MMI

ЭКОНОМИКА США во 2кв2025: “НЕДОРАЗУМЕНИЕ” ПЕРВОГО КВАРТАЛА УСПЕШНО ПРЕОДОЛЕНО Согласно уточненной оценке ВЕА темпы ведущей мировой экономики по итогам 2кв2025 оказались заметно лучше предварительных прогнозов, увеличившись на 3.3% квкв (сезонно-сглаженные аннуализированные темпы роста, qq saar) vs -0.5% и 2.4% кварталами ранее. Ожидался рост на 3.0% qq saar, более ранняя предварительная оценка была пересмотрена вверх с 3.0% квкв. По разбивке вклада в общий ВВП: • личное потребление: 1.07 пп vs 0.31 пп в 1кв25 • инвестиции: -2.7 пп vs 3.9 пп • чистый экспорт: 4.95 пп vs -4.61 пп • госрасходы: -0.03 пп vs -0.1 пп Из четырех компонент наиболее уверенно чувствует чистый экспорт с личным потреблением тоже неплохо, но с инвестициями – явные проблемы. Госрасходы по-прежнему в номинальном минусе

ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: БОЛЬШИНСТВО ЦИФР ХУЖЕ ИЮЛЬСКИХ И ПРОГНОЗА, А ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИ Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне в августе незначительно снизился до 95.2 пунктов vs 95.7 до этого (прогноз: 96.0). Деловой климат в промышленности находится вблизи локального дна: -10.3 vs -10.5 (ждали -10.0). Услуги несколько сбавили восстановительный темп: 3.6 vs 4.1 ранее, ожидалось 3.9. Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -15.5 vs -14.7 пунктов в июле, и этот показатель давно уже находится в минусе. Инфляционные ожидания остаются высокими, и продолжают увеличиваться: 25.9 vs 25.1 и 21.3 ранее

‼️ ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: ВОТ И ВСЁ… Вот и всё. Сезонное снижение ИПЦ завершилось. По данным Росстата: • с 19 по 25 августа ИПЦ: 0.02% vs -0.04% и -0.08% • в августе: -0.17% • с начала года – 4.18% • за 12 мес: 8.5% Главной причиной более сильного и более раннего снижения ИПЦ был сдвиг сезонности в плодоовощах. Такой сдвиг означает лишь то, что в ближайшие месяцы ИПЦ будет расти сильнее, чем обычно. Основные тренды ужасают: • новая волна бензиновой катастрофы (правительство готовит изменение демпфера, чтобы нефтяники могли поднять цены сильнее) • мясо! • бытовые и медицинские услуги! Сейчас, после завершения сезонного снижения ИПЦ, мы увидим истинные темпы роста цен. Мы ждём, что они будут 7-9% saar. Если так, то снижение ставки в сентябре надо будет отложить. Если будет выше 9% saar, то ЦБ надо давать сигнал о возможном повышении ставки в октябре. ❗️Ну а всем корпоратам надо резко активизироваться с привлечением денег через бонды, пока это ещё можно сделать под 14-16% годовых на 1-3 года

ACEA: ПРОДАЖИ АВТО В ЕВРОПЕ С НАЧАЛА ГОДА НИКАК НЕ МОГУТ ВЫЙТИ В ПЛЮС, ДОЛЯ ЭЛЕКТРОАВТО РАСТЕТ Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в июле в абсолюте составило 914 680 единиц vs 1 010 201 и 926 582 в предыдущие два месяца. Это 7.4% гг vs -7.3% гг ранее. 7м2025: -0.7% гг За 7М25 года было зарегистрировано 1 011 903 новых электромобиля, что составило 15.6% доли рынка ЕС. На трёх из четырёх крупнейших рынков ЕС, на которые приходится более 60% регистраций электромобилей, наблюдался рост: в Германии (38.4%), Бельгии (17.6%) и Нидерландах (6.5%). Это контрастирует с Францией, где наблюдалось снижение на -4.3%, несмотря на положительный рост на 14.8% гг в июле 2025 года. За 7М25 число регистраций автомобилей с бензиновым двигателем сократилось на -20.1%, причём снижение наблюдалось на всех основных рынках. Наибольшее падение наблюдалось во Франции, где число регистраций упало на -33.6%. За ней следуют Германия (-25.9%), Италия (-17.8%) и Испания (-12.6%).

🟢🔴 - на сегодняшних азиатских торгах присутствует определенное давление в бумагах высокотехнологического сектора на новостях от Nvidia относительно продаж чипов в Китай. Прогноз по будущей прибыли техгиганта пока довольно неопределенный, хотя результаты за 2кв25 превзошли ожидания. Российский рынок накануне неплохо прибавил, но в ОФЗ все еще присутствует умеренный понижательный тренд.

