной турбулентности, но если вы скептик, то лучше дождаться свежего отчета. Другие разборы размещений на первичке можете найти здесь. Кого еще стоит разобрать? Не является инвестиционной рекомендацией #Размещения @IF_Bonds

🪜 Подъехала новая лесенка от ЕвроТранса На рынке «ступенчатых» купонов бумаг немного, но ЕвроТранс эту механику прямо обожает. Почти все «лесенки» на бирже — его работы. И вот снова хитрый релиз. Заявки на эти бонды принимали лишь до сегодняшнего дня, но ничего страшного: дальше — вторичка. Смотрим, чем новинка отличается от прошлых и есть ли смысл гоняться за ней. Параметры выпуска 001Р-08 ➖срок: 5 лет ➖номинал: 1 000 ₽ ➖объём: ~4,5 млрд ₽ ➖купон: 1–24 купоны — 21%, 25–36 — 19%, 37–48 — 17%, 49–60 — 15% ➖выплаты ежемесячно (каждые 30 дней) ➖амортизация: по 20% от номинала в даты 24-го, 36-го, 48-го купонов (то есть в конце 2-го, 3-го и 4-го года) ➖оферты нет ➖доступ: для всех ➖рейтинги эмитента: A-(RU) (АКРА, сентябрь 2025) и ruA- (Эксперт РА, июль 2025). ❗️ Переводим с «облигационного» на обычный: первые два года получаете повышенный купон, потом ступенчато ниже; к концу 2-го, 3-го и 4-го годов вам частями вернут тело долга. До финального погашения к пятому году в обращении останется только хвост. Об эмитенте. ЕвроТранс — не только АЗС «ТРАССА» в Москве и области. Это смешанная модель: ➖розница + крупный оптовой трейдинг ГСМ ➖логистика (нефтебаза, бензовозы) ➖сопутствующие сервисы (кафе, фастфуд, стеклоомыватель) ➖быстрорастущие электрозарядки (быстрые ЭЗС 150+ кВт) Из смешного — даже бананы выращивать и продавать планируют. Компания публичная (IPO-2023), в перечне системообразующих. 💰 Финансовая картина, согласно отчету за первую половину 2025 по МСФО: ➖выручка +30% г/г — драйвером был опт, но розница тоже росла ➖EBITDA выросла быстрее выручки — компания акцентируется на более маржинальных сегментах (сопутствующие продажи, услуги, ЭЗС) ➖чистый долг / EBITDA LTM снизился до ~1,8х, но сам долг в рублях увеличился — это расплата за агрессивное расширение (запасы топлива, строительство, зарядная инфраструктура) FCF традиционно под давлением: высокие капвложения + «прожорливый» оборотный капитал в трейдинге. Отсюда любовь к рынку долга, в ход идет все (биржевые займы, ЦФА, «народные» выпуски) ❓ Что говорят рейтинговые агентства? АКРА и Эксперт РА синхронно держат A-/ruA- со «Стабильным» прогнозом. Из плюсов — бизнес-профиль и маржинальность, из минусов — слабый денежный поток, средняя ликвидность и чувствительность к ставке (много долга под высокую стоимость). Итог: если первичный купон не порежут сильно, старт вполне может дать апсайд на вторичке — «лесенки» у ЕвроТранса любят «разгонять» за счёт яркого первого купона. Однако держать такие бумаги все 5 лет — решение спорное: из-за ступеней и амортизации реальная средняя доходность будет заметно ниже заголовочных 21%. Как альтернативу можно рассмотреть пару других выпусков Евротранса: БО-001Р-05 и БО-001Р-06: ➖фикс-купон ➖без амортизаций, оферт и «лесенок» ➖доходность к погашению сейчас ~19% ➖сроки близкие к 001Р-08, около 4 лет до погашения Да, купон ниже, чем стартовые 21%, зато структура линейная и прозрачная — проще считать и держать. Кого из списка разберем следующим? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

💵 ФосАгро предлагает новый выпуск в долларах Эмитент с таким именем у нас уже давно в топе корпоративных фаворитов, причем довольно часто он выпускает именно валютные выпуски. Это логично: 70% выручки Фосагро поступает от экспорта. Давайте разберем очередную партию долларовых бондов с расчётами в рублях. Заявки на них можно подать до завтра. Обратите внимание на номинал. Параметры выпуска (БО-02-04) ➖номинал: $1 000 ➖срок: 3 года ➖купон: 7,0–7,25% годовых, ежемесячно ➖оферта / амортизация: нет ➖рейтинги: AAA(RU) (АКРА), ruAAA (Эксперт РА), прогноз «Стабильный» ➖сбор заявок до 30 сентября ❓ Что мы знаем об эмитенте? ФосАгро — один из крупнейших производителей удобрений в мире и лидер в России. ✅ ключевая фишка — очень низкая себестоимость за счёт собственных месторождений ✅ контролирует 50% внутреннего рынка и около 5% мирового ✅ входит в топ-5 глобальных игроков по фосфатным мощностям При этом компания зарабатывает как на внутреннем рынке, так и на экспорте (около 70% выручки), что делает её относительно устойчивой даже на волатильном рынке сырья. 💰 Финансовые итоги первой половины 2025 ➖выручка выросла на +24% г/г до 299 млрд ₽, несмотря на крепкий рубль. Поддержали объёмы и экспортные цены ➖скорр. EBITDA +50% ❗️ — эффект от роста доли высокомаржинальных продуктов и отмены экспортных пошлин ➖чистая прибыль +41% до 76 млрд ₽ — растёт быстрее операционных расходов ➖чистый долг/EBITDA 1,25× — комфортный уровень, к тому же долг снижается (–24% за полгода) АКРА и Эксперт РА весной подтвердили наивысший рейтинг компании. Аргументы агентств: низкая себестоимость, вертикальная интеграция, сильный рынок, низкий долг. Сдерживающий фактор только один — волатильность цен на удобрения, но у ФосАгро она нивелируется глобальной диверсификацией. Как выглядит доходность? Заявленный ориентир: 7,0–7,25% в USD. Для сравнения: другие надежные выпуски которые мы разбирали здесь, на вторичке дают около 7,3%. То есть, особой премии нет. И если купон окажется ближе к 7% — вторичка интереснее. Вывод. ФосАгро даёт инвесторам средний долларовый инструмент с наивысшим качеством. При этом премии к рынку почти нет, а если купон снизят к 7% — вторичка будет смотреться привлекательнее. В любом случае, такой выпуск неплохо ложится в консервативный валютный портфель как защита от девальвации. Ну что, какой следующий выпуск из списка желаете на разбор? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds