Invest Era

Telegram заблокируют? Не дождётесь! Но на всякий случай мы теперь есть и в MAX. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, если что. Там тот же контент, те же разборы, тот же Invest Era — просто запасной аэродром

​​📉 Рубль будет укрепляться до 60? Примерно такие разговоры пошли в последние дни. Всё началось с Пьянова, который прозрачно намекнул, что курс искусственный. На форуме «Россия зовёт!» чиновники синхронно начали объяснять причины укрепления рубля. 🛡 Поддержка курса Не будем снова погружаться в дискуссию о «искусственности курса» — делали это много раз. Например, популярный тезис о падении импорта, которым весь год объясняют укрепление рубля, никак не подтверждается статистикой. А влияние ставки ЦБ: в 2024 году при 21% ставка не помогала рублю, а осенью 2025 при 16–17% вдруг помогает. Ответ на вопрос «как можно поддерживать рубль?» лежит в 2022 году: тогда укрепление вызвали продажи валюты Сургутнефтегазом. В 2025 году механизм аналогичен — поддержка курса за счёт операций госкомпаний. 📘 Уроки 2022 года В периоды пикового укрепления всегда появляются голоса «скоро 50, 40, 30». Сейчас, после просадки нефти и санкций, правительству пришлось резко увеличить продажи валюты для наполнения бюджета. Это станет лучшим тестом: ▪️ если рубль укрепится надолго, значит курс действительно плавающий; ▪️ если в ближайшие 1–2 недели вернётся в диапазон 78–82, значит укреплению не дают зайти слишком далеко. Мы ожидаем второй сценарий. ⚙️ Мотивы властей Китай ослабляет юань ради конкурентоспособности. Россия и многие другие — для латания бюджета. Это нормальный инструмент, вопрос только в «дозировке». ▪️ В 2024 году ослабление рубля стало одной из причин высокой инфляции. ▪️ В 2025 решено дополнительно бороться с инфляцией через курс. Но на фоне растущего дефицита бюджета, рекордно низких цен Urals в рублях и замедляющейся инфляции (к концу года может быть около 6%) — вероятность продолжения поддержки рубля снижается, а вероятность того, что курс «отпустят», — растёт. 📊 Итоги На валютном рынке часто бывает финальный вынос перед сменой тренда. Так было: ▪️ в 2024 году (рывок до 113), ▪️ в 2023, ▪️ в 2022, ▪️ и в 2020. Вероятно, и сейчас наблюдаем такой же кейс из-за резкого увеличения продаж валюты. ▪️ После краткого укрепления ожидаем возврата в 78–82, ▪️ затем — ослабление к заседанию ЦБ и Новому году. ▪️ Основное движение вверх по валюте — в 2026 году. Мы планируем вернуть фьючерс на валюту, закрытый в октябре в спекулятивном портфеле, ориентируясь примерно на неделю до заседания ЦБ. ☝️ Чем больше разговоров о том, что рубль будет укрепляться, чем больше маржин-коллов — тем выше шанс повторения 2023 года, когда рубль резко ослаб за несколько месяцев. #рубль #экономика #мнение Сайт | Бот | Облигации

​​🏪 Группа Лента – заявка на сохранение лидерского роста в отрасли Презентовали новую стратегию. Теперь она 3-летняя, раньше была 5-летняя. Основные цели: ▪️ Выручка в 2028 – 2,2 t₽. Удвоение за 3 года, тогда как раньше это занимало 5 лет ▪️ Среднегодовой темп роста выручки — 20% ▪️ EBITDA в 2028 – 8%, в 2025–2027 — не ниже 7% (7,4% по итогам 9 месяцев) ▪️ Капекс — не более 5,5% выручки (как у других ритейлеров, но без учёта M&A, значит может быть выше) ▪️ Net Debt/EBITDA 1–1,5, с учётом M&A — не выше 2 (0,9 по итогам 9 месяцев) 🛒 Как будут добиваться роста ▪️ Переход от избыточного ассортимента к востребованному в больших форматах магазинов ▪️ Органическое развитие компактных гипермаркетов и супермаркетов ▪️ Ежегодное открытие более 1000 магазинов Монетки и 50 «Супер Лента» (за 9 месяцев 2025 уже открыто 1100 магазинов всех типов) ▪️ Развитие онлайн-продаж и быстрой доставки ▪️ Развитие сервисов готовой еды (Фабрика еды) и СТМ ▪️ Выход в новые регионы ▪️ M&A-сделки База стратегии — открытие новых магазинов и присоединение подходящих сетей. 💰 Дивиденды: формально возможны, но есть нюансы ▪️ Из-за активного развития FCF периодически бывает отрицательным ▪️ Потенциальный максимум — 100% FCF, реалистично — около 50%, поскольку M&A ослабят баланс ▪️ Выплаты не в приоритете, фокус на развитии 📌 Оценка стратегии и реакция рынка Стратегия выглядит реалистично и логично продолжает результаты последних лет. Благодаря эффективности менеджмента Лента стала лидером роста в отрасли. Рынок воспринял стратегию позитивно — котировки выросли на 3% после анонса. ☝️ Акции всё ещё на 20% дешевле Х5, и с текущей динамикой компания должна торговаться не по 7 P/E, а по 9–10. Пока котировки в боковике, есть возможность добрать позицию. В 2026 году Ленте поможет снижение ставки и восстановление покупательной способности населения. #акции #потребительский #мнение #LENT #X5 Сайт | Бот | Облигации

