MMI

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА США: ОТКЯБРЬСКАЯ МРАЧНОСТЬ НЕСКОЛЬКО НИВЕЛИРОВАЛАСЬ ИЗ-ЗА СОКРАЩЕНИЙ НА МЕДИЦИНУ, НО РАСХОДЫ НА ПРОЦЕНТЫ ПО ДОЛГУ - ТРЕВОЖНЫ По данным Минфина США, дефицит бюджета во втором месяце финансового года, составил $173.3 млрд vs дефицита в $366.8 млрд в аналогичном месяце 2024 года. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября. Ситуация несколько выправилась после достаточно провального октября, который до этого показал худший показатель для соответствующего месяца, начиная с 2020 года В плане крупнейших статей по расходам за октябрь-ноябрь тренды стали более привычными по разбивке: первое место - Social Security ($268 млрд), но теперь на второе место переместились затраты на обслуживание госдолга ($179 млрд), затем - Medicare ($176 млрд, из которых в октябре было потрачено $151 млрд и в ноябре эта статься сильно уменьшилась), далее – Health ($170 млрд), и только потом нацоборона ($165 млрд)

❗️ИНФЛЯЦИЯ В НОЯБРЕ: ИНТРИГА СО СНИЖЕНИЕМ СТАВКИ 19 ДЕКАБРЯ ИСЧЕЗЛА ИПЦ в НОЯБРЕ: 0.42% мм / 6.64% гг. Финальные цифры практически совпали с недельной оценкой (0.43% мм). По нашим оценкам, 0.42% мм в ноябре – это 1.5% mm saar (в среднем за 3 мес: 4.7% mm saar). Базовая инфляция (БИПЦ): 0.32% мм / 6.12% гг. По нашим оценкам, это 2.0% mm saar (в среднем за 3 мес: 2.5% mm saar). Недельные данные вторую неделю подряд выходят аномально-низкими (0.05 и 0.04%). Одна из причин аномалии: в страну неожиданно завезли помидорки, и они начали дешеветь (почти что -5% за 2 недели), хотя в это время обычно улетают в космос (примерно +10% в прошлом году). После столь низких цифр за ноябрь ❗️вопрос со снижением ставки в декабре (-50 бп) можно считать решенным. -100 бп, на наш взгляд, исключено, ибо перевес проинфляционных рисков сохраняется (кредит, рынок труда, высокие ИО, бюджет, а теперь ещё и начавшийся обвал рубля – его ускорять точно не надо!)

🟢🔴 - WallStreet вполне позитивно отреагировал как на само решение Федрезерва по ставке, но больше инвесторов воодушевило возобновление QE всего лишь через 12 дней, как было окончено QT. Впрочем, общий сентимент сегодня выглядит уже несколько смазанным (фьючерс на S&P торгуется в минусе) после того, как акции Oracle, одного из бенефициаров бума искусственного интеллекта, упали более чем на 10% на дополнительных торгах в США после того, как продажи облачных услуг во втором квартале оказались ниже прогнозов. Также неважно чувствует себя и криптосегмент. Российский рынок продемонстрировал умеренный плюс, из наиболее примечательный вчерашних событий - некоторое удешевление рубля.

ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ (Ставка Федрезерва, как и ожидалось, понижена на -25 бп до 3.75%) • ФРС: пересмотр прогнозных значений Ставка 2025: ↔️3.6% vs 3.6% ранее, 2026: ↔️3.4% vs 3.4%, 2027: ↔️3.1% vs 3.1% Инфляция 2025: ⬇️3.0% vs 3.1% ранее, 2026: ⬇️2.5% vs 2.6%, 2027: ↔️2.1% vs 2.1% ВВП 2025: ⬆️1.7% vs 1.6% ранее, 2026: ⬆️2.3% vs 1.8%‼️, 2027: ⬆️2.0% vs 1.9% • Регулятор намерен приобрети казначейский векселя на $40 миллиардов • ФРС допускает паузу в дальнейших шагах по ставке • Голосование не было единогласным – некоторые из членов FOMC голосовали за сохранение ставки, а Миран выступал за снижение на полпроцента • Имеющиеся индикаторы говорят о достаточно умеренном росте экономической активности, а инфляция выросла по сравнению с началом года и остается несколько повышенной ПС. Пост дополняется

ПРОГНОЗ СБЕРА ПО СТОИМОСТИ РИСКА НА 2026 ГОД Сбербанк пересмотрел в сторону снижения прогноз по стоимости риска (cost of risk) на следующий год - до 1,4%. Зампред Сбера Тарас Скворцов на конференции «Сделано в Сбере» отметил, что сейчас в банке видят разворот тренда: новые клиенты по уровню риска лучше, чем квартал или полгода назад. Именно поэтому на следующий год банк снизил прогноз по стоимости риска до 1,4%. Причем даже на фоне того, что в следующем году Сбер ожидает более высокого роста необеспеченного кредитования в рознице.

