Spydell_finance

О траектории ставки Банка России в 2026 году Рынок и общество традиционно пытается проецировать слишком оптимистичные ожидания по ключевой ставке на 2026. Нет никаких реалистичных предпосылок для существенного снижения ставки. • Инфляция за 3м составляет 5.2% SAAR, а за 6м – 5.5%, тогда как базовая инфляция 4.4% и 4.2% соответственно, т.е. почти у цели, т.е. отклонение от цели за счет топлива в основном. • Сейчас аномально высокие реальные ставки: на 22 декабря реальная ставка по 6м инфляционному импульсу составляет 10.5%. • С июля 2025 в среднем 11.8%, с начала года – 11.7%, в 2024 – 8.6%, в 2023 – 3.6%, от начала цикла ужесточения в сен.23 и выходе на пик в дек.24 – средняя реальная ставка 7.4%. • С 2П15 по конец 2019 средняя реальная ставка составляла 4.3% и 4.5% в период с 2017 по 2019, когда инфляция составляла в среднем 3.5% SAAR по 6м импульсу. • Был период повышенной жесткости с июл.16 по апр.18, когда средняя реальная ставка была 5.7%, доходя в моменте до 6.9% весной 2017. Из этого выходит, что условно нейтральная ставка балансирует около 4.5% (когда инфляция вышла к цели и закрепилась) и 6-7% по реальной ставке в период поддержания жестких ДКУ в условиях относительной «нормальности». Так какая реальная ставка может быть с 2026 года и далее? Моя гипотеза заключается в том, что с каждым годом реальная ставка будет только РАСТИ! Реальная ставка 5.7% была в 2016-2018, когда экономика России была открыта к внешнему миру и не было столь выраженных дисбалансов. Однако, сейчас нет ничего, что можно было охарактеризовать, как «нормальность». Все вышеописанные дисбалансы продолжают действовать и ухудшаются: - критические ограничения по внешнеэкономической деятельности, - отсечение от технологичного и научного обмена с миром, - запрет или серьезные ограничения по критическому импорту в основном в сегменте наукоемкого импорта, - ресурсные ограничения (кадровый резерв, оборудование и т.д), - рекордный за 40 лет перекос расходов в пользу оборонного сектора, - вдвое раздутая М2 при снижении предложения товаров и услуг относительно 2021 и т.д.) . Учитывая, что «проект мирного плана» не сдвинулся ни на сантиметр за 2025 год, соответственно, все дисбалансы и ограничения переносятся на 2026 год и далее. Из базового сценария: дефицит кадров будет только усиливаться, как и ресурсные ограничения, санкции ужесточаться, закупорка от внешнего мира увеличиваться (особенно в части науки и технологий), а разрыв между денежной массой и предложением товаров и услуг будет стремительно нарастать. При начале цикла смягчения ДКП со стороны Банка России, резко усилилась кредитная активность и началось перераспределение денежной массы из срочных счетов в текущие счета. Это опасная тенденция, которая может увеличить скорость оборота денег, разгоняя инфляционный импульс. Откуда сейчас берется инфляция? Несоответствие спроса и предложения. Доходы и зарплаты распухли в 1.7 раза с 2021, денежная масса удвоилась, тогда как предложение товаров и услуг интегрально снизилось особенно в потребительском сегменте. Чтобы сдержать двукратный необеспеченный навес денежной массы Банк России поддерживает ставки сильно выше инфляции для связывания денежной массы на срочных счетах и актуализации сберегательной модели потребления, одновременно делая кредиты недоступными, что снижает спрос на труд и товарно-материальные ресурсы, остужая гонку зарплат и конкуренцию за ресурсы. В открытой экономике избыток спроса и кэша мог бы абсорбироваться, либо в импорте, либо через отток капитала, но импорт ограничен санкциями и логистикой (основной канал только через Китай), а отток капитала – инфраструктурными рисками и валютным контролем с двух сторон. Получается, что дисбалансы только усиливаются, рублевый котел распухает, а гражданское предложение сжимается, при этом любые попытки повысить предложение товаров и услуг сталкиваются с ростом инфляции. Учитывая, что реальная ставка сейчас формируется на уровне 10%, а инфляционное давление может усилиться, пространства для смягчения ДКП не так и много (не исключаю роста ставки в 2026)

О траектории ставки Банка России в 2026 году Многие ожидают однозначной ставки в конце 2026, но этот сценарий с очень низкой вероятностью. Почему принципиально неверно сравнивать макроэкономические модели и профили до 2022 с текущей реальностью? ▪️Экономика и финансовая система России до 2022 была относительно открытой – внешнеэкономическая деятельность шла с ограничениями (2014-2021), но в целом трансграничная циркуляция товаров, услуг и капитала шла беспрепятственно в сравнении с текущими реалиями. Не так, как до 2014, но приемлемо. С 2014 года в основном отсеклись портфельные инвестиции западных инвестфондов и снизился интерес долгосрочных прямых инвестиций компаний из ныне недружественных стран (снизились инвестиций, но прекратились). Были фрагментарные ограничения на краткосрочное фондирование, но системных сбоев не было. Российские контрагенты могли практически беспрепятственно выводить активы из российского контура финансовой системы и при необходимости вводить обратно. Ограничения касались преимущественно инвестиционных операций иностранных контрагентов. С 2022 начался «глушняк». Тотальный и всеобъемлющий запрет на двусторонние денежные потоки иностранных контрагентов из недружественных стран, до 2022 формировали свыше 98% всех (вне офшоров) потоков по портфельным, прямым и прочим инвестициям в России. Изъятие российских активов из внешнего контура (особенно государственных и корпоративных) стало практически невозможным, а вывод капитала из РФ сильно ограничен двусторонним валютным контролем (в основном с внешней стороны). За 4 года не удалось выстроить трансграничной коммуникации с нейтральными странами (из РФ во вне – да, но инициатива иностранных агентов по инвестициям в Россию – практически ничего). Внешний контур закупорен чуть менее, чем полностью, т.е. платежный баланс «сломан», особенно по финансовой части. Изоляция от внешнеэкономической деятельности блокирует внешние инвестиции в России, ограничивает экспорт и импорт товаров и услуг, нарушая экспортный потенциал и мешая стравливать избыточный спрос через импорт. ▪️К этому добавляет полная изоляция России от международной науки и прогресса. Сейчас около 80% всех инноваций и технологий во всех науках и областях концентрируется в странах коллективного Запада (теперь недоступны), а остальное практически все в Китае (изначально закрыт ко всем – принимает из вне, но практически ничего не выпускает наружу из технологий). Мировая история не знает ни одного примера развития науки и технологии на конкурентном международном уровне без международной кооперации и интеграции (примеры СССР и Китая не совсем релевантны из-за особой специфики). ▪️Ресурсные ограничения на всех уровнях (товарно-материальная база, оборудование, кадры) перманентно обостряют конкуренцию за ресурсы между бизнесом и государством, что само по себе имеет инфляционную сущность. Любой инвестиционный цикл «спотыкается» об необходимость консолидации ресурсов: где взять оборудование, кто будет строить, кто будет обслуживать, кто будет работать на производственных мощностях? Тот самый кадровый голод. В открытой экономике это решается через импорт оборудования, компонентов, технологий и кадров, либо задействование свободного буфера рабочей силы (индустриализация СССР шла на траектории перехода миллионов крестьян и безработных из сел в статус рабочих в городах, плюс к этому советская индустриализация была поддержана США и Великобританией с 1928 по 1937 и Германией до 1933 активно и вплоть до 1939 и после 1945 через оборудование, технологии и инженерные компетенции). Сейчас кооперация только с Китаем, но управляемая со стороны Китая (дозировано и в интересах Китая). Квалифицированные кадры в Россию не едут, скорее обратный процесс, а для воспитания нового поколения квалифицированных кадров необходимы десятилетия инвестиций в образовательную среду и науку (пример Китая). Пока этого нет. ▪️Плюс ранее неоднократно описанный фактор военного кейнсианства – экстремальное смещение государственных расходов в оборонный сектор, имеющее инфляционный профиль. Продолжение следует…

О решении Банка России 19 декабря Никаких существенных модуляций сигнала на пресс-конференции не было, но некоторые нюансы дополнительно прояснили. ЦБ рассматривал три варианты: 16.5, 16 и 15.5%. • За 16.5% - как мера предосторожности («страховка») против реализации проинфляционных рисков в начале следующего года на фоне роста инфляционных ожиданий последние два месяца и неясности относительно устойчивости дезинфляционного тренда. • За 16.0% - снижение ставки необходимо, так как дезинфляционный тренд налицо, но шаг должен быть осторожным, чтобы не спровоцировать новый всплеск спроса перед повышением налогов. • За 15.5% - текущая инфляция в ноябре замедлилась существеннее, чем ожидал ЦБ (годовая инфляция опустилась ниже 6%) при выходе экономики из перегрева. Главным аргументом для снижения ставки стала динамика цен, которая оказалась лучше ожиданий регулятора. Несмотря на снижение, ЦБ не видит оснований для резких шагов, так как замедление пока не выглядит необратимым трендом.