🎙 2 сентября в 15:00 состоится пресс-конференция по проекту Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы Участвует заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин. Смотрите трансляцию на нашем сайте и здесь, в Телеграме.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: ВОССТАНОВЛЕНИЕ ВНОВЬ ЗАСТОПОРИЛОСЬ Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в августе снизился до 97.4 пунктов vs 98.7 ранее. Это -1.3% мм и -7.8% гг vs 3.7% мм и -3.1% гг в июле. Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, снизился до 131.2 vs 132.8 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, снизился до 74.8 с 76.0 ранее. The Conference Board отмечает: ”…потребительская уверенность немного снизилась в августе, но осталась на уровне, аналогичном показателям последних трёх месяцев». Как текущая ситуация, так и компоненты ожиданий ухудшились. В частности, оценка потребителями текущей доступности рабочих мест снизилась восьмой месяц подряд, но более позитивное отношение к текущим деловым условиям смягчило падение индекса текущей ситуации. В то же время пессимизм относительно будущей доступности рабочих мест несколько усилился, а оптимизм относительно будущих доходов несколько снизился. Однако эти изменения были частично компенсированы более высокими ожиданиями относительно будущих деловых условий...”

ГДЕ БИЗНЕСУ ХРАНИТЬ СБЕРЕЖЕНИЯ ПОД 15% ГОДОВЫХ Можно положить деньги на накопительный счёт в Альфа-Банке. Повышенную ставку дадут тем, кто ранее не пользовался таким инструментом. Начать копить можно с любой суммы — проценты начислят даже на один рубль. Можно открыть несколько счетов для планирования расходов. Сделать это можно до 31 августа.

ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ: НО ВСЕ ЕЩЕ НЕ СИЛЬНО ИДЕАЛЬНО, В ОСНОВНОМ – ИЗ-ЗА ГОССЕКТОРА Согласно данным Национального Бюро статистики, прибыльность индустриального сектора Поднебесной снизилась в июле на -1.5% гг vs -4.3% гг и -9.1% гг до этого. Сохраняющиеся отрицательные темпы, хоть и не такие печальные, как пару месяцев ранее, свидетельствуют о недостаточной деловой и потребительской уверенности, что продолжает оказывать давление на спрос и экономику в целом. За 7М24 прибыли снизились -1.7% гг vs -1.8% гг за 6м25. В июне частный сектор прибавил 1.8% гг vs 1.7% гг ранее. Усилия Пекина, направленными на поддержку частного сектора, в определенной степени компенсирует некоторые негативные последствия тарифов США. В то же время, госсектор снизился до -7.5% гг vs -7.6% гг в июне. Из обследованных отраслей плюс в прибылях: в производстве цветных металлов (6.9% vs 7.8%), сельском хозяйстве (14.5% vs 22.8%), оборудовании (11.7% vs 13.0%), компьютеров и средств связи (6.7% vs 3.5%), авто (0.9% vs 3.6%) Но минусовые темпы в добыче угля (-55.2% vs -53.0%), химии и удобрениях (-8.0% vs -9.0%), нефтегазе (-12.6% vs -11.5%), стройматериалах (‼️-5.6% vs 7.8%) и производстве текстиля (-6.5% vs -8.1%)

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ В США: ТОРМОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ УСИЛИВАЕТСЯ В июне сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США снизился на -0.25% мм vs -0.32% мм в мае, годовая динамика сократилась до 2.09% гг vs 2.77% гг месяцем ранее (ждали 2.1% гг). Это определенно- дезинфляционный фактор В S&P CoreLogic Case-Shiller20 входят: Атланта, Бостон, Шарлотт, Чикаго, Кливленд, Даллас, Денвер, Детройт, Лас-Вегас, Лос-Анджелес, Майами, Миннеаполис, Нью-Йорк, Феникс, Портленд, Сан-Диего, Сан-Франциско, Сиэтл, Тампа и Вашингтон. S&P: “…это был самый слабый рост с июля 2023 года, поскольку высокие ставки по ипотеке в этом году и относительно большой выбор жилья ограничили конкуренцию среди покупателей. Наибольший рост цен наблюдался в Нью-Йорке (7.0%), Чикаго (6.1%), Кливленде (4.5%) и Детройте (4.3%). В Тампе, напротив, цены на жильё упали на 2.4%, а в Сан-Франциско — на 2%.…”

Forbes признал А-Клуб лучшим Private Banking 🏆 Чёрная уточка А-Клуба снова стала символом безупречного сервиса — среди всех российских банков. Только что закрытое сообщество А-Клуб получило платину в престижном рейтинге Forbes. Независимые эксперты особенно отметили наши инвестиционные продукты и lifestyle-сервисы. Чёрная уточка: кря 🦆 @alfabank