CONFERENCE BOARD: ИНДЕКС СНИЖАЕТСЯ, А ОЦЕНКИ ПО РОСТУ ЭКОНОМИКИ США ОТНОСИТЕЛЬНО СКРОМНЫЕ Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в сентябре до 98.3 vs 98.6 пунктов ранее, это -0.3% мм и -1.6% гг vs -0.3% мм и -1.6% гг до этого. Conference Board отмечает, что “…ослабление ожиданий потребителей и предприятий привело к общему сокращению индекса. Отрицательный вклад в LEI внесли субиндексы потребительских ожиданий и индекса новых заказов ISM®, за которыми следуют новые заказы производителей потребительских товаров и материалов, первичные заявки на пособие по безработице (инвертированные) и кривая доходности. Однако цены на акции, индекс опережающих кредитных показателей и новые заказы производителей невоенной продукции (за исключением самолетов) внесли положительный вклад в индекс. LEI предполагает замедление экономической активности в конце 2025 года и в начале 2026 года, при этом ВВП ослабнет после сильных потребительских расходов в середине года и сбоев в 4 квартале на фоне приостановки работы федерального правительства. В целом, рост остается хрупким и неравномерным, поскольку предприятия адаптируются к изменениям тарифов и ослаблению потребительского спроса. По прогнозам Conference Board, рост ВВП составит 1.8% в 2025 году, а затем снизится до 1.5% в 2026 году…”

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ - НЕБОЛЬШОЙ РОСТ, НО АВТОМОБИЛЕСТРОЕНИЕ ВСЕ ЕЩЕ В МИНУСЕ По данным Destatis промышленное производство в ведущей европейской экономике в октябре подросло до 1.8% мм (ожидали 0.2% мм) vs 1.1 мм. Годовые темпы составили 0.8% гг vs -1.4% гг. Промпроизводство в октябре за искл. электроэнергии и стройки: 1.5% мм SA Основные компоненты: • капитальные товары: 2.1% мм vs -9.6% мм в сентябре • потребительские товары: 2.1% мм vs -4.7% мм • промежуточные товары: 0.6% мм vs -0.2% мм. Destatis отмечает, что положительная динамика производства в октябре 2025 года объясняется, например, увеличением объемов производства в строительной отрасли (3.3% мм SA). Значительный вклад в общий результат также внесли рост производства машин и оборудования (2.8%) и компьютерной, электронной и оптической продукции (3.9%). Напротив, негативное влияние оказало снижение объемов производства в автомобильной промышленности (-1.3%).

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: УРОВНИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДАЛЕКИ ОТ КОМФОРТНЫХ Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели: На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.20% vs 3.24% и 3.38% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд ИО по сравнению с предыдущим месяцем не изменились: 3.00% vs 3.00% и 3.05%. ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “…представления о текущем финансовом положении домохозяйств заметно ухудшились: большая доля респондентов сообщила, что их домохозяйства находятся в худшем положении по сравнению с прошлым годом, а меньшая доля — что они находятся в лучшем положении. Ожидания относительно финансового положения на год вперед также несколько ухудшились: меньшая доля респондентов сообщила, что их домохозяйства ожидают улучшения своего положения через год. Средние ожидания по уровню безработицы — или средняя вероятность того, что уровень безработицы в США будет выше через год — несколько улучшились, снизившись на 0.4 процентных пункта до 42.1 процента. Представления о доступности кредитов по сравнению с прошлым годом ухудшились: уменьшилась чистая доля респондентов, ожидающих, что получить кредит через год будет проще….”

КИТАЙ: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ ЦЕНЫ НА МНОГОМЕСЯЧНОМ МАКСИМУМЕ, НО PPI ПО-ПРЕЖНЕМУ В МИНУСЕ По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам ноября темпы прироста розничных увеличились до 0.7% гг vs 0.2% гг в октябре (прогноз: 0.7%), достигнув самого высокого уровня с февраля прошлого года. Помесячный показатель: -0.1% мм vs 0.2% мм месяцем ранее (ждали 0.2%). Базовый CPI составил 1.2% гг vs 1.2% гг ранее – это максимум за 11 месяцев. В то же время, динамика производственных цен продолжает стабильно находиться в области дефляции: -2.2% гг vs -2.1% гг (прогноз: -2.0% гг). В ноябре потребительская инфляция в Китае выросла, достигнув самого высокого уровня почти за два года, в то время как дефляция цен производителей углубилась, что подчеркивает сложность задачи, стоящей перед политиками в деле восстановления внутреннего спроса на фоне сохраняющейся торговой напряженности.