«Однако по одному месяцу преждевременно судить о том, разовое это замедление или проявление долговременной тенденции».

Важнейшим сдерживающим фактором для более глубокого снижения ставки стало ожидание роста цен в начале 2026 года из-за налоговых и тарифных изменений. Кредитование ускорилось, что требует поддержания жестких условий для контроля денежной массы.

Нам важно поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, чтобы кредит рос сбалансированными темпами, совместимыми с устойчиво низкой инфляцией.

По оперативным данным, рост экономики в четвёртом квартале несколько ускорился... темпы роста потребительской активности остаются высокими (экономика выйдет из перегрева в середин 2026). ЦБ сохраняет жесткость политики, так как ожидания населения и бизнеса выросли, реагируя на новости о налогах. Проинфляционные риски преобладают на горизонте следующего года, а именно: • Рынок труда; • Инфляционные ожидания; • Реакция на повышение НДС и индексацию тарифов; • Внешние условия и особенно цены на нефть (воздействие через рубль); • Более быстрое ускорение кредитования и денежной массы. На основе каких индикаторов ЦБ принимает решения? Понятно, что речь идет о сложной совокупности данных на всех уровнях, но из основного: 🔘Инфляционные ожидания являются доминирующими в принятии решении Банком России по ДКП, т.к. через ИО формируются действия экономических агентов на денежном, кредитном рынках, в инвестициях и потреблении. 🔘ЦБ смотрит на сглаженную 3-месячную среднюю инфляцию, очищенную от сезонности. 🔘ЦБ разделяет общую инфляцию (которая может замедляться за счет разовых факторов, например, цен на овощи или бензин) и устойчивую часть инфляции. 🔘ЦБ следит за тем, насколько быстро растет кредит, так как это напрямую влияет на денежную массу и спрос. 🔘Регулятор оценивает, находится ли экономика в состоянии перегрева, анализируя потребительскую активность и инвестиционный спрос. Сейчас не актуально, но ЦБ считает, что к нейтральному уровню ставки перейдем в 2027 году. Необычно дезинфляционная тенденция в ноябре-декабре может быть связана с тем, что компании опустошают складские запасы перед повышением НДС, предоставляя небольшие скидки в целях более лучшего управления запасами. Есть риск, что инфляция в начале 2026 отыграет «недобор» ноября-декабря. И финальная цитата от Набиуллиной:

Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки. Это значит, что не будет снижения в режиме автопилота. Мы будем постоянно оценивать изменение всех ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию нашего движения. В ближайшие месяцы в фокусе нашего внимания будет то, как цены, а также ожидания людей и бизнеса отреагируют на повышение НДС и тарифов, как будет развиваться ситуация с другими проинфляционными и дезинфляциоными рисками – будут они усиливаться или ослабевать.

Можно ли в России устойчиво и надолго снизить ставку? Вероятно, нет. В России с 2024 года поддерживается аномально высокая реальная процентная ставка, балансирующая около 10%, причем снижение КС с 21 до 16% было синхронизировано с замедлением инфляции, т.е. реальная ставка остается практически постоянной плюс-минус 10% - выше, чем где либо среди крупных стран и выше, чем когда либо в России (на протяжении более 12м). Казалось бы, инфляция практически около цели, бизнес задыхается от высоких процентных расходов – может быть «спустить пар»? Чтобы победить инфляцию, нужно увеличить предложение товаров. Чтобы увеличить предложение, нужны инвестиции, но инвестиции задушены жесткой ДКП. Не считая налогово-тарифной подстройки (условно разовые эффекты), какие долгосрочные ограничивающие факторы? Гипотеза заключается в том, что в нынешней конфигурации любое снижение процентной ставки и закрепление относительно мягкой ДКП (реальная ставка около 4-5% в среднем за 6м) неизбежно приведет к ускорению инфляции и как следствие необходимости выходить на новый цикл ужесточения с гораздо более жесткой амплитудой, чем в предыдущем цикле (от 21% в прошлом цикле до 23-25% в следующем цикле, далее 27-30% и так далее по нарастающей). Другими словами, жесткая ДКП практически навсегда, по крайней мере, в нынешней конфигурации. Так что за конфигурация? ▪️Фискальная доминанта. Государство через бюджетный импульс и расходы на ВПК вливает в экономику колоссальный объем ликвидности. Военная экономика генерирует высокие доходы (зарплаты военным, работникам ВПК), создавая мощный платежеспособный спрос, не перекрываемый ростом предложения товаров и услуг в гражданском секторе (потребительский сегмент и корпоративный). ▪️Ресурсный тупик. Мягкая ДКП в условиях дефицита кадров трансформирует кредит не в новые заводы, а исключительно в инфляцию издержек через механизм «зарплаты-цены», усиливая конкуренцию бизнеса и государства за кадры. Некому строить заводы, дороги, инфраструктуру и так далее. Концепция инвестиционного цикла работает в условиях открытой экономики и при профиците рабочей силы, как в Азии, но не в России (рекордно низкая безработица при негативных демографических тенденциях, масштабном рекрутировании на нужды СВО и неравномерных волнах эмиграции при нестабильной иммиграции из стран СНГ). К этому накладывается ресурсные ограничения из-за санкций (ограничения критического импорта) и вытеснение материально-технических и трудовых ресурсов из гражданского сектора в государственный (в основном ВПК). ▪️Технологическая изоляция: чтобы расширить предложение, нужны инвестиции в технологии. Но доступ к передовым технологиям закрыт санкциями, внутренняя наука не покрывает и 10% от необходимого замещения, а инвестиции подавлены высокой ставкой, т.е. замкнутый круг. Совокупный спрос, накачанный бюджетными деньгами в 2023–2025 годах, превышает производственные возможности экономики. Денежная масса удвоилась, тогда как предложение в гражданском секторе по многим позициям сократилось или незначительно выросло (весь чудодейственный эффект роста ВВП практически в полной мере за счет государства). Снижение ставки воздействует через два базовых канала: кредитный и денежный, иначе это приводит к активизации агрессивного паттерна кредитования, что конвертируется в потребительский спрос или инвестиционный спрос (конкуренция за ресурсы между бизнесом) и «расшивает» срочные депозиты, увеличивая скорость обращения денежной массы. Этот навес ликвидности не может рассосаться мгновенно, производительность труда не может вырасти внезапно без технологий и науки, а внешние ограничения приводят к росту издержек и снижению эффективности (усложненная и увеличенная в цене логистика, финансовые и страховые расходы на компенсацию рисков контрагентов, увеличение цепочки посредников, риски срыва сделок и т.д). Банк России вынужден играть роль «контрбаланса», стерилизуя избыточную денежную массу из обращения, принудительно ограничивая кредитную активность в надежде, что эффекты самоподстройки спроса и предложения рано или поздно выровняют дисбалансы.

Банк России снизил ставку на 0.5 п.п до 16%, сигнал нейтральный Нейтрализована избыточная жесткость в 5 п.п (три итерации), сформированная в цикл ужесточения ДКП в августе-октябре 2024. Ставка 21% была на протяжении более 7 месяцев, а цикл смягчения длится почти 7 месяцев (с начала июня 2025) с пятью итерациями. Ставка вернулась на 16% - уровень, который наблюдался с декабря 2023 по июль 2024. Дальнейший ход ставки неопределен, точнее скорость смягчения под вопросом. Решение на февральском заседании подвешено, в пресс релизе не было явных сигналов. Высокие реальные ставки в России надолго:

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

В пресс релизе Банк России явно (в самом первом абзаце) акцентирует внимание на инфляционных ожиданиях и расширении кредитной активности:

В то же время в последние месяцы инфляционные ожидания несколько возросли. Кредитная активность остается высокой.

Фокусировка в рамках принятия решений идет не столько на динамике инфляции, сколько на устойчивости динамики инфляции за исключением разовых факторов и при особом внимании на инфляционных ожиданиях.

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Банк России фиксирует замедление инфляции, но не считает динамику устойчивой.

В последние месяцы на динамику текущих темпов роста цен значимо влияли волатильные позиции. Среди них моторное топливо и плодоовощная продукция. Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины.