❓Можно ли совместить стабильный и регулярный доход облигаций с долгосрочным ростом стоимости как у акций — на уровне 16–18% годовых? 🔥 Конечно можно! 🏦 Наши друзья из инвестиционной платформы коммерческой недвижимости SimpleEstate открыли раунд инвестиций в новый объект — торговое помещение под супермаркет “Магнит” в Домодедово с долгосрочным договором аренды на 10 лет. Войти можно всего от ₽ 100 000. Коротко об объекте: 🤩 Московская область, ЖК «Домодедово Парк», корпус 13 🤩 11 коммерческих помещений, общая площадь — 710 м² 🤩 Центр густонаселённого района на 9000+ квартир 🤩 Дефицит коммерческой инфраструктуры в ЖК 🤩 Арендатор: "Магнит", договор аренды на 10 лет 🤩 Низкий уровень риска 🤩Средняя дивидендная доходность - 10% годовых 🤩Общая доходность (IRR) - 16% годовых 🔐Это надёжный защитный актив: продукты нужны всегда, а аренда привязана к товарообороту - растут цены → растёт выручка → растут арендные платежи и стоимость недвижимости. Почему можно доверять SimpleEstate: 🤩 Входит в реестр инвестиционных платформ ЦБ РФ 🤩 6 лет на рынке 🤩 Портфель недвижимости — 2,5+ млрд ₽ 🤩 Историческая средняя доходность инвесторов — 19% годовых 🔗 Подробнее на сайте компании 🤩Подписаться на телеграмм

​​🔥 Газпром – окончание СВО и дивидендная загадка Нейтральный МСФО за Q3 25: ▪️ Выручка 2,2 t₽ (–8% г/г) ▪️ EBITDA 635 b₽ (–7% г/г) ▪️ Чистая прибыль 148 b₽ (год назад убыток 38 b₽) По выручке и EBITDA компания отработала примерно на уровне 2 квартала. По чистой прибыли результат хуже — снижение на 56% к/к. 🧱 Что мешает расти ▪️ Дисконты на российскую нефть и нефтяной бизнес под санкциями. Выручка –10% г/г, операционная прибыль –56% г/г. ▪️ Низкие цены на газ и крепкий рубль. Выручка газового бизнеса упала сильнее (–15% г/г). Основная просадка — экспорт. Опер. прибыль –31% г/г. ▪️ Отрицательный FCF 155 b₽: с 2024 года в большинстве кварталов наблюдается отток из-за капекса. Операционно прибыльны все бизнесы, хотя в прошлом году электроэнергетика и медиа были убыточными. 📉 Баланс не улучшился Долг 6,6 t₽. Основная проблема — значительная его часть в валюте. 50% финансовых расходов — курсовые разницы. В Q3 рубль немного ослаб, что привело к курсовому убытку 128 b₽. 📌 Низкая база прошлого года ▪️ Год назад рубль слабел сильнее, курсовой убыток был больше. ▪️ В Q3 24 250 b₽ ушло на отложенный налог на прибыль. Без этих факторов год назад компания тоже была бы прибыльна. Фактически рост чистой прибыли за 9 месяцев на 12% обусловлен курсовыми разницами. EBITDA выросла всего на 2% благодаря двум факторам: ▪️ Рост прокачек в Китай: «Сила Сибири» вышла на 100% мощности. ▪️ Индексация тарифов на газ на 10–12%. ⚠️ Три существенных риска вперёд ▪️ Ожидаемое ослабление рубля в 2026 году. Валютный долг не сокращается, курсовые убытки занизят прибыль. ▪️ Рост капзатрат: подготовка к стройке «Силы Сибири-2» + проект Восточной системы газоснабжения. ▪️ Дивиденды летом 2026 года, скорее всего, выплачены не будут. 💰 Что с дивидендами Вопрос не предрешён. Решение будет принимать государство весной. Стратегически дивиденды нужны всё меньше — капексу требуется финансирование. Ситуативно бюджет может вынудить выплатить дивиденды, как это было с ВТБ. На наш взгляд, вероятность невыплаты — около 70%. 📈 Идея по GAZP основана на завершении СВО Отчёт подтверждает: текущий интерес к Газпрому связан исключительно с ожиданием окончания СВО. Спекулятивно не так важно, будут ли сняты санкции или восстановятся поставки в ЕС — сначала рынок разгонит котировки к 180–200 ₽ просто на ожиданиях. Большой плюс GAZP — ограниченный потенциал падения: сильная поддержка 110–120 ₽ выглядит трудно пробиваемой. К тому же в 2026 году с высокой вероятностью будет рост финансовых показателей. Мы впервые за много лет рассматриваем GAZP как идею «под мир». Покупки — не раньше 2026 года. #акции #добывающий #мнение #GAZP Сайт | Бот | Облигации