‼️ПРИБЫЛИ & ИНВЕСТИЦИИ: КРАХ НЕФТИ и РОСТ НАЛОГОВ ОБВАЛИВАЮТ и ПРИБЫЛИ, и ИНВЕСТИЦИИ По данным Росстата СФР (прибыли минус убытки) за 9М25: 19.2 трлн (-10.0% гг) • Реальная прибыль (в постоянных ценах) выше доковидных уровней 2018-19гг, но ниже уровней 2023-24гг • В большинстве отраслей реальная прибыль существенно выше доковидной: в стройке – в 4.4 раза, в электроэнергетике – в 1.5 раза, в обработке – в 1.2 раза (9М25 к 9М19) • В добыче – коллапс: -38% (9М25 к 9М19) Т.к. экспортёры сырья – главные инвесторы в РФ, неудивительно, что и инвестиции начинают идти вниз. По данным Росстата, ИОК в 3К25: -3.1% гг (0.5% гг за 9М25). Падению инвестиций способствует и налоговая политика. Несмотря на снижение прибыли, Минфин изымает её более активно - поступление налога на прибыль в конс.бюджет за 9М25: +17.1% гг Из-за краха нефти и нового удара со стороны правительства (повышение НДС) инвестиции в 2026г могут упасть ❗️Для тех, кто ждёт снижения ставки, наметившееся сокращение инвестиций – хорошая новость

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ: С ЭКСПОРТОМ ВСЕ В ПОЛНОМ ПОРЯДКЕ Опубликованная внешнеторговая статистика Китая за ноябрь, зафиксировала следующие показатели: • Экспорт: 5.9% гг vs -1.1% гг, прогноз: 3.8% гг. • Импорт: 1.9% гг vs 1.0% гг, прогноз: 2.8% гг. • Профицит торгового баланса: $111.68 млрд vs $90.07 ранее Рост экспорта произошел на фоне того, что компании поспешили распродать товарные запасы, чтобы воспользоваться новым тарифным перемирием с США. В ноябре США и Китай договорились о снижении некоторых тарифов и принятии ряда других мер после встречи Си Цзиньпина и Трампа в Южной Корее 30 октября.

‼️ 🔥 КОЛЛАПС-КРАХ-АРМАГЕДДОН! жижа на минимуме со времен ковида Минэк сообщил: Urals в ноябре - $44.87. Это min с ноября 2020г. Brent в ноябре была стабильной ($64). Крах Urals - это расширение дисконта к Brent до $20 (30%) после SDN на Лукойл и Роснефть Urals в рублях – 3600 руб за баррель. Это на треть меньше, чем заложено в бюджет-26. В декабре уже 3.4-3.5К за баррель. С учетом накопленной инфляции реальная рублевая цена Urals сейчас находится на уровнях времён ковида – ниже было только в апреле 2020г Желание властей сделать хоть что-то с курсом рубля понятно. Однако решение ЦБ снять ограничения на вывод физиками средств за рубеж может оказаться поспешным. Провал экспортных доходов от нефти валютный рынок ощутит уже в январе-феврале. С января прекратится и продажа юаней из ФНБ в рамках зеркалирование расходов ФНБ на закрытие дефицита бюджета-24 (4.8 млрд руб в день) Быстрое падение рубля на 90-100 поставит ❗️крест на ожиданиях снижения КС. Напротив, крепкий рубль позволит снижать ставку дальше

ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ РАСТУТ ПО БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ ТРАЕКТОРИИ, ЧЕМ ТРЕБУЕТСЯ ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ ЦБ дал предварительную оценку денежных агрегатов за ноябрь: • Денежная масса М2: 1.5 vs 1.5% в октябре • Широкая денежная масса с исключением валютной переоценки M2X ИВП, включающая в себя рубли и валюту и потому наиболее точно характеризующая влияние монетарных факторов на совокупный спрос: 1.6 vs 1.7% • Показатель годового прироста М2 снизился с 13.0 до 12.5%, а М2Х ИВП увеличился – с 13.1 до 13.3% Бюджет в ноябре, скорее всего, был исполнен с дефицитом (возможно, порядка 500 млрд); создав положительный вклад в рост М2. Рост кредита, по-видимому, немного замедлился по сравнению с октябрём Рост М2 с начала года – 6.5%; по итогам года, скорее всего, будет чуть выше верхней границы прогноза ЦБ (7-10%) Рост М2Х с начала года – 8.6%; по итогам года ждём не менее 12-13%, и это СИЛЬНО ВЫШЕ, чем требуется для достижения ценовой стабильности Это плохие новости для тех, кто ждёт снижения КС в декабре…