Инфляционные ожидания остаются основной и ключевой проблемой:

Инфляционные ожидания несколько выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Далее кратко: 🔘Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. 🔘Экономика охлаждается, динамика роста неоднородна. 🔘Спрос держится за счет доходов населения, госстимулов и кредитования. 🔘Склонность к сбережениям высокая (интерпретируется, как приемлемая скорость обращения денежной массы и достаточный уровень жесткости ДКП). 🔘Темпы корпоративного кредитования выше цели, темпы розничного кредитования приемлемы. 🔘Рынок труда охлаждается, дефицит кадров сокращается, но дисбалансы сохраняются (безработица на минимумах, зарплаты растут быстрее производительности). 🔘ДКУ остаются жесткими во многом за счет нормативов банковского кредитования, ДКУ подстроились под проекцию ДКП (разрыв отсутствует) 🔘Расширение дефицита бюджета в 2026 может способствовать ужесточению ДКП. Явных сигналов по февральскому заседанию нет. Банк России очевидно берет время на оценку ситуации и масштаб реализации инфляционного импульса в начале 2026 из-за налогового маневра. Тонкая модуляция проекций намерений по ДКП, видимо, будет приниматься уже в начале 2026 в соответствии с рыночными условиями и данными. По крайней мере, из пресс релиза, февральское заседание является «открытым» в плане возможности как снижения ставки, так и сохранения (дополнительная информация может быть получена из пресс-конференции). Пока остается понятным, что реальные ставки будут долго оставаться высокими.

Интеграция ИИ на всех уровнях — путь к производительности и эффективности ИИ стремительно и неотвратимо входит в нашу жизнь. Тот, кто быстрее и лучше освоит технологии — будет иметь конкурентные преимущества. Момент начала интеграции ИИ в рабочие и личные проекты важен, но для максимальной отдачи и повышения эффективности требуется доступ к передовым технологиям и удобные ИИ сервисы. Чтобы не тратить внимание на перебор огромного множества выходящих нейросетей и борьбу с VPN, решая проблему "инструментального хаоса", необходим профессиональный ИТ-инструмент. Нейрофонд — это единая точка доступа к самым передовым мировым технологиям ИИ, упакованная в понятный интерфейс. Это штаб, где под каждую задачу уже подобран лучший «сотрудник». Какие особенности есть у продукта: 1. Доступ к элитарным моделям: вы получаете возможности ChatGPT 5.2 Pro и новейших разработок Google Gemini 3 Pro и Claude Opus 4.5 без необходимости платить по 200$ за отдельную подписку. 2. Передовой авто-роутинг. Ключевая особенность сервиса - это наличие умного чата. Вы можете туда написать свой запрос, а система автоматически выберет какая ИИ-модель лучше всего решает такие задачи. Если легкая текстовая задача, включится Claude Sonnet 4.5, если сложная - chatGPT 5.2 думающая, если вам нужна графика, включим nanobanana, а если видео, то запустим Sora 2. А если завтра выйдет новый лидер рынка, уже через 2 дня он будет «под капотом» Нейрофонда. 3. Собственная экосистема агентов: Вы можете сами «нанимать» ИИ-сотрудников через конструктор. Нужен агент на Claude для анализа финотчетности? Или креативщик на базе Nano Banana? Они создаются в несколько кликов. А вся обработка файлов строится на базе собственного RAG механизма в рамках российского контура. 4. Единая экономика (Нейрокоины): Токены всех моделей универсализированы. Вы всегда знаете стоимость задачи, и она не зависит от того, насколько длинный контекст вы загрузили. 5. Полная автономность: Работает в РФ без VPN, оплачивается российскими картами или по счету ООО (удобно для компаний). Продукт позволяет «уволить рутину»: от написания официальных писем до глубокой аналитики рынков и создания видео-контента. Это не эксперимент, а готовый к эксплуатации рабочий стек. 🎄 Спецпредложение декабря: годовой запас нейрокоинов, обеспечивающий доступ ко всем возможностям платформы (включая Pro-модели и конструктор агентов) открыт со скидкой 48%. Попробовать сервис можно в два клика без регистрации и привязки карты: ссылка

Фейковые данные по инфляции в США Заявлено, что годовая инфляция снизилась до 2.7% г/г, а за два месяца накопленный прирост цен составил 0.2% (это по 0.1% в месяц), но этот треш рассматривать не имеет смысла. – захламленная груда цифрового скама. Этих данных буквально нет. • Базовые веса, на основе которых рассчитывается средневзвешенные коэффициенты по группам – отсутствуют. • Сезонные коэффициенты – отсутствуют, причем за два месяца. • Расширенная детализация по вложениям третьего уровня – отсутствует. • Региональная разбивка – отсутствует. Там вообще ничего нет, нечего анализировать. Масштаб повреждений дата-сетов за 1.5 месяца дурдома с шатдауном оказался слишком велик, чтобы за месяц удалось реконструировать данные в относительно приемлемом виде. Неизвестно, когда данные можно будет анализировать, но пока это полный скам. Чтобы понимать, насколько там все деградировано и запущено – сейчас в конце декабря нет данных по ВВП США за 3 квартал 2025 со всеми вытекающими наборами данных. Они в конце года продолжают находиться в состоянии отсечки 2кв25, далее «звенящая пустота». Обещают 23 декабря, но, если так, как с данными по инфляции – пусть лучше не выпускают. 0.1% роста в месяц возможны при выполнении двух нереалистичных сценариев: компании полностью забирают все тарифные издержки на себя (сейчас идет обратная тенденция, издержки абсорбируются на конечном потребителе) и реализуется дефляционная волна, связанная с обрушением потребительского спроса (есть незначительное замедление, но пока еще не обрушение). То, насколько восторженно были восприняты откровенно фейковые данные по инфляции, - показывают глубину идиотизма спикера, аналитика, новостного агентства, т.е. это ультимативный, жирный маркер «тупизма». Доподлинно неизвестно, это случайный баг системы или целенаправленная манипуляция. Следует напомнить в начале августа Трамп уволил бывшего главу BLS за недостаточно хорошие данные по рынку труда, поставив туда Уильяма Вятковски с предписанием «не разочаровать», но это сделать не так просто в условиях нормально работающей системы сбора статистики, иначе контрольные суммы не будут сходиться, но … когда бардак, фейковые данные просунуть проще. Перед назначением нового председателя ФРС (в начале январе) необходимо показать, что инфляция под контролем, плюс рыжему дураку нужно под конец года хоть какие то «успехи» продемонстрировать, кроме заезженной пластинки про «8 воин, инвестиции льются рекой, рынки на хаях, тарифы только на пользу, новая золотая эра, экономика прекрасна, инфляции нет, Байден чмо, а сам Трамп за год достиг большего, чем все президенты США за всю историю, всех победим, все США уважают, а я (Трамп) – превосходен». Плюс Хассет и Бессент практически ежедневно перед открытием рынков снабжает медиа пространство отборным скамом: - тарифы платят не американцы, а неблагонадежные партнеры - все очень хорошо, а будет еще лучше - все выстроились в очередь, чтобы инвестировать в США, как единственную тихую гавань - экономика вот-вот начнет расти очень быстро так, что не остановить - инфляция побеждена, инфляции нет из-за шока предложения (дерегуляция и ИИ), эффективность растет, а цены падают - плохие данные по рынку труда и по другой статистике – фантомные боли эпохи Байдена - США входят в «золотой Век», а кто не верит – тот дурак и не умеет считать. - рынки ставят рекорды, все верят в США и нашу невероятную мощь. В этой пропагандисткой конструкции для умственно отсталых вполне логично, что данные могли любые нарисовать. Задача непрерывно разогревать, вздрючивать рынки так, чтобы критическое мышление полностью отключилось, а остались лишь примитивные инстинкты – взвизгивая от экстаза, в припадке ошаления от «золотого века и перспектив», вжаривать на полный плечи по самым хаям. Проблема данных по инфляции в том, что данные не предполагают накопление ошибки, это слепок/снимок в каждый конкретный момент времени. Если занизили в ноябре, придется завысить в декабре или январе и тд, либо тотально менять всю методологию и веса, чтобы манипулировать серьезно, но мозгов у них не хватит.