🤔 На чем растет ФСК-Россети? +10% за неделю на том, что Минфин и Минэнерго договорились о направлении дивидендов и налогов от энергетических компаний обратно в отрасль. Государство будет реинвестировать полученный кэш. Рынок расценил это как возможность возобновления дивидендов ФСК-Россети. Наоборот, у ФСК и РусГидро есть мораторий на выплату, который не собираются отменять. Они не платят дивиденды, соответственно возвращать им нечего. ☝️Смысл решения Минэнерго - не в возобновлении дивидендов, которые ФСК сможет платить государству. А в снабжении дочек Россетей и других компаний, которые платят дивиденды дополнительным кэшем, который будет потрачен на капекс. Это плюс для дочек Россетей, т.к. большую часть дивидендов они получают обратно (часть государства), а физики при этом сохраняют высокую див.доходность. #Рынок Источник Сайт | Бот | Invest Era

🚫 Роскомнадзор начал блокировать VPN и FaceTime. Ходят слухи, что под удар может попасть и Telegram. Чтобы не потерять связь 👉 подписывайтесь на нас в MAX 💬 Остаёмся на связи

🚫 Роскомнадзор начал блокировать VPN и FaceTime. Ходят слухи, что под удар может попасть и Telegram. Чтобы не потерять связь 👉 подписывайтесь на нас в MAX 💬 Остаёмся на связи

​​📊 SFI – считаем потенциальную прибыль Холдинг отчитался по РСБУ: 📍 Операционный доход 5,6 b₽ (-23% г/г) 📍 Чистый процентный доход 1,8 b₽ (без изменений г/г) 📍 Чистая прибыль 7,7 b₽ (-60% г/г) 📉 Почему просел операционный доход ▪️ Снижение процентов по лизинговым активам Европлана ▪️ Меньшая прибыль от ВСК страхования — сыграла роль коррекция рынка облигаций в сентябре ▪️ Переоценка собственного портфеля облигаций: зафиксирован бумажный расход 372 m₽ Обвал чистой прибыли связан с резким увеличением резервов под кредитные убытки Европлана. Европлан уже отражён как прекращённая деятельность, но пока остаётся на балансе. Суммарно у SFI получается следующий набор активов: ▪️ Европлан (87,5% доля), оценённый в 57 b₽ + 6 b₽ потенциальных дивидендов (получат после отсечки 15.12) ▪️ ВСК (49% доля), примерная оценка 30 b₽ ▪️ М.Видео (9,9% доля) — 1,2 b₽ + 9 b₽ вложено в рамках докапитализации ▪️ Портфель акций и облигаций 1,4 b₽ + 900 m₽ кэша Итого: 105 b₽ активов при капитализации SFI 85 b₽. Многие, кто считал оценку, не учли 6 b₽ дивидендов от Европлана, которые «в пути», и 9 b₽ докапитализации MVID — и именно поэтому у них не возникает дисконта. На самом деле дисконт есть. 📢 Что говорит компания ▪️ Больше денег М.Видео не дадут ▪️ По ВСК есть предложения, ждут более выгодных ▪️ После продажи активов останутся публичной компанией 📈 Считаем расклад после выплаты дивиденда за продажу Европлана (при условии, что див. отсечка будет сопоставима размеру дивиденда) ▪️ 46 млрд будет выплачено в виде дивидендов ▪️ 10 млрд — на выкуп (предположим, что выкупят на всю сумму), это сократит число акций на 14% После этого капитализация составит 33 млрд, а на балансе останется 48 млрд: ▪️ 30 млрд — ВСК ▪️ 10 млрд — М.Видео ▪️ 8 млрд — кэш Далее продажа ВСК приведёт почти к 100% дивиденду. После продажи и спецдивиденда ВСК останется 3 млрд капитализации при 18 млрд активов. Очевидно, рынок вряд ли проигнорирует такой расклад. Да, ВСК могут продать не за 30 млрд, а за 25–27 млрд, но даже в этом случае дисконты сохраняются. Тем более что на бирже есть компании, торгующиеся фактически без активов (например, Лензолото) и при реальной цене около нуля получают «нарисованные» 10 млрд капитализации. А в случае SFI получается, что после выплаты всех дивидендов капитализация составит около 3 млрд при активах 18 млрд (половина из которых — кэш, который снова может быть выплачен дивидендом). 📌 Итоги Мы планируем участвовать в оферте по выкупу, получив суммарно 902 ₽ дивиденда + 1256 ₽ за каждую акцию, а затем докупить акции в расчёте на продажу ВСК. Если сделка по ВСК состоится раньше подачи требования об оферте, котировки вырастут — и можно будет зафиксировать большую прибыль без оферты. Для тех, кто не может участвовать в оферте, покупка всё равно выгодна: здесь и крупный дивиденд от продажи ВСК, и явный дисконт к стоимости активов. #акции #финансовый #мнение #SFIN #LEAS Сайт | Бот | Облигации