Привет! Дайджест вакансий. На этой неделе Сбер ищет ведущего трейдера в Казну (СФА будет преимуществом). А в Казну Озон Банка нужен специалист с опытом работы от года. Наш топ-3 Ведущий трейдер в казначействе, Sber https://perforum.io/jobs/4623 Специалист, Казначейство, Ozon Банк https://perforum.io/jobs/4632 Portfolio Risk Manager, Plata Card https://perforum.io/jobs/4624 А вот еще вакансии, которые могут вам понравиться: Аналитик  Управления корпоративными финансами (Investment Banking), Альфа-Банк https://perforum.io/jobs/4596 Специалист операционной поддержки (ЦФА), Московская биржа https://perforum.io/jobs/4625 Менеджер проектов (оптимизация процессов), Банк России https://perforum.io/jobs/4633 Главный специалист по операционной эффективности, АО “Федеральная пассажирская компания” https://perforum.io/jobs/4631 Руководитель МСФО, Банк ДОМ.РФ https://perforum.io/jobs/4630 Руководитель экспертной группы в области банковского регулирования, Банк России https://perforum.io/jobs/4629 Старший аналитик по управлению рисками торговой книги, крупный банк, Secret Pool https://perforum.io/jobs/4534 Старший менеджер по управлению ликвидностью (ALM), Озон Банк https://perforum.io/jobs/4585 Аналитик по прикладному экономическому анализу, Recruitment Boutique S.M.Art https://perforum.io/jobs/4154 Менеджер в команду стратегии и развития, Secret Pool https://perforum.io/jobs/4626 Главный специалист Отдел учёта ОПИФ, АО ВИМ Инвестиции https://perforum.io/jobs/4293 Трейдер/Риск-менеджер (брокерское обслуживание), Совкомбанк https://perforum.io/jobs/4581 Главный специалист формирования международной отчётности (МСФО, РСБУ), Московская биржа https://perforum.io/jobs/4521 Главный специалист Управления по работе с финансовыми институтами и на рынках капитала, МБЭС https://perforum.io/jobs/4517 Начальник управления валидации, Альфа-Банк https://perforum.io/jobs/4540 Заместитель начальника отдела, Министерство экономического развития РФ https://perforum.io/jobs/4622 Клиентский менеджер Управления сопровождения клиентов КИБ, ВТБ https://perforum.io/jobs/4602 Руководитель направления брокерского обслуживания, Secret Pool https://perforum.io/jobs/4570 Риск-менеджер (операционные риски), АО УК "Первая" https://perforum.io/jobs/4568 Руководитель направления / Финансовые рынки / Финансовые институты, Банк ДОМ.РФ https://perforum.io/jobs/4621 🚀Больше вакансий вы найдете здесь @Perforum_jobs Хороших выходных!

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ЗЕРНО – ЕДИНСТВЕННАЯ ПОЗИЦИЯ В ПЛЮСЕ, НО ЭТОГО НЕДОСТАТОЧНО ДЛЯ ОБЩЕГО ИНДЕКСА Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в ноябре составил: -1.2% мм/-2.1% гг vs -1.7% мм/-0.2% гг ранее. Зерно (основная позиция): Несмотря на в целом благоприятный прогноз поставок и сообщения о хорошем урожае в Аргентине и Австралии, мировые цены на пшеницу выросли на 2.5% в ноябре, хотя и по сравнению с уровнями, которые последний раз наблюдались в первой половине 2020 года. Рынки пшеницы поддерживались потенциальным интересом Китая к поставкам из США, опасениями по поводу продолжающихся военных действий на Украине и ожиданиями сокращения посевных площадей в России. Цены на кукурузу также выросли в ноябре, чему способствовал устойчивый спрос на бразильские поставки и сообщения о том, что полевые работы были затруднены дождями в Аргентине и Бразилии. Мировые цены на ячмень также выросли, причем на цены всех основных зерновых повлияли более высокие цены на сою. Напротив, индекс цен на все виды риса ФАО снизился на 1.5% в ноябре, поскольку урожай основных культур в странах-экспортерах Северного полушария и сдержанный спрос на импорт оказывали понижательное давление на котировки риса. Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила -1.9% мм/-21.8% гг vs -4.1% мм/-16.0% гг ранее, в ноябре средний курс USD снизился до 80.34 vs 80.92 ранее.