Индикатор бизнес-климата в России не сигнализирует о рецессии Индикатор ожиданий, касаемый опросов относительно уровня производства и спроса в следующие 3 месяца, остается в зоне умеренного оптимизма в соответствии с последними данными Банка России. В ноябре по индикатору ожиданий – 10.96п после 11.64п в октябре, за 3м – 10.81п, 6м – 9.95п, 11м25 – 10.51п vs 13.42п за 11м24, в 2024 – 13.17п, 2023 – 13.08п, 2021 – 11.78п, а в 2017-2019 в среднем 10.13п. В среднем в зоне умеренного оптимизма, тогда как в условиях неопределенности или макроэкономических проблем зона консолидации составляет 4-7п, так с янв.15 по июн.16 было в среднем 6.3п и индекс опускался до 0-3п по 6м средней в кризис 2009, 2020 и 2022. В текущем макроцикле минимум был в мае 2025 – 8.95п, а 6м средняя на минимуме была 9.46п в конце лета, т.е. по историческим меркам оптимизм достаточно высокий, по крайней мере, в постсанкционной реальности (2015-2025). Максимальный оптимизм был в 2002-2007, находясь в диапазоне 21-25п, в 2010-2013 в диапазоне 16-18п, а с 2022 лучшие показатели были немного выше 15п по 6м средней в середине 2024. Это скорее, как легкое охлаждение. Как это можно интерпретировать? Бизнес готов инвестировать и расширять производство сразу, как только представится возможность: ресурсы, макро-условия, фондирование. Соответственно, при более быстром снижении ставки это будет стимулировать агрессивный кредитный паттерн, что при ресурсных дисбалансах спровоцирует очередной инфляционный импульс. С точки зрения ДКП, эти данные (условно положительные) являются сдерживающими для более быстрой траектории смягчения ДКП. С сентября отмечается стабилизация по всем секторам, за исключением сельского хозяйства, где присутствует ползучее ухудшение оптимизма с начала 2025. Достаточно мощный рывок в строительстве, достигая максимумов с середины 2024 (главный драйвер – смягчение ДКП и расширение ипотечного кредитования). С июля происходит стабилизация в промышленности, возвращаясь на уровни начала года после резкого и мощного обвала в середине 2025, но даже с восстановлением ситуация очень слабая – характеризируется унынием в ретроспективном анализе (минимум с осени 2022 и соответствует средним показателям рецессии 2015-2016). Основной вклад в ухудшение оказывает добыча, которая в середине 2025 провалилась до минимумов за 25 лет (сопоставимо или хуже было только в кризис 2009 и принудительные ограничения добычи и кризис 2020). Сейчас восстанавливаются, но это восстановление – минимум с 2022, т.е. добыча в кризисе. Обработка после рекордного за 20 лет расширения в 2023-2024 консолидируется в депрессивном состоянии (все плохо в гражданке и приемлемо в ВПК), но ухудшение прекратилось в августе, с сентября в поисках точки равновесия на низкой базе, соответствующей рецессии 2015-2016. Услуги в целом стабильны и мало меняются с 2023 года, находясь в узком диапазоне долгосрочной консолидации на умеренно высокой базе (максимум с 2015, но в 1.5 раза слабее, чем 2010-2013). Торговля охлаждается, но интенсивное сжатие прекратилось летом и сейчас стабилизация на умеренно низкой базе (минимум с начала 2023). Для ЦБ с точки зрения инфляции здесь показательна торговля, где отсутствует, так называемый, «избыточный спрос», который пытались сбить высокой ставкой. Спрос вернулся к умеренным, даже немного «охлажденным» кондициям. По всей торговле – 9.8м за 3м vs 14.4п в 2023-2024 и 12.2п в 2017-2019, а для розницы 10.45п за 3м vs 14п в 2023-2024 и 10.2п. Это означает, что ДКП находится на достаточной мере ограничительная, чтобы не провоцировать рецессию, но и не перегревать спрос.

Инфляционные ожидания российского бизнеса продолжают интенсивно расти Идет третий подряд месяц интенсивного роста инфляционных ожиданий российского бизнеса до максимума с дек.24 (период ставки 21% и жесткого сигнала). За 3 месяца совокупный прирост ИО составил 7.34п (в ноябре +2.13п, в октябре +3.41п, в сентябре +1.81п). За всю историю (по крайней мере, 25 лет) было лишь четыре сопоставимых или более мощных импульса – авг.23, фев.22, фев.20 и дек.14. Обычно это сопровождалось агрессивной девальвацией рубля или внешними шокам (COVID локдауны 2020 или СВО и санкции в 2022) и только в 2025 это произошло впервые за всю историю на фоне рекордного укрепления рубля (опросы проводились, когда USD/RUB балансировал около 75-77) и при формально отсутствии внешних шоков. В этот раз бизнес закладывает более существенный рост издержек из-за налоговой реформы, как доминирующий фактор «возмущения ценового спокойствия». Текущие ИО экстремально, неприемлемо высоки. За последние 17 лет выше этого уровня ИО были буквально несколько месяцев: 3 месяца с октября по декабрь 2024 и всего 2 месяца в феврале-марте 2022, собственно, и все. Рост ИО отмечается практически по всем секторам, за исключением добычи полезных ископаемых и сельского хозяйства. В обработке ИО достигли максимума с дек.24, в электроэнергетике и коммунальных услугах – максимум с июн.25, в строительстве и торговле – максимум с дек.24, где особо выделяются автодилеры на фоне перспектив роста «утилизационного сбора». Особняком стоят услуги, где рост ИО достиг максимума с мар.22, а за последние 20 лет более высокие показатели были только дважды (февраль-март 2022). Услуги представляют наибольшую проблему из-за высокой инерции распределения издержек и реакции на макроэкономические процессы. Для понимания масштаба отклонения от нормы следует сделать актуальный срез по услугам: в ноябре – 27.6п после 23.9п в октябре и 18.1п в сентябре, с начала года – 19.2п vs 19.8п в 2024, 17.3п в 2023, 15.1п в 2021 и всего 6п в 2017-2019. Даже от высоких показателей 2023-2023 услуги «разлетелись» более, чем в 1.4 раза или на 9п. По скорости разгона ИО в услугах – это второй результат за всю историю ведения статистики после февраля-марта 2022, но тогда это закончилось буквально за два месяца и уже с весны 2022 ИО вернулись к условно нормальным показателям, сейчас же нет признаков торможения, скорее фиксация на высоких уровнях, что может стать «новой нормальностью», приводя к долгосрочному закреплению высоких ИО и как следствие высоких цен. Нормализованный темп роста цен в услугах сейчас в 2.3-2.5 раза выше нормы (недавно было стабильно втрое выше), и это основная проблема стабилизации инфляции. Услуги формируют почти 28% в структуре ИПЦ, поэтому игнорировать не получится. На фоне неизбежной девальвации рубля в 2026 будет уходить валютная компонента из дезинфляционного фактора, поэтому логично ожидать ускорения роста цен с начала 2026. Банк России это прекрасно понимает, поэтому сигналы были скорее умеренно-жесткие и осторожные в контексте сильного замедления роста инфляции, но инфляция – зеркало заднего вида. Данные опросов предприятий предопределяют решение и сигнал Банка России по ставке: если на фоне быстрого замедления инфляции (в ноябре и по оперативным данным на середину декабря) еще можно было более сильного шага (1 п.п смягчения 19 декабря), инфляционные ожидания цементирует 0.5 п.п, как лучший сценарий с нейтральным сигналом о неопределенной траектории ставки (читается, как вероятная пауза в феврале и дальше думать в соответствии с данными). По крайней мере, это так читается по данным и проявленным сигналам от ЦБ.

Налоговые изменения для российского бизнеса в 2026 требуют особой подготовки Пока обороты небольшие, налоги выглядят управляемыми, но как только бизнес приближается к 20 млн руб выручки, начинается совсем другая конфигурация. НДС в 2026 году – это не новая ставка в декларации. Это пересборка всей финансовой конструкции и налоговой логики бизнеса: договоров, ценообразования, работы с контрагентами, учет расходов и вычетов. На бумаге все просто: шкала НДС (5, 7 и 22%), но на самом деле меняется конфигурация вычетов, меняется отчетность и требования к учету. Главная стратегическая ошибка в 2026 – плыть по течению, не вдаваясь в нюансы налогового законодательства, что неизбежно будет снижать маржинальность бизнеса в условиях сложной экономической ситуации и роста налогов. Ошибка в выборе стратегии бизнеса и налоговом администрировании ставит бизнес под угрозу выживаемости и одно из решений – корректное налоговое администрирование. Для небольшого бизнеса нанимать штат юристов и бухгалтеров – не выход, т.к. расходы на налоговое администрирование сожрут всю оставшуюся прибыль, но понимать условия, в которых будет функционировать бизнес в 2026 – прямая необходимость. Ирина Кожухова – основатель бухгалтерской компании на аутсорсе и налоговый эксперт. Ежемесячно ее команда сопровождает более 80 клиентов малого и среднего бизнеса. В своем канале Ирина разбирает налоговую реформу и нюансы налогового администрирования на простом языке без юридических завихрений — кому и какая ставка НДС выгодна, — как подготовиться к 2026 году без паники, — где бизнес теряет деньги, даже не замечая этого. Прямо сейчас в канале размещен доступный и понятный чек-лист Как подготовиться к переходу на НДС в 2026 году: пошаговый план и важные нюансы Забирайте и подписывайтесь, чтобы заранее понимать, какие решения принимать и как не переплачивать. Практика, конкретные кейсы, разбор ошибок и полезные советы — всё в одном месте. https://t.me/+ua4qOag4ugY3MzIy __ Реклама. ИП Кожухова И.Е., ИНН:575208933236, erid: 2SDnjc7gPMH