​​🕊 Переговорный трек снова на паузе? Ушакову хватило нескольких минут, чтобы описать для журналистов 5-часовые переговоры. Если простыми словами пересказать заявление, то смысл сводится к тому, что «с чем-то согласны, с чем-то нет». Подробности переговоров держатся в тайне. Более показательно заявление Рубио:

«То, из-за чего они буквально сейчас спорят — это пространство примерно в 30–50 километров и 20% Донецкой области».

То есть решения по ключевому вопросу — территориальному — нет. Уиткофф и Кушнер даже не полетели в Брюссель на встречу с Зеленским. Мы неоднократно писали, что без решения по вопросу территорий переговоры будут снова заходить в тупик. Единственный шанс в декабре — давление Трампа на Зеленского через коррупционный скандал. Но пока не похоже, что это приведёт к результату. 📉 Итоги Рынок мягко отреагировал на очередной тупик — снижение всего на 1,5%. Справедливости ради, и рост до этого был скромным. Подождём следующей недели, чтобы рынок окончательно разочаровался в переговорном треке (следующий раунд ожидаем уже после Нового года) и начнём готовиться к заседанию ЦБ, покупая активы под него. Базовый сценарий — снижение ставки на 0,5 п.п. Новогодний подарок — снижение на 1 п.п. #геополитика #мнение

​​🏦 ВТБ снизил ожидания по дивидендам Купили в ноябре ВТБ. Проанализируем свежие заявления Костина и пересчитаем потенциальный дивиденд. 👌 Подтверждён прогноз прибыли за 2025 год в 500 млрд. За 10 месяцев уже заработали 407 млрд. За 2026 ждут 650 млрд. Прогноз реален, т.к. в 2025 году у ВТБ очень низкий NIM (простыми словами, разница между средней ставкой по депозитам и кредитам). На текущий момент это 1,1%, в 2026 году будет выше 2%. А это огромная поддержка для чистой прибыли. В 2023 году показатель был 3% — есть куда расти. 👌 Выделили дочку для управления заблокированными активами, планируют перевести их туда до 12 декабря. Перевод активов может дать до 50 млрд прибыли в 2025 году. 👌 Продолжают продавать непрофильные активы — в основном отели. Росгосстрах «висит», продавать задёшево не готовы. 👌 Рассчитывают на снижение ставки ЦБ до 16% в декабре и дальнейшее оживление кредитования. 👌 Идёт трансформация розничного сегмента с уклоном в цифровые сервисы (аналогия с Т-Банком, углубление в комиссионные доходы). 👌 Дивиденды за 2025 точно будут. 👌 Новых допэмиссий для поддержки капитала не планируется. 👌 В 2026 году префы конвертируют в обычки. Дивиденды по обычкам не изменятся, т.к. всегда платили их в пропорции 50/50. ⚠️ Негативные моменты ▪️ ЦБ ужесточает нормативы. Минимальная достаточность общего капитала с 2026 года повысится до 9,75% — и это без учёта антициклической надбавки. ▪️ Планируется изменение нормативов капитала для непрофильных активов. Поэтому банк стремится избавиться от таких бизнесов в периметре группы. ▪️ Норматив Н20.0 на 01.11.25 — 9,8%. Для соблюдения норматива в 2026 потребуется увеличить капитал минимум на 200 млрд. ▪️ Розничный бизнес, включая ипотечный, убыточен. В 2026 ожидается выход в небольшую прибыль. Из-за этого прибыль банка на 40% меньше, чем могла бы быть. ▪️ Дивиденды выплатят при нормативе Н20.0 не ниже 10,05%. ▪️ По итогам года посчитают, сколько смогут заплатить дивидендов с учётом достаточности капитала. Котировки на этих заявлениях снизились на 2%. Костин заявил, что дивиденды составят 25–50% от чистой прибыли — это в рамках политики (не менее 25% ЧП). 📊 Консервативный прогноз по дивидендам ▪️ Неизвестно, сколько прибыли получат от продажи заблокированных активов и недвижимости. ▪️ Сохраняется неопределённость по продаже доли в Росгосстрахе. ▪️ Кредитные риски остаются: в рознице просрочка не снижается. ▪️ Достаточность капитала в октябре снизилась на 0,2 п.п. Возьмём диапазон 30–35% ЧП. В этом случае дивиденд составит 12,5–14,5 руб. Это 17–20% доходности от текущего уровня. Даже при минимуме — 25% ЧП — доходность около 14%. ⚠️ Сценарий с выплатой 50% ЧП не исключён, если удастся выполнить норматив Н20.0 с запасом (10,15–10,3%). В таком случае доходность составит около 28%. Но если Костин уже говорит о коридоре 25–50%, значит рынок воспринимает вероятность верхней границы как невысокую — менеджмент понимает, что по достаточности капитала могут «не вывезти». 📌 Итог Даже при более низком payout доходность остаётся одной из лучших на рынке и выше, чем по депозитам. Важно, что в следующем году ожидается значительный рост прибыли: банку есть куда расти по эффективности. Основной риск — рецессия и возможные проблемы в банковском секторе: в таком сценарии дивидендов не будет. Пока котировки на дне, можно наращивать позицию в VTBR, но обязательно следить за достаточностью капитала. #акции #финансовый #мнение #VTBR Сайт | Бот | Облигации

👍Облигации от АО «Голдекс Ритейл» на финансовой платформе ВТБ! Компания развивает кластеры золотоматов GOLDEXROBOT. Это единственная в мире роботизированная система выкупа, хранения и реализации драгоценных металлов. Автоматизация процессов гарантирует безопасность, точность и оперативность. 📈 Операционные показатели компании за 8 мес 2025 года по сравнению с аналогичным расчетным периодом 2024 года: ✔️на 92% больше клиентов, ✔️на 60% увеличилась скупка металла, ✔️на 89% выросли обороты компании. 🪙 Коммерческие облигации. Условия для инвесторов: Ставка: 🔵27% годовых в рублях Срок: 🔵5 лет, с правом выкупа со стороны эмитента через 2 года Выплаты: 🔵ежеквартально на р/с Зарегистрировано в ЦБ РФ, регистрационный номер: 4-01-06595-G. Доступны широкому кругу инвесторов. Есть возможность выставить на продажу на этой же инвестиционной платформе. 💬Подробности: + 7 (925) 919-64-41 (Кирилл Харыбин / @Kirill_Kharybin) 📂 Презентация эмитента и дополнительная информация – по ссылке 👆

​​🛢 Транснефть – как геополитика и рынок нефти влияют на дивиденды? Нейтральный отчёт по МСФО за Q3 2025: ▪️ Выручка 360 b₽ (+4% г/г) ▪️ EBITDA 142 b₽ (+7% г/г) ▪️ Чистая прибыль 83 b₽ (-2% г/г) Отработали примерно на уровне второго квартала. Рост добычи и экспорта нефти компенсировался снижением экспорта нефтепродуктов и временными остановками мощностей из-за атак в сентябре. Тем не менее EBITDA продолжает устойчиво расти, ситуация остаётся сбалансированной: давление на рынок труда компенсируется снижением себестоимости реализованной нефти — двух ключевых статей расходов. Чистая прибыль под давлением 40% налога, но компания удерживает её на высоком уровне даже в таких условиях. При этом капзатраты продолжают расти к/к. Расширение мощностей в направлении Новороссийска завершится в 2025 году, но на очереди другие проекты. Чистый долг остаётся отрицательным. 💰 Дивиденды: сколько ждать? ▪️ Если брать 50% ЧП без учёта прибыли совместных компаний и курсовых разниц — около 33 b₽ или 45 ₽ на преф. ▪️ За 9 месяцев аналогичный расчёт даёт 140 ₽. ▪️ В Q4 прибыль может снизиться из-за атак на НМТП и КТК (31% Транснефти). В консервативном сценарии ждём около 180 ₽ на преф (≈14% доходности). В позитивном — 190–195 ₽. 🔎 Что давит на результаты и что может помочь? Геополитика и ограничения на экспорт топлива мешают компании наращивать прибыль. Но в 2026 году появляются драйверы: ▪️ Рост экспорта нефти, возможная отмена ограничений на экспорт нефтепродуктов ▪️ Индексация тарифов на 5% ▪️ Ослабление рубля, поддерживающее нефтяников и позицию Транснефти в тарифных переговорах Эти факторы могут компенсировать рост капексов и помогут сохранить двузначную дивидендную доходность. TRNFP остаётся стабильной дивидендной идеей. По сути, это квазиоблигация: результаты почти не зависят ни от курса рубля, ни от цены нефти. #акции #нефтегаз #мнение #TRNFP #NMTP Сайт | Бот | Облигации

​​💬 «За 15 лет не помню, чтобы бизнес был так уверен, что курс ненастоящий» Зампред ВТБ Пьянов достаточно прозрачно говорит о том, что текущий курс искусственный. Подробнее здесь. Мы неоднократно отмечали то же самое. Поэтому попытки покупать валюту на просадках в нефти или на новостях о санкциях результата не дадут — курс не будет на это реагировать, пока его поддерживают. 📉 Когда рубль ослабнет Очевидно, что курс отпустят: дыра в бюджете требует хотя бы плавного ослабления рубля, чтобы её сгладить. Но главный вопрос — когда. Варианты: ▪️ Возможно, уже в январе: после укрепления в 2022 году в первом полугодии 2023 курс с 60 рублей дошёл до 100. ▪️ Возможно, после первого квартала, когда ожидается пик инфляции из-за повышения НДС. 📈 Среднесрочно В таких условиях наиболее выгодный сценарий — это валютные бонды и усиление позиции через покупку фьючерса после появления признаков того, что курс отпускают. 📉 Краткосрочно 1. Несколько раз в этом году мы видели ослабление рубля на 2–3% примерно за неделю до заседания ЦБ. 2. Рубль традиционно немного ослабляется перед Новогодними праздниками. Краткосрочная покупка перед заседанием ЦБ с удержанием до января — неплохая идея. Есть шанс, что она совпадёт с глобальным ослаблением рубля в 2026 году. P.S. В случае успеха мирных переговоров вероятно увидим сильное краткосрочное укрепление рубля. Сайт | Бот | Облигации

​​🪵 Сегежа – ощутимо лучше не стало Слабый отчёт за Q3 25: ▪️ Выручка 23,5 b₽ (-15% г/г) ▪️ OIBDA 527 m₽ (падение в 7 раз г/г) ▪️ Чистый убыток 3,6 b₽ (-33% г/г) 📉 Почему падает выручка ▪️ Меньше продают основной продукции: пиломатериалов — на 7% г/г, упаковки — на 14% г/г ▪️ Укрепление рубля (экспорт даёт 66% выручки) ▪️ Цены стоят на уровне 2024 года: в бумаге и фанере нет спроса в стройке, накоплены запасы В пиломатериалах заметен небольшой рост благодаря китайскому спросу, но цены только начали выходить из боковика 2024 года. 📉 Почему рухнула OIBDA ▪️ Рост себестоимости, особенно в сегменте лесных ресурсов ▪️ Рост логистических расходов из-за увеличения экспорта (лес везут из Сибири в центр, перерабатывают, затем отправляют в Китай) Деревообработка вместе с лесными ресурсами — в убытке 1,2 b₽ и «съели» прибыль 1,8 b₽ от бумаги и плитных материалов. 💰 Почему не вышли из убытка Чистый долг остаётся значительным — 61 b₽ даже после допэмиссии. Процентные расходы в Q3 достигли 4,7 b₽. Много выпусков бондов скоро нужно гасить, а OCF за 9 месяцев — отрицательный. В итоге компания уже выпускает новые бонды. Как и ожидалось, допэмиссия лишь частично улучшила ситуацию, но не способна вернуть бизнес к прибыльности. Состояние отрасли в целом крайне слабое: инфляция после 2020 года выросла, затраты компаний увеличились, а цены на древесину остались на допандемических уровнях. Для сравнения: канадский аналог Сегежи — Mercer — упал на 90% за три года. 🏚 Перспективы Пока не развернётся строительная отрасль и спрос, Сегежа будет балансировать на грани безубыточности по OIBDA. Допэмиссия позволила избежать банкротства, но не сделала акции привлекательнее. SGZH фактически работает в интересах кредиторов — интересно смотрятся лишь её короткие облигации, но никак не акции. #акции #промышленный #риски #SGZH Сайт | Бот | Облигации

Ваш портфель уже готов к новому НДС? Пока одни всё ещё верят, что акции — «главный двигатель роста», рынок напоминает: в 2026 году вступает в силу повышенный НДС. 🥸Что это значит для вас как для инвестора? Просто: меньше спроса → меньше прибыли компаний → меньше роста котировок. А если при этом ставка ЦБ всё ближе к отметке в 16% — зачем гнаться за волатильностью, которая теперь работает против вас? Особенно если ваша цель — сохранить и приумножить, а не угадывать, выживет ли ваш любимый ритейлер после нового налогового витка. Неплохие перспективы лишь у облигаций — это единственный вариант инвестиций сейчас с доходностью до 27% годовых, сопоставимый с надёжностью вкладов. Обратите внимание на статью «ТОП облигационных выпусков с доходностью до 27% годовых» от Vesper Capital в закрепе их канала. Они ведут канал, где делятся результатами своего публичного портфеля и обозревают текущую ситуацию на рынке. Если хотите знать как инвестировать в облигации по самому выгодному курсу, читайте: @vesperbonds

​​📰 Отставка Ермака поможет переговорам и рынку? В середине недели рынок упал на выступлении Путина в Киргизии, а в пятницу вырос на новости об отставке Ермака. Однако волна оптимизма, которая вновь охватила рынок, на наш взгляд, необоснованна. 🧩 Ключевые препятствия переговоров Если максимально упростить переговорный трек, остаются два фундаментальных блока: ▪️ Гарантии безопасности ▪️ Вопрос территорий Эти темы стабильно фигурируют в заявлениях чиновников, СМИ и переговаривающихся сторон. Если по гарантиям безопасности в теории можно представить хоть какой-то компромисс, то по территориальному вопросу стороны не сделали ни шагу навстречу друг другу с момента встречи на Аляске. И именно этот пункт каждый раз блокирует любые попытки продвижения вперёд. 📍 Лучший индикатор мира Без решения территориального вопроса любые надежды на мир — пустые фантазии. Кремль не отступит от своих требований, а Украина пока даже под давлением США не готова уступать оставшиеся 15–20% Донецкой области. За всё время не было ни одного инсайда, что Киев допускает компромиссы именно по территориям. Появление в СМИ новостей о сближении позиций по территориям станет настоящим сигналом прорыва. Всё остальное — лишь шум. 🕊 Тактика Киева и ожидания от визита Уиткоффа Сейчас Киев старается тянуть время в переговорах с США, регулярно ссылаясь на конституционные ограничения (нельзя передавать территории, отказываться от курса на НАТО и т.п.). Задача Зеленского — чтобы коррупционный скандал ушёл на второй план в информационном поле. Уиткофф летит в Москву без какого-либо прогресса по территориям, поэтому ожидания от встречи 2 декабря крайне низкие. Рыночный оптимизм преждевременен, и заявления вроде «переговоры прошли хорошо» не отражают реальности. 📌 Итоги Именно территориальный вопрос блокировал и продолжает блокировать все предыдущие переговоры. Главное отличие текущего раунда — у Трампа появился рычаг давления на Зеленского в виде коррупционного скандала. Но превратить этот рычаг в реальные уступки пока не удалось. До появления новостей о сближении позиций по территориям любые рывки рынка вверх — это эмоции, а не фундамент. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации

​​💊 Озон Фармацевтика – сильный отчёт, пора покупать? Неплохой отчёт за квартал: ▪️ Выручка 8,1 b₽ (+50% г/г) ▪️ EBITDA 3,3 b₽ (+94% г/г) ▪️ Чистая прибыль 1,7 b₽ (х4 г/г) ▪️ Продажи 89 млн упаковок (+20% г/г) Как и обещало руководство, в Q3 динамика продаж ускорилась. Среди драйверов опережающего рынка роста: ▪️ Расширение ассортимента (+46 новых SKU за квартал) ▪️ Увеличение доли более дорогих препаратов и рост их стоимости быстрее инфляции (средняя цена упаковки +18%) ▪️ Активное участие в гостендерах, где стоимость упаковки растёт ещё быстрее (+26% из-за смены ассортимента заказов) Эффект масштаба и прямые закупки сырья компенсировали рост расходов на персонал. EBITDA +94% г/г, по рентабельности 40% — уже на уровне Евромедцентра. 📌 Прогнозы на 2025 ▪️ Рост выручки не менее 25% (за 9 месяцев +28%) ▪️ Net Debt/EBITDA < 1. В октябре получили 2,8 b₽ от SPO, показатель снизился до 0,7 ▪️ Капзатраты 3,5–4,5 b₽ (за 9 месяцев — 3 b₽) Совет директоров рекомендовал дивиденды за Q3 2025 — 0,27 ₽. Это 100% FCF, при этом доходность низкая — стабильный бонус к росту компании. 📌 Плюсы и минусы «Озон Фармацевтики» Компания: ▪️ Растёт быстрее рынка, как и Промомед ▪️ Не уступает ему по операционной рентабельности ▪️ Быстрее расширяет портфель (акцент на МНН и дженерики) ▪️ Стабильно платит дивиденды ▪️ Имеет низкую долговую нагрузку (у Промомеда Net Debt/EBITDA почти 2) Но есть нюансы: ▪️ Активная инвестиционная фаза — Мабскейл и Озон Медика заработают только в 2027 ▪️ Продажа казначейских акций давит на настроения, хотя их всего 1,1% капитала ▪️ Оценка 10,6 P/E такая же, как у Промомеда, но темпы роста OZPH ниже 📌 Итог Несмотря на сильные отчёты, котировки движутся в боковике с начала года, чему способствует проведённое SPO. Промомед выглядит интереснее за счёт оригинальных препаратов, более высоких темпов роста и направления по снижению веса, которое является сильным драйвером. Поэтому ставка — на него. Тем не менее OZPH остаётся качественной компанией с хорошей динамикой, просто хотим дождаться более привлекательной оценки. #акции #здравоохранение #мнение #OZPH #PRMD #GEMC Сайт | Бот | Облигации

🤔 3 ключевых драйвера роста рынка акций и 2 риска Они достаточно очевидны, но важно ещё раз напомнить, зачем инвестор держит акции. Часть факторов может реализоваться в любой момент, часть — постепенно в 2025–2026 годах. 📈 Три драйвера роста ▪️ Продолжение снижения ключевой ставки. Оно неизбежно — вопрос только в скорости. ▪️ Ослабление рубля до 90–100. ▪️ Окончание СВО. Может произойти в любой момент — в октябре, декабре или уже в 2026 году. Вероятность сейчас намного выше, чем в 2022–2024, как из-за Трампа, так и из-за слабой экономики и текущей динамики на фронте. ⚠️ Два ключевых риска ▪️ Рецессия. Медленное снижение ставки само по себе не страшно. Проблема в том, что слишком медленное её снижение способно привести к рецессии и обвалу рынка. ▪️ Обмен замороженных активов. Неизвестны сроки и объём. Даже 5% размороженных объёмов у физлиц могут обвалить рынок. Но если СВО завершится раньше, формат обмена может сильно измениться. Скорее всего, ЦБ всё же ограничит долю обмена — либо фактор уйдёт в тень после деэскалации. 📌 Два чётких сценария Сценарий 1 — реализуются один или оба риска. Рынок падает. Затем государство запускает меры поддержки: быстрое снижение ставки, ослабление рубля, восстановление спроса. Далее — возможное завершение СВО. Итог — V-образный разворот. Сценарий 2 — драйверы реализуются, риски нет. Это приводит к существенной переоценке рынка без глубокой коррекции. 📌 Итоги Сейчас на рынке важна предельно простая стратегия: баланс между акциями и облигациями, с добавлением бенефициаров ослабления рубля — валютные облигации и экспортеры. Если полностью выйти из акций, можно пропустить крупнейший рост рынка за долгие годы. Рынок способен вырасти на 30–40% за считанные дни, а затем добавить ещё 10–20% за недели. Просто встреча Путина и Трампа, без реальных обещаний мира, уже даёт +5–6%. Представьте реакцию на реальное окончание СВО. Поэтому нужен баланс и гибкость. Российский рынок последние годы меняется слишком быстро: то, что было актуально вчера, завтра может потерять смысл. Никакого чрезмерного оптимизма по переговорам — но и пессимизм тоже не приводит к прибыли. Заработают только реалисты, которые сохраняют хладнокровие в самых непростых условиях. Сайт | Бот | Облигации

​​⚡️ Домодедово Фьюэл Фасилитис (ДФФ) не смогли погасить облигации Речь идёт о выпуске 002Р-01 (RU000A105MP6) на 15 млрд руб. Компания предлагает владельцам предлагает перенести срок погашения облигаций с 16 декабря 2025 года на 15 декабря 2026 года, установить новую плавающую ставку купона на 7-ой и 8-ой купонные периоды в КС + 3 п.п. Предлагается отказаться от права требовать приобретения эмитентом облигаций по основаниям приобретения по действующим офертам, как за предыдущие (с 19.12.2022 до 11.12.2025), так и за будущие периоды до обновлённой даты погашения. Также планируется отказ от права требовать досрочного погашения облигаций в связи с просрочкой исполнения обязательства по приобретению облигаций по действующим офертам. Для принятия ключевых решений требуется согласие владельцев облигаций, обладающих совокупным объемом облигаций или проведение ОСВО. Для принятия условий необходимо собрать 50% + 1 голос — по вопросам признания не наступившими оснований приобретения по офертам за прошлые и будущие периоды; 75% + 1 голос — по всем остальным вопросам. Период сбора бюллетеней (период голосования) - с 02.12.2025 по 11.12.2025. Дата проведения ОСВО - 11.12.2025. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в ОСВО - 01.12.2025. В сопроводительном заявлении Группа подтверждает, что обладает полной поддержкой государства как акционера, а также поддержкой основных банков-кредиторов, что позволяет обеспечить устойчивую операционную деятельность и защиту интересов кредиторов. "В рамках масштабного переходного периода Росимущество назначило консультанта по поиску стратегического покупателя. В настоящий момент проводится комплекс мер, направленный на совершенствование корпоративного управления, оптимизацию расходов и бизнес-процессов. Изменения в условия выпуска облигаций направлены на краткосрочное продление срока обращения облигаций в условиях поиска стратегического акционера". Замечу, что условия рестракта вполне гуманные. Это касается и срока и купона. С другой стороны, если гос-во не найдёт покупателя, то и в следующем году могут не погасить бумагу. Касательно ОСВО, то судя по реакции котировок, которые минимально просели, среди крупных держателей (а их большинство) есть кворум и ОСВО собрать удастся. В противном случае компания рискует уйти в полноценный дефолт. 👉 Со своей стороны, мой негативный взгляд на компанию не поменялся с весны этого года, и я по прежнему считаю инвестиции в бумаги ДФФ не интересными. Какой смысл долгосрочному инвестору сидеть на пороховой бочке за весьма посредственную доходность, не отражающей все проблемы в эмитенте ? Да, ярым спекулянтам такие "качели" хлеб и заработок, но обычным инвесторам нечего делать в ДФФ. #ДФФ