🟢 - США увеличили тарифы для Индии с предыдущих 25% до 50%, что определенно не способствует ослаблению накала торговых войн, особенно учитывая то, что Индия, крупнейшая по численности населения, сейчас показывает лучшие темпы экономического роста на ЕМ. К тому же давление Трампа на Федрезерв накануне начало принимать уж совсем решительный оборот, хотя процесс замены управляющих - довольно непростая процедура. Регулятор пока держится... В индексе Мосбиржи - минимальные изменения, но в ОФЗ небольшие, но продажи по-прежнему продолжаются

❗️КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: РОСТ ИПОТЕКИ УСИЛИВАЕТСЯ; АВТОКРЕДИТ ОТПРАВЛЯЕТСЯ В КОСМОС! Мы уже писали про лютый рост корп.кредита в июле. Однако данные из свежего обзора ЦБ показывают, что и кредит населению, по-видимому, уже скоро также отправится в космос! Ускорение в ипотеке продолжается: задолженность населения: 0.7% мм / 4.6% гг - max прирост с июн.24 (на динамику портфеля не нужно смотреть, т.к. кредиты секьюритизируются, поэтому реальный рост - это именно задолженность). Выдача ипотеки – 356 млрд – max с окт.24. Доля рыночной ипотеки - 16.3% - max с янв.25. Снижение ставок ускоряет этот рост. Но самое интересное – это бурный рост автокредита – 2.3% мм в июле и 2.5% мм в июне. Спрос на авто восстанавливается (это было видно уже в июльской статистике автопродаж), и это засада для рубля, т.к. основная статья импорта – иномарки. Курс уже развернулся, а отмена обязательной продажи валютной выручки создала условия для игры против рубля. Пока он надежно защищен высокой ставкой. Но ослаблять эту защиту нельзя!

РОССИЙСКИЙ РЫНОК ИИ: ВЫСОКАЯ КОНЦЕНТРАЦИЯ И БОЛЬШОЙ ПОТЕНЦИАЛ Рынок технологий искусственного интеллекта в РФ по итогам 2025 года может вырасти на 25–30% до 1.9 трлн руб., следует из данных свежего исследования. В 2024 году совокупная выручка 150 крупнейших компаний отрасли от монетизации ИИ уже достигла около 1.49 трлн руб. (+25% гг). Главная особенность рынка — экстремально высокая концентрация: 95% всей выручки приходится на топ-5 игроков. Основными драйверами роста выступают крупнейшие финансовые и технологичные компании. Лидирующие позиции занимают «Яндекс» (500 млрд руб., +49.3% гг), «Сбер» (400 млрд руб., +14.3% гг) и «Т-Технологии» (350 млрд руб., +16% гг). Их преимущество — наличие огромных массивов данных для обучения моделей, миллиардные инвестиции в вычислительные мощности и возможность интегрировать ИИ-продукты в собственные развитые экосистемы и работу команд.

Вышел второй выпуск видео-блога Кирилла Тремасова (советник Председателя ЦБ, экс-глава Департамента ДКП). ЗАЧЕМ НАМ НИЗКАЯ ИНФЛЯЦИЯ и МОЖНО ЛИ ЕЁ РАЗМЕНЯТЬ НА РОСТ ВВП? Зачем нужна низкая инфляция? Можно ли пожертвовать ценовой стабильностью ради экономического роста? От чего вообще зависит уровень ставок в экономике? https://www.youtube.com/watch?v=Dq_OzkUlDl8 https://rutube.ru/video/b57ba6e29dba22aae78a4814404f2ca2/ Ранее: ИНФЛЯЦИЯ НЕ НАСТОЯЩАЯ? Настоящую ли инфляцию публикует Росстат и можно ли измерить подорожание отдельно для каждого? Зачем Банку России считать индекс потребительских цен и при чем здесь «эффект смартфона»? https://youtu.be/iyOievduEQA?si=2hEd0CjDlBVg5j1m https://rutube.ru/video/d6da776a4a2402f4ff31d4c1fd89068b/ ========== ❗️MMI РЕКОМЕНДУЕТ👍 Весьма содержательные и доступные лекции о том, как на самом деле устроена экономика. Будет полезно всем, кто хочет разобраться в экономике и ДКП, понять логику Центрального Банка и научиться предсказывать его решения по ставке также точно, как это делает MMI.

🔴 - достаточно беспрецедентный случай накануне - Трамп принял решение об увольнении одной из управляющих ФРС Liza Cook в связи с обвинениями ее в мошенничестве с ипотекой, что стало очередным витком эскалации в отношении Федрезерва. Трамп регулярно угрожает уволить Пауэлла, а в начале этого месяца он снял с должности высокопоставленного чиновника Министерства труда с обвинениями в манипулировании данными о занятости, которые его разочаровали. На российском рынке - небольшая коррекция, продажи в ОФЗ сохраняются.