Инфляция в Еврозоне Последний раз более года назад был обзор инфляции в Еврозоне, пора закрывать пробел. До нормализации еще далеко, несмотря на стабилизацию энергетической компоненты. С марта инфляция в Еврозоне балансирует в узком диапазоне 1.9-2.2%, с начала 2024 в среднем 2.3%. Немного выше цели, но важна структура и здесь не все так просто. Важно понять из чего состоит инфляция, оценить структурную декомпозицию и отклонение от нормы и за счет чего формировалась избыточное инфляционное давление с середины 2021 (момент закрепления годовой инфляции выше 2%) и чем обусловлена стабилизация сейчас? Нигде нет в публичном доступе этой информации в текущей интерпретации, но мне удалось реконструировать тенденции в инфляционных процессах в Европе. Средний уровень годовой инфляции в 2017-2019 был 1.43%, с июл.21 по ноя.25 – 4.37%, а за последний год – 2.06%. Какой вклад в формирование инфляции в процентных пунктах? • Продукты питания: 0.25 п.п в 2017-2019, 1.05 п.п с июл.21 по ноя.25 и 0.40 п.п за последние 12м, далее в указанной последовательности. • Алкоголь, табак и наркота: 0.13, 0.18 и 0.15 п.п • Одежда и обувь: 0.02, 0.09 и 0.02 п.п • Жилье и коммунальные услуги: 0.32, 1.04 и 0.33 п.п • Мебель, товары для дома и сада, оборудование для дома, бытовая техника: 0.02, 0.22 и 0.02 п.п • Медицинские товары и услуги: 0.04, 0.12 и 0.15 п.п • Транспорт (товары и услуги с учетом топлива): 0.38, 0.66 и 0.13 п.п • Почта и связь с учетом оборудования (смартфоны): (-0.05), (-0.03) и (-0.07) п.п • Культура, спорт и развлечение: 0.08, 0.27 и 0.15 п.п • Образование: 0.00, 0.03 и 0.04 п.п • Общепит и гостиницы: 0.13, 0.36 и 0.32 п.п • Прочие товары и услуги, не вошедшие в выше представленные группы: 0.11, 0.38 и 0.42 п.п. В последнюю категорию входят страховые и финансовые услуги, социальные услуги, персональные и бытовые услуги, часы и ювелирка, различный ширпотреб. Основной вклад в рост цен оказали страховые и социальные услуги (в совокупности 0.27 п.п за последние 12м vs 0.04 п.п в 2017-2019). Где явное (в два и более раза) отклонение от нормы? Медицина и образование с отклонением почти в 5 раз (0.19 п.п vs 0.04 п.п), культура, спорт и развлечение вдвое, а общепит и гостиницы более, чем в 2.5 раза. Инфляция без учета энергии и продуктов питания: 0.65, 2.16 и 1.63 п.п. Электричество, газ, отопление и топливо: 0.4, 0.97 и (-0.12) п.п. Так за счет чего формируется повышенная инфляция (последние 12м в сравнении с 2017-2019 по изменению вклада в формирование годовое инфляции): • 0.31 п.п добавляют прочие товары и услуги • 0.19 п.п – общепит и гостиницы (на ¾ за счет общепита) • 0.15 п.п – продукты питания • 0.11 п.п – медицина • 0.16 п.п – все прочие компоненты с положительным изменением инфляционного импульса • Это компенсируется снижением цен на 0.26 п.п в транспорте и (-0.02) п.п в связи. В транспорте снижение цен на 0.26 п.п обусловлено в полной мере эффектом топлива (0.36 п.п), а в сегменте жилья и коммунальных услуг за счет коммунальных услуг (0.15 п.п). Где концентрируется основное инфляционное давление? Сфера услуг, которая формирует вклад 1.59 п.п за 12м vs 1.62 п.п с июл.21 по ноя.25 и 0.65 п.п в 2017-2019. Нет никакого прогресса с периодом пиковых цен и отклонение в 2.5 раза от нормы. Продукты, алкоголь и табак имеют все еще повышенный инфляционный фон примерно в 1.5 раза от нормы, товары вне энергетической группы растут вдвое сильнее, но эффект минимальный (вклад сейчас 0.15 п.п vs 0.07 п.п в 2017-2019), а дефляционное воздействие оказывает энергия (-0.12) п.п vs +0.40 п.п в 2017-2019. Как это все понимать? Как только инфляция начнет расти, инфляция оторвется от 2-2.2% и снова рванет к 3%, поэтому ни о каком снижении ставки ЕЦБ речи идти не может. ЕЦБ это понимает, поэтому с середины 2025 убрал из риторики пространство маневра для снижения КС.

Трансформация европейской промышленности После 2022 года европейской промышленности сильно поплохело – снижение идет практически везде, за исключением избранных отраслей. Так где точки роста? Наиболее сильные среднесрочные позиции в пяти отраслях: 🔘Фармацевтическое производство: +18% г/г за 10м25, +21.2% к 10м23, +34% к 10м22, +86.9% к 10м19 и внушительные по меркам Европы +220% к 10м07, т.е. рост в 3.2 раза за 18 лет. Далее в указанной последовательности. 🔘Производство прочих транспортных средств (входит авиапром, аэрокосмическое производство, беспилотники, дальнобойные ракеты, бронетехника): +5.1% г/г, +10.8%, +22.5%, +9.7% к 10м19 и +33.1% к 10м07. 🔘Производство компьютеров и микроэлектроники: +2.3% г/г, (-3.6%), (-11.5%), +19.5% и +46.2% соответственно 🔘Производство продуктов питания: +1.4% г/г, +3.6%, +1.9%, +4.7% и +14.7% по вышеуказанным периодам. 🔘В уверенном плюсе, по крайней мере, к 2019 году производство табака (+13.1% г/г), прочее производство, не вошедшее в стандартные классификации (+33.1%) и ремонт и восстановление (+10.2%). 🔘Относительно стабильно производство электрического оборудования (+2.5% к 2019). По остальным секторам подробная детализация представлена в таблице (снижаются в основном текстиль, одежда и энергоёмкие отрасли). Здесь сложно сказать, насколько Европа подняла ВПК, т.к. плотность интеграции гражданского спроса очень велико в структуре производства (здесь нет разделения производства по заказчикам или направлениям). Это как с российскими химпромом, металлургией и нефтепереработкой, где уверенно присутствует ВПК и госзаказы, но емкость отраслей настолько велика, что эффект ВПК не так заметен, тогда как в наукоемких отраслях рост в разы с очевидным направлением. В Европе изначально наукоемкий сегмент был развит очень сильно, поэтому из-за смешения заказов тенденцию сложно определить. Что с уверенностью можно сказать – авиация, аэрокосмическое производство очень уверенно растет в Европе, планируется развертывать производство ракет, дронов и БПЛА. Детали, технические параметры и конфигурация не раскрываются из-за военной тайны, но из доступных источников: Изучив планы, могу отметить, что Европа смещает приоритет от производства бронетехники, концентрируя усилия на ракетах, БПЛА с ИИ. • Уже развёрнуты и активно наращиваются запасы ракет к Patriot (PAC 2 GEM T и др.), IRIS T SLM/SLX, французско итальянской SAMP/T (ASTER 30). • Комплексное развитие разведывательных и в дальнейшем ударных БПЛА типа Eurodrone (MALE RPAS). • Модернизация и активное производство дальнобойных ракет типа Storm Shadow, Taurus KEPD 350, MdCN / SCALP Naval. Ожидается новое поколение ракет FC/ASW и концепция ELSA. • Доктринальная концепция роя дронов с ИИ, как долгосрочное стратегическое направление в коллаборации с украинскими разработчиками и пилотами. Рой дронов в рамках Mesh-сети способен действовать автономно и через машинный/автоматический захват цели иметь высокую (но не полную) резистентность к любым средствам РЭБ, поддерживая навигацию без GPS в рамках архитектуры SLAM через 3d-карту местности. ИИ помогает (а иногда и заменяет) человека в трёх задачах: видеть, координироваться, выбирать действия в условиях дефицита связи и времени. Аппараты координируют поведение и сохраняют работоспособность при деградации связи (каждый из дронов может быть ретранслятором связи). Рой создаёт плотное поле наблюдения и сопровождения, ускоряя цепочку обнаружение → идентификация → сопровождение → выдача целеуказания → воздействие. Концепция применима, как для мелких целей (живая сила, бронетехника), так и для крупных объектов (укрепления, командные пункты, промышленные объекты) в зависимости от типа БПЛА. В рамках этой концепции живая сила почти не потребуется на поле боя, т.к. разведка будет тотальной, а поражение целей будет удаленной и высокоэффективной, как по точности, так и по соотношению ресурсов / ущерба, блокируя и сковывая наступательные операции. Прототипирование и сертификация заканчиваются в 2025-2026, а с 2026-2027 планируется экспоненциальное производство дешевых и автономных БПЛА.