Непредсказуемость, противоречивые данные и геополитические риски создают колоссальный уровень стресса. Необходимость переваривать информационный шум и жить в условиях турбулентности – прямой путь к тревожности и профессиональному выгоранию. Способность сохранять ясность ума и эмоциональную стабильность на сегодня критически важный актив. Физический и ментальный детокс не блажь, а необходимость. За ним обращайтесь в Rehab Family. Здесь доктора наук подберут подходящую программу восстановления и вы сможете отдохнуть, перезагрузиться и привести в порядок эмоциональное состояние. Только посмотрите, что они предлагают: - восстановление под контролем высококлассных специалистов; - уютная атмосфера; - благоустроенная территория с лесом и водохранилищем; - высокий уровень сервиса и индивидуальный подход; - размещение с домашними животными; - сбалансированная и разнообразная кухня от известных шеф-поваров; - бассейн, тренажёрный зал и зона SPA. Отсутствие энергии и постоянная раздражительность уже повод обратиться к профессионалам. Rehab Family – это залог спокойствия и гармонии. Инвестируйте в свое ментальное состояние. Со здоровой психикой любая неопределённость по плечу.

РЫНОК ПРАЙСИТ -25 БП НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ, БОЛЬШИНСТВО В ФЕДРЕЗЕРВЕ - ТОЖЕ Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$3 млрд. vs -$25 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $6.603 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$2.412 трлн. Риторика представителей ФРС: Hassett (возможно – следующий глава ФРС, но пока - директор Национального экономического совета) • мои ожидания – минус 25 бп в декабре • шатдаун негативно скажется на показателях роста экономики в 4кв25, ВВП будет ниже на 1.5 процента Miran (ставленник Трампа в ФРС): • мы должны снизить ставку в декабре, и лучше сразу на на -50 бп Waller: • наиболее оптимальное решение это снизить “ключ” на четверть процента Hammack: • инфляция все еще высокая и ее тренд идет в неправильном направлении, поэтому ограничительная ДКП сейчас более необходима

РЫНОК ТРУДА: ОХЛАЖДЕНИЕ ИДЁТ ОЧЕНЬ МЕДЛЕННО Месяц назад мы отмечали, что рынок труда, по-видимому, начал остывать. Однако свежая статистика (по зарплатам – за сентябрь, по безработице и занятости – за октябрь) говорит о том, что процесс охлаждения идёт всё-таки очень медленно. • Норма безработицы замерла на 2.2%, но спрос на труд плавно снижается • Количество занятых в экономике продолжает увеличиваться; это ещё один яркий индикатор отсутствия рецессии, как и в целом октябрьская статистика, показавшая ускорение экономики в начале 4К25 • Рост зарплат замедляется, но темпы роста двузначные; по этому году мы будем иметь рост зарплат порядка 14% после 19% в 2024г В целом статистика по рынку труда говорит, что мы движемся в правильном направлении, но охлаждение идёт очень медленно. Поэтому ЦБ, возможно, и имеет смысл взять паузу на декабрьском заседании.. PS. цифры по инфляции на этой неделе не комментируем, ибо они слишком аномальны (0.04%). Ждём полной статистики за ноябрь на след неделе

РЫНОК ТРУДА: ОХЛАЖДЕНИЕ ИДЁТ ОЧЕНЬ МЕДЛЕННО Месяц назад мы отмечали, что рынок труда, по-видимому, начал остывать. Однако свежая статистика (по зарплатам – за сентябрь, по безработице и занятости – за октябрь) говорит о том, что процесс охлаждения идёт всё-таки очень медленно. • Норма безработицы замерла на 2.2%, но спрос на труд плавно снижается • Количество занятых в экономике продолжает увеличиваться; это ещё один яркий индикатор отсутствия рецессии, как и в целом октябрьская статистика, показавшая ускорение экономики в начале 4К25 • Рост зарплат замедляется, но темпы роста двузначные; по этому году мы будем иметь рост зарплат порядка 14% после 19% в 2024г В целом статистика по рынку труда говорит, что мы движемся в правильном направлении, но охлаждение идёт очень медленно. Поэтому ЦБ, возможно, и имеет смысл взять паузу на декабрьском заседании.. PS. цифры по инфляции на этой неделе не комментируем, ибо они слишком аномальны (0.04%). Ждём полной статистики за ноябрь на след неделе