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ ВОССТАНАВЛИВАЕТСЯ, НО ОЦЕНКИ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ ВЫЗЫВАЮТ ВОПРОСЫ Индекс делового климата IFO в августе вырос до 89.0 (прогноз: 88.7) vs 88.6 в июле. Но, оценка текущей ситуации снизилась до 86.4 vs 86.5 (ждали 86.7). Бизнес-ожидания за месяц увеличились до 91.6 vs 90.8 месяцем ранее (ожидания: 90.2). Индекс делового климата IFO измеряет мнение предпринимателей о текущей ситуации в бизнесе и их ожидания на следующие 6 месяцев. Опрос проводится по телефону и охватывает 9000 компаний в сфере производства, сферы услуг, торговли и строительства Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…в обрабатывающей промышленности индекс немного снизился. Компании были несколько менее удовлетворены текущей деятельностью. Ожидания были немного пересмотрены в сторону понижения, и пока нет признаков роста количества заказов. Настроения среди производителей капитальных товаров заметно улучшились. В сфере услуг деловой климат несколько ухудшился. Хотя текущая ситуация оценивается как значительно улучшившаяся, ожидания стали более осторожными. Однако настроения среди архитектурных и инжиниринговых компаний улучшились. В торговле индекс ослаб на фоне ухудшения бизнес-показателей. Однако ожидания были несколько менее пессимистичными. В строительстве индекс немного снизился после многих месяцев стабильности. Компании выразили меньшую удовлетворенность текущей ситуацией. Тем не менее, их прогнозы на ближайшие месяцы улучшились…”

🟢 - одно из наиболее значительных падений "индекса страха" VIX на возросших ожиданий снижения ставки Федрезервом. Позитивный сентимент WallStreet достаточно уверенно поддержан на азиатских торгах, где присутствует довольно неплохой спрос в техах. Индекс Мосбиржи сегодня торгуется в небольшом минусе, в ОФЗ присутствуют продажи

❗️ДЕНЕЖНАЯ МАССА-ИНФЛЯЦИЯ: УЖЕ 3 МЕС ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ РАСТУТ СО СКОРОСТЬЮ 19-20% ГОДОВЫХ При проводимой бюджетной политике и высоких ИО сложившийся уровень процентных ставок слишком низок ЦБ обновил денежно-кредитную статистику, в т.ч. и сезонно-сглаженные ряды денежных агрегатов. М2 и М2Х уже три месяца растут со скоростью 19-20% годовых (% 3mm saar). С начала года сезонно-сглаженный М2 вырос на 7.2%, а М2Х ИВП – на 7.4%. Прогноз ЦБ по М2 на этот год: 6-9% (в равновесии: 7-12%). Денежная масса вновь выходит из-под контроля, и главная причина этого… нет, не бюджет. Как и в 2024г главная причина – ВСПЛЕСК КОРПОРАТИВНОГО КРЕДИТА. Мы, кстати, предупреждали. В июле требования банков к корпоратам (кредит+облигации) выросли на 2.2 трлн! Ставки многим могут казаться высокими. Но цифры говорят, что нет - текущие ДКУ обеспечивают рост требований к корпоратам на 2+ трлн в месяц, что никак не согласуется с инфляцией 4%. Такой рост - свидетельство мягких ДКУ! Ставку, возможно, вновь придется повышать

CONFERENCE BOARD LEI: БЕЗ ОСОБЫХ ПРОСВЕТОВ Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в июле до 98.7 vs 98.9 пунктов ранее, это -0.1% мм и -1.4% гг vs -0.3% мм и -2.2% гг до этого. Conference Board отмечает, что “…ведущий экономический индекс США в июле снизился незначительно. Пессимистичные ожидания потребителей относительно условий ведения бизнеса и слабые новые заказы продолжали оказывать давление на индекс. Тем временем, цены на акции оставались ключевым фактором поддержки индекса занятости населения (LEI). Первичные заявки на пособие по безработице в июле были значительно ниже, чем в июне, и стали вторым по величине положительным компонентом LEI, после того как в предыдущие три месяца вносили в него отрицательный вклад. Хотя шестимесячный темп роста LEI остается отрицательным, в июле он немного улучшился, но недостаточно, чтобы избежать повторного сигнала рецессии. Несмотря на это, The Conference Board в настоящее время не прогнозирует рецессию, хотя мы ожидаем ослабления экономики во второй половине 2025 года по мере того, как негативное влияние пошлин станет более заметным. В целом, прогнозируется, что реальный ВВП вырастет на 1.6% в гг в 2025 году, а затем замедлится до 1.3% в 2026 году…”