Что происходит с европейской промышленностью? Больше года не было обзора статистики промпроизводства стран ЕС-27. Там на самом деле мало, что изменилось. За годовой динамикой сложно разглядеть среднесрочные и долгосрочные тенденции. Промпроизводство стран ЕС-27 находится на уровнях весны 2008, немного выше показателей 2019, на 3.5% ниже исторического максимума в сен.22 и буквально на 2% ниже сглаженных показателей в 2022-2023. При более подробном рассмотрении: за 10м25 промпроизводство стран ЕС выросло на 1.4% г/г, (-1.3%) к 10м23, (-2.4%) к 10м22 и +0.9% к 10м19. Далее сравнение за 10 месяцев по указанным периодам. • Добыча полезных ископаемых (занимает незначительную долю в промышленности):+2.7% г/г, (-0.4%) за два года, (-8.9%) за три года и (-18.7%) за 6 лет. • Обрабатывающее производство: +1.5% г/г, (-1.5%), (-1.9%) и +2.1% соответственно. • Электроэнергетика и коммунальные услуги: +0.3% г/г, +0.9%, (-5.3%) и (-6.6%). Добыча полезных ископаемых в ЕС сейчас примерно вдвое ниже, чем средние показатели в 2000-2007, а производство электроэнергии вместе с коммунальными услугами находится на уровнях начала нулевых и примерно на 14% ниже максимумов 2005-2006. Тенденцию в промышленности определяет обработка и здесь скорее стагнация на высокой базе в области исторических максимумов. Никак нельзя упустить крупнейшие промышленные кластеры Европы: Германия, Франция, Италия, Испания и Польша. ▪️В Германии промышленности снизилась на 1.3% г/г за 10м25, (-6.2%) к 10м23, (-7.4%) к 10м22 и внушительные (-13.1%)! к 10м19. Сейчас немецкая промышленность находится на уровнях 2005 года и примерно на 15.5% ниже максимумов 2018 по 12м средней. В немецкой обработке минус 1.7% г/г, (-6.6%) к 10м23, (-6.6%) к 10м22 и (-12.3%) к 10м19. ▪️Во Франции промышленность стагнирует последние 5 лет без формирования тенденции ни вверх, ни вниз, за 10м25 +0.2% г/г, +0.3% за два года, +1.2% за три года и (-4.8%) за 6 лет. От максимумов 2008 промпроизводство Франции упало на 13.3% к настоящему моменту , находясь на уровнях 1998-1999 годов. ▪️В Италии промпроизводство на историческом минимуме, по крайней мере, в ретроспективе 40 лет. За 10м25 снижение на 0.9% г/г, (-4.7%) к 10м23, (-6.7%) к 10м22 и (-7.0%) к 10м19. Важно отметить, что промпроизводство в Италии никогда не было ниже, чем текущие показатели по 12м средней за исключением 2020 года (но там техническая остановка, а не макроэкономические сбои). К максимуму 2008 промпроизводство Италии обвалилось на 24.5%. ▪️В Испании промышленность стагнирует на низкой базе последние 15 лет, но сейчас присутствует ограниченная восходящая тенденция. За 10м25 промпроизводство Испании +1% г/г, 1.4% к 10м23 (-0.4%) к 10м22 и (-0.5%) к 10м19. От максимума в 2008 промпроизводство Испании рухнуло на 22%. ▪️В Польше ситуация совершенно иная – там долгосрочный промышленный бум. За 10м25 +1.9% г/г, +2.4% за два года, +1.6% за три года, но внушительные +26.3% (!) за 6 лет, а к 2008 году удвоение производства. Это самая сильная динамика среди крупных европейских стран. Основа европейской промышленности (Германия, Франция, Италия и Испания) либо стагнируют (Франция и Испания) на низкой базе, либо сокращаются (Германия и Италия).

Когда рынки падают - я улыбаюсь, это ещё один раз подтверждает, что моя тактика рабочая и безопасная Так говорит Пётр Гулин - автор арбитражной методики заработка на Мосбирже ✅Без рисков обвала рынка. ✅Без трейдинга и просадок. ✅Без стресса и нервотрёпки.

Всем привет! Меня зовут Пётр Гулин. С 2017 года я занимаюсь инвестициями. Мой путь начался с Форекса и потери $5000. За эти семь лет я перепробовал всё: от ICO и IPO до NFT и опционов. В итоге я создал единственную безубыточную стратегию инвестирования, которая в прошлом году принесла мне 50% годовых.

Почему это стратегия, о которой мечтают все, но не знает никто? Большинство инвесторов ищут сложные инструменты: акции, облигации, крипту, опционы. Но в этих инструментах кроется огромный риск потерять капитал. Люди гонятся за большими доходами, но в итоге годами сидят в убытках, ждут роста рынка и теряют деньги. А что, если есть способ: • Гарантированно зарабатывать без риска потери капитала. • Не зависеть от роста или падения рынка. • Получать прибыль каждый месяц, даже в кризис. Как это работает? Моя стратегия проста, как молоток, но при этом надёжна, как швейцарские часы. Вам не нужно разбираться в макроэкономике, графиках или финансовой отчётности. Всё, что нужно — это следовать простым шагам. • Без убытков. Даже если рынок падает, вы остаётесь в плюсе. • Без стресса. Никаких нервов, эмоций и азарта. • С гарантией результата. Вы получаете прибыль каждый месяц. Что это даёт в долгосрочной перспективе? Вложил 1 млн рублей → через 10 лет получил 18 млн. Добавляешь по 5-10 тыс. рублей в месяц → через 10 лет получил 100+ млн. Это магия сложного процента и стратегии, которая работает без сбоев. Почему это недоступно для 99% инвесторов? Потому что большинство ищут быстрые деньги, азарт и эмоции и не пытаются капать глубоко. Но настоящий инвестор думает о гарантиях, стабильности и долгосрочном росте капитала. 🔐 Обязательно к просмотру! (в закрепе канала) Я выложил подробный разбор своей стратегии. Посмотрите видео от начала до конца, чтобы понять: • Подходит ли вам эта стратегия. • Хотите ли вы играть на бирже или зарабатывать. • Почему это единственный способ инвестирования с гарантией прибыли. Посмотрите разбор в закрепе канала и все сразу станет понятным! 🔥Разбор «+15 млн.₽ на безубыточной стратегии инвестирования под 30-60% годовых на Мосбирже за год»

