ВТБ Моя Аналитика

🏁 Итоги дня: 2 декабря 🔹 Мосбиржа с 10 декабря допустит к торгам акции «Базиса». Ранее компания объявила о намерении провести IPO и утвердила дивидендную политику, согласно которой может выплачивать до 50% и более от показателя NIC. За 2024 год «Базис» выплатил дивиденды в размере 48% от NIC. 🔹 Минфин сообщил итоги дебютного размещения юаневых ОФЗ. Выпуск с погашением в 2029 году на ¥12 млрд будет иметь купонную ставку в 6% годовых. Выпуск с погашением в 2033 году на ¥8 млрд получит купонную ставку в 7% годовых. По итогам сбора заявок сложилась следующая структура первичных покупателей: банки — 59,6%, управляющие компании — 19,6%, розничные инвесторы — 15,9%, инвестиционные компании – 2,7%, страховые компании — 2,2%. 🔹 Индекс Мосбиржи закрылся во вторник на отметке в 2667 снижением на 0,73% на фоне ожиданий результатов переговоров с американскими представителями в Кремле. По-прежнему полагаем, что сам тренд на ведение переговоров позитивен для рынка, но следует набраться терпения. Рынок уже больше недели не может прорваться выше отметки в 2700, но мы по-прежнему полагаем, что есть хорошие шансы увидеть отметку в 2800 до конца года. #СольДня

💡 Возможности внутри USD/RUB 🔹 В последние месяцы курс рубля находится на двухлетних максимумах к основным валютам. Основная причина — высокая ключевая ставка Банка России. Хотя она уже снижена от максимума в 21% до 16,5% и, согласно прогнозам ЦБ, к концу 2026 года снизится до 13%, одного снижения ставки недостаточно для снижения курса рубля. Ставка двигается вниз вслед за инфляцией, и при снижении инфляции до 4% в 2026 году реальная процентная ставка в России останется ещё очень высокой. 🔹 Один из главных факторов в пользу ослабления рубля — ожидаемое нами снижение цен на нефть Brent Она может достичь $55 в 2026 году. В условиях активного наращивания добычи странами в составе и вне ОПЕК+, на рынке нефти сформировался избыток, который, по расчётам Минэнерго США, в среднем по 2026 году составит 2,2 млн баррелей в сутки. Последние санкции США против нефтяного сектора России увеличили дисконт на российскую нефть Urals в портах Юга РФ и Балтики до $20 на баррель против $13–14 на баррель в начале ноября. Таким образом, валютная выручка экспортёров находится под давлением, что негативно для курса рубля. 🔹 Ещё один фактор — продажи валюты со стороны Банка России. В 2026 году они могут уменьшиться примерно в два раза против 2025 года, с ₽3,2 до ₽1,6 трлн. Это может привести к ослаблению курса примерно на 6%. 🔹 Кроме рублёвой составляющей в паре USD/RUB есть ещё и долларовая. Здесь мы ждём общего укрепления доллара на мировом валютном рынке в ближайшие месяцы. Индекс доллара DXY может вырасти от текущего уровня в 100 до 107 на фоне роста доллара как защитного актива и вероятной паузы ФРС в снижении ставки на ближайших заседаниях. При прочих равных это приведёт к росту курса USD/RUB на 3,5%. По сумме факторов курс USD/RUB может достичь отметки в 90 в ближайшие полгода. В таких условиях может быть интересной покупка фьючерса на пару USD/RUB, считает начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин. Оптимальный по ликвидности и сроку действия фьючерс на текущий момент — Si-3.26, он истекает 19 марта 2026 года. ➡️ Фьючерсы удобнее покупать на единый брокерский счёт. Это позволяет использовать уже имеющиеся в портфеле ценные бумаги как обеспечение для сделок. И не забывайте, что фьючерcы подходят не всем: у них есть специфические риски, с которыми следует ознакомиться заранее. А ещё нужно пройти тест на знание срочного рынка или получить статус квалифицированного инвестора — и то, и другое можно сделать в ВТБ Мои Инвестиции💚

⏰ Доброе утро: 2 декабря 🔹 Первый день 16-го инвестиционного форума ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» 🔹 Переговоры Владимира Путина и Стива Уиткоффа. 🔹 Минфин соберёт заявки на дебютные ОФЗ в юанях сроком на 3 года 2 месяца (купон — до 6,5%) и 7 лет 6 месяцев (купон — до 7,5%). Приобрести можно как за рубли, так и за юани. Мы считаем предложенные доходности привлекательными. Премия в доходности за дебют может составить до 100 б.п. в длинном выпуске. 🔹 Выручка «Группы Астра» по итогам 2025 года вырастет на 10% при неизменных отгрузках. ☕ Мысли с утра Размещение ОФЗ в юанях заметно изменит этот сегмент рынка. Сейчас инвесторам доступны в основном короткие корпоративные выпуски на 1-2 года. Доходности ниже, чем у облигаций в недружественных валютах. Появление суверенного бенчмарка приведёт к переоценке этого сегмента: доходности корпоративных выпусков могут просесть в цене. Внимание частных инвесторов также будет переключено на госбумаги из-за более длинного срока обращения и возможности воспользоваться налоговой льготой за долгосрочное владение, более 3-х лет. #МыслиСУтра

💡 Преимущества дебютных ОФЗ Минфина в юанях 🔹 Минфин России впервые размещает государственные облигации, номинированные в юанях. По оценке экспертов ВТБ Мои Инвестиции, объём первых выпусков может составить около 200 млрд в рублёвом эквиваленте. Наши клиенты могут оставить заявки на участие уже сейчас: выпуск на 3,2 года и выпуск на 7,6 лет. 🔹 Начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин отметил, что новые ОФЗ позволяют провести валютную диверсификацию портфеля и получать доход в юанях. При этом размещение проходит на внутреннем рынке, в безопасной российской инфраструктуре. 🔹 Заявленные доходности делают интересным покупку облигаций с использованием плеча по ставке RUSFARCNY+5%. Помните, что маржинальная торговля сопряжена с высокими рисками, поэтому доступна только квалифицированным инвесторам и всем, кто прошёл тестирование в ВТБ Мои Инвестиции.

🏁 Итоги дня: 1 декабря 🔹 Мосбиржа опубликовала итоги торгов за ноябрь: 🔵Общий объём торгов — 172,6 трлн (-13,6% м/м, +19,6% г/г) 🔵Объём торгов денежного рынка — ₽116,9 трлн (-11,7% м/м, +21,9% г/г) 🔵Объём торгов рынка облигаций — ₽3,6 трлн (+22,2% м/м, +100% г/г) 🔵Объём торгов срочного рынка — ₽17,6 трлн (-34,7% м/м, +15,0% г/г) 🔵Объём торгов рынка акций — ₽2,3 трлн (-23,3% м/м, -28,1% г/г) Снижение объёмов торгов в ноябре является сезонным — календарных дней меньше, есть праздники. Несмотря на это объём торгов рынка облигаций все равно вырос. Считаем новости нейтральными. Акции Мосбиржи