Ужасающие данные по рынку труда в США В контексте фейкового нарратива о том, что «экономика прекрасна, а будет еще лучше», данные действительно омерзительные, но с точки зрения адекватного восприятия реальность – все как раз логично и предсказуемо. Эти данные нельзя считать окончательными, т.к. они были собраны и реконструированы после 1.5 месяцев дурдома с шатдауном, т.е. весьма вероятны существенные дальнейшие корректировки. Последний обзор данных от меня был по итогам августа, с тех пор суммарный прирост рабочих мест с 101 тыс за июль-август 2025 снизили до 46 тыс. С сентября по ноябрь создано всего 67 тыс рабочих мест (108 тыс в сентябре, минус 105 тыс в октябре и +64 тыс в ноябре). Сокращение в октябре стало максимальным с дек.22, но в полной мере связано с сокращениями на 157 тыс в госсекторе. Теперь о тенденциях и структуре. Момент слома восходящего тренда занятости произошел в мае 2025, как раз сразу, как только начался «День освобождения» по версии Трампа, после которого «год назад США были мертвы, а сейчас это самая горячая страна в мире, куда триллионы инвестиций льются рекой.» Тот самый «день освобождения» от здравого смысла и экономики. Так как выглядит «самая горячая страна в мире»? С мая по ноябрь совокупный прирост рабочих мест составил 119 тыс или в среднем по 17 тыс в месяц, что в 11 раз (!) меньше долгосрочного тренда. Если исключить государственный сектор, где происходят масштабные трансформации, учитывая только частный сектор, с мая по ноябрь среднемесячный прирост всего 48 тыс рабочих мест в частном секторе, за последние 3м – 75 тыс, где в октябре – 52 тыс, а в ноябре – 69 тыс. Долгосрочные тренды лучше оценивать в относительном выражении, чтобы учитывать демографический фактор. В относительном выражении прирост составлял всего 0.03% в месяц при долгосрочной средней 0.16% по частному сектору, т.е. темпы создания упали более, чем в 5 раз. Даже в 2024 году, когда тренд по занятости серьезно замедлился, создавали по 0.1% рабочих мест в частном сектор в месяц. За 11м25 – 0.05% vs 0.09% за 11м24 и 0.11% за 11м23 по частному сектору, т.е. тенденция с явным ухудшением. Не считая кризиса 2020, последний раз столь слабая динамика была в середине 2008, как раз перед входом в кризис 2008-2009. Еще любопытно, резкое ухудшение на рынке труда началось в мае и продолжается до ноября, но именно с мая по ноябрь было самое ожесточенное, наглое и тупое раллирование на рынке акций за всю историю торгов. Еще отмечу, в промышленности идет непрерывная серия (7 месяцев из 7) сокращения рабочих мест (впервые с середины 2008!), хотя по легенде, именно ради промышленности начался «день освобождения». Что происходит с мая но ноябрь? Всего создано 119 тыс рабочих мест, где частный сектор +333 тыс, а госсектор сократил на 214 тыс. Внутри 333 тыс по частному сектору в производственном секторе экономики сокращено 56 тыс рабочих мест, где добыча полезных ископаемых (-18 тыс), обработка (-67 тыс), строительство (+29 тыс). В сфере услуг создано 389 тыс с мая по ноябрь, но все они были перехвачены сектором здравоохранения и соцработниками (+430 тыс), еще в плюсе общепит и гостиницы (+109 тыс) и прочие виды услуг (+26 тыс), и еще немного в плюсе оптовая и розничная торговля (7 тыс). Однако, в фазе сокращения 7 из 11 секторов. Не считая кризиса 2020, последний раз так было в середине 2008. Наибольший вклад в снижение занятости оказали: профессиональные и бизнес-услуги (-76 тыс), логистика и склад (-50 тыс), ИТ сектор (-24 тыс), образование (-15 тыс), финансы и страхование (-12 тыс), культура, спорт и развлечение (-8 тыс). Ранее в 100% случаев каждый раз, когда ядро сферы услуг (бизнес услуги + финансы + ИТ) сокращало рабочие места, всегда наступал кризис (с начала года сокращено 84 тыс, с мая минус 112 тыс). Сектора, которые сокращают занятость, формируют свыше 42% совокупной занятости в сфере услуг, а всего с учетом промышленности и госсектора, в фазе сокращения находятся свыше 53% от всей занятости в США. На полном ходу в кризис.

Российская экономика за 4 года Почти 4 года разнокалиберных санкций, отсечения от внешнего рынка капитала, ограничений по критическому импорту, прекращение научно-технического обмена с миром и масштабная структурная перестройка российской экономики? В какую сторону все перестраивается и какие сектора обеспечивают рост экономики? С 4кв21 по 3кв25 включительно рост ВВП составил 6.4%, где ВДС секторов экономики +8.0 п.п, а чистые налоги на продукты минус 1.6 п.п. Всего 5 секторов российской экономики обеспечили прирост ВВП России почти за 4 года: • Госуправление и обеспечение безопасности: рост сектора на 32.6% в реальном выражении, обеспечивая положительный вклад на 2.25 п.п • Обрабатывающее производство: +15.2% и +2.23 п.п • Финансы и страхование: +36.7% и +1.90 п.п • Строительство: +24.1% и +1.11 п.п • Информация и связь: +25.3% и +0.73 п.п. Выше представленные сектора формируют сейчас 39.3% от российской экономики, т.е. свыше 60% экономики в совокупности демонстрирует нулевой результат с начала 2022. Среди других растущих секторов: • Деятельность профессиональная и научно-техническая: +11.6% и +0.46 п.п положительного вклада • Гостиницы и общепит: +40.7% и +0.34 п.п • Деятельность административная и сопутствующие дополнительные услуги: +12.4% и +0.27 п.п • Транспортировка и хранение: +2.5% и +0.16 п.п. • Деятельность в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений: +13.2% и +0.13 п.п • Сельское и рыболовство: +2.7% и +0.12 п.п. • Прочие сектора обеспечили в совокупности +0.14 п.п. Не считая драйверов роста, растущие сектора формируют 21.7% российской экономики. 37% российской экономики в минусе с начала 2022 и вот эти сектора: • Добыча полезных ископаемых: (-5.6%) и (-0.75) п.п • Оптовая и розничная торговля: (-5.4%) и (-0.72) п.п • Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг: (-5.2%) и (-0.18) п.п • Деятельность по операциям с недвижимым имуществом: (-1.0%) и (-0.11) п.п • Коммунальные услуги: (-7.5%) и (-0.04) п.п. Так чем обусловлен слом сильного восходящего тренда с темпами роста свыше 4% в 2023-2024 до состояния, близкой к стагнации/рецессии в 2025? Три из пяти драйверов роста (финансы, ИТ и строительство) потеряли импульс роста в начале 2025 по разным причинам. В финансы помимо банковского кредитования и страхования, входит лизинг, деятельность брокеров, дилеров, бирж, финансовых посредников в виде обеспечения торгов, размещения акций и облигаций. То, что происходит с рынком капитала хорошо известно: в акциях все плохо, а доходность отрасли обеспечивается за счет размещения облигаций. Лизинг страдает, страховщики стагнируют, банки значительно замедлили кредитную активность в 2025, поэтому от бурного роста, связанного с перераспределением капитала и активного расширения кредитования 2022-2024 перешли в режим стагнации в 2025. Инвестиционная активность после «выстрела» в 1кв25 имеет тенденцию на снижение, что отражается на строительстве. ИТ значительно утратил импульс роста 2023-2024 (там комплекс проблем). С 3кв22 по 4кв24 среднеквартальный рост финансов, строительства и ИТ составлял 2.5% (это свыше 10% в год!), а с начала 2025 около нуля. С обработкой подробно описывал ранее, там гражданский сектор в кризисе и стагнации, а ВПК, имея темпы десятки процентов в год вытягивает весь сектор в околонулевые темпы. На графике показано разделение на две экономики, где драйверы роста (госуправление, обработка, финансы и строительство) с начала 2022 выросли на 25% в реальном выражении, обеспечив практически весь вклад в рост экономики, тогда вся остальная экономика интегрально остается в режиме затяжной стагнации. Однако, драйверы роста теряют импульс роста от 8-10% в год в 2023-2024 до 3.8% г/г в 3кв25, а вся остальная экономика балансирует на пограничном состоянии между рецессией и околонулевым ростом. Перспективы экономики сейчас в полной мере зависят от бюджетного импульса, т.к. драйверы роста обеспечены либо ВПК, либо госзаказами и госинвестициями. Нет других емких секторов, способных перехватить бюджетный импульс (общее состояние – негативное).

Оценка ВВП России за 3 квартал 2025 ВВП России в 3кв25 вырос на 0.10% SA кв/кв после 0.27% в 2кв25 и (-0.66%) в 1кв25 в квартальном сравнении, однако данные были пересмотрены в худшую сторону, ранее рост составлял 0.37% кв/кв в 2кв25 и (-0.57%) в 1кв25. Пересмотр позволил показать рост на 0.1% кв/кв в 3кв25, а так база текущая база сопоставима с серединой 2025. Валовая добавленная стоимость российской экономики выросла на 0.38% кв/кв в 3кв25, соответственно, чистые налоги на продукты отняли 0.28 п.п. В 3 квартале 2025 27.6% российской экономики находились в стагнации и/или оказывали околонулевое изменение на динамику ВВП (изменение динамики выпуска в пределах погрешности с вкладом в изменение ВДС от (-0.01) п.п до (+0.01) п.п). Три сектора, имеющих вес 22% в экономике, показали снижение выпуска, среди них: • Транспортировка и хранение: (-0.07) п.п вклада в изменение ВДС в 3кв25 • Финансы и страхование: (-0.08) п.п • Операции с недвижимым имуществом: (-0.09) п.п. Половина российской экономика показывает рост, из которых: • Государственное управление и обеспечение военной безопасности; социальное обеспечение: +0.12 п.п вклада в ВДС в 3кв25 • Добыча полезных ископаемых: +0.12 п.п • Обрабатывающие производства: +0.08 п.п • Деятельность в области информации и связи: +0.05 п.п, а остальные дали меньше 0.05 п.п • Остальные сектора дали +0.13 п.п в совокупности и еще +0.10 п.п от индустрии культуры, спорта и развлечений в виде статистического артефакта из-за сбоев в оценке сезонных коэффициентов у Росстата. С начала года российская экономика в МИНУСЕ на 0.3% (3кв25 к 4кв24) в соответствии с оценками Росстата, т.е. весь вклад в годовой прирост на 0.6% оказал 4кв24. Однако, ВДС секторов экономики выросла на 0.36% за 9м25. Околонулевой вклад в изменение экономики с начала года оказали 7 секторов, имеющих вес 15.2% в структуре ВДС. В фазе сокращения находятся 40.3% российской экономики и 6 секторов с начала года, среди которых: • Оптовая и розничная торговля: (-0.28) п.п • Добыча полезных ископаемых: (-0.18) п.п • Операции с недвижимостью: (-0.15) п.п • Транспортировка и хранение: (-0.12) п.п • Статистические сбои в сельском хозяйстве (+0.39) п.п и в культуре, спорте и развлечениях (-0.17) п.п. С начала года примерно 45% российской экономики растет, а наибольший вклад в прирост обеспечили: • Госуправление и обеспечение безопасности: +0.36 п.п • Обработка: +0.25 п.п • Строительство: +0.08 п.п • Гостиницы и общепит: +0.07 п.п Теперь, что касается годового прироста: динамика ВВП замедляется с 1.35% г/г в 1кв25, далее 1.05% г/г в 2кв25 и +0.56% г/г в 3кв25. В структуре роста экономики на 0.56% за последний год на ВДС приходится +1.17%, а чистые налоги на продукты минус 0.61 п.п. Основной вклад в годовой прирост, как было оказано выше, было обеспечено в 4кв24, а с начала года экономика в минусе. Примерно 8% экономики обеспечили околонулевой вклад в ВВП за год. Сокращается 38.2% российской экономики за последний год, среди которых: • Оптовая и розничная торговля: (-0.12) п.п • Транспортировка и хранение: (-0.10) п.п • Добыча полезных ископаемых: (-0.08) п.п • Операции с недвижимостью: (-0.06) п.п • Коммунальные услуги: (-0.02) п.п. За год в плюсе почти 54% российской экономики, а среди драйверов роста: • Госуправление и безопасность: 0.42 п.п • Финансы и страхование: 0.28 п.п • Обработка: 0.22 п.п • Сельское хозяйство: 0.19 п.п • Информация и связь: 0.12 п.п • Гостиницы и общепит: 0.10 п.п • Строительство: 0.07 п.п. Это и есть актуальный срез российской экономики с декомпозицией драйверов роста и отстающих секторов.

Как корпорации делают деньги с ИИ Стоило нейросетям начать выдавать стабильные результаты, как гиганты во всех сферах стали активно вкладываться в них, чтобы сохранить и приумножить капитал. IBM уже заменила почти 8 тысяч сотрудников ИИ-сервисами, а «Яндекс» за счет генеративных технологий увеличил выручку на 37% и впервые перешагнул порог в 1 трлн рублей. А буквально на днях капитализация Alibaba в Гонконге взлетела на 50 млрд долларов на фоне роста доходов от ИИ. И дальше – больше: по прогнозам McKinsey, к 2030 году вклад искусственного интеллекта в мировой ВВП достигнет 13-20 трлн долларов. Звучит впечатляюще, но главное – эта гонка касается не только корпораций. Уже сегодня нейросети позволяют любому специалисту ускорять работу в 5-10 раз. Вопрос в том, будете ли вы среди тех, кто управляет новыми инструментами, или среди тех, кого они заменят. Учиться все еще не поздно – специально для этого Академии Eduson создала курс «Нейросети на практике: для себя, работы и бизнеса». За 2 месяца вы освоите 125 текстовых и графических нейросетей (ChatGPT, YandexGPT, Midjourney, DALL·E 3 и другие), выполните 22 практических задания и научитесь составлять запросы так, чтобы ИИ работал на вас и приносил результат в разы быстрее.   Целый год на связи будет личный куратор, а в конце обучения вы получите диплом Академии, верифицированный «Сколково».    Оставьте заявку с промокодом SPYDELL – получите скидку 65% + второй курс в подарок Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid:2W5zFHxKbTN

Оценка платежного баланса России в октябре Профицит счета текущих операций сократился на 29.6% г/г или $15.6 млрд за 10м25, где в структуре снижения на торговый баланс товарами пришлось (-$8.1) млрд, услуги – (-$8.5) млрд, а баланс первичных и вторичных доходов +$1.0 млрд. Основное ухудшение профицита СТО было реализовано в 1П25 ($21.9 млрд vs $41.3 млрд в 1П24), а с июля по октябрь профит СТО улучшился с $11.4 млрд в 2024 до $15.1 млрд в 2025, где в окт.25 – $4.3 млрд vs $3.6 млрд в окт.24. ▪️Экспорт товаров и услуг снизился на 2.7% г/г или $10.5 млрд с $390.4 млрд за 10м24 до $379.9 млрд за 10м25, где с июля по октябрь экспорт сопоставим (без изменения) на уровне $161.3 млрд, а в окт.25 снизился до $40 млрд vs $41.3 млрд в окт.24. ▪️При этом импорт товаров и услуг увеличился на 2.0% г/г или $6.1 млрд с $312.2 млрд за 10м24 до $318.3 млрд за 10м25, но с июля отмечается тенденция на снижение импорта, где в 2025 поставки составили $134.8 млрд vs $137.4 млрд в 2024, а в окт.25 – $33.3 млрд vs $35.3 млрд. Снижение импорта НЕ связано с платежеспособностью российских агентов (долларовые доходы, как и денежная масса на историческом максимуме), а, вероятно, причинами является недоступность импорта по совокупности факторов (логистика, перестройка цепочек снабжение, усиление санкций). ▪️Таким образом, торговый баланс по товарам и услугам снизился на 21.2% г/г или $16.6 млрд с $78.2 млрд за 10м24 до $61.6 млрд за 10м25, где с июля произошла стабилизация с увеличением профицита с $23.9 млрд в 2024 до $26.5 млрд в 2025, где в окт.25 – $6.7 млрд vs $6 млрд в окт.24. ▪️Чистые продажи валюты со стороны Банка России увеличились с $9.5 млрд за 10м24 до $16.7 млрд за 10м25, где с июля по октябрь реализовали $7.4 млрд в 2025 vs всего $1.3 млрд в 2024. ▪️Можно отметить, что экстремально сильно выросли ошибки и пропуски до $15.5 млрд за 10м25 vs $12.7 млрд за 10м24 – это означает, что финансовые потоки стало в принципе невозможно анализировать (до 40% от всего профицита СТО является неучтенным). Качество статистика и контроля катастрофически снижается. В нормальной ситуации по 12м скользящей средней ошибки и пропуски составляют всего $0.5-1.5 млрд, сейчас на порядок больше. Вышли данные по валютной структуре внешнеторговых расчетов. ▪️Доля рублей в расчетах по экспорту товаров и услуг составила 59.5% в окт.25 после 59.6% в сентябре, за 3м – 58.6%, 6м – 56.4%, 10м25 – 52.7% vs 40.5% за 10м24 и 14.4% в 2021, а в период ослабления рубля в ноя.24-янв.25 доля составляла 45.7%. ▪️Доля рублей по импорту товаров и услуг вблизи исторического максимума – 56% после 54.4% в сентябре, за 3м – 54.9%, 6м – 54.5%, за 10м25 – 54.1% vs 42% за 10м24 и 28.2% в 2021, а в фазе ослабления рубля доля составляла 50.4%. С мая по октябрь (период аномальной силы рубля) среднемесячный объем валютного экспорта составил $16.9 млрд vs $21.6 млрд в ноя.24-янв.25, тогда как импорт составил $15.2 млрд с мая по октябрь vs $16.5 млрд в ноя.24-янв.25. Рост расчетов с участием рубля в операциях импорта привело к снижению спроса на валюту на $1.3 млрд, но одновременно с этим предложением валюты сократилось на $4.7 млрд, где профицит сжался до $1.7 млрд vs $5.1 млрд в ноя.24-янв.25 или минус $3.4 млрд. Поэтому, когда будут говорить, что якобы импорт упал вместе с ростом доли рубля в импорте, ссылайтесь на эти данные – предложение валюты падает значительно быстрее и профицит сжался почти до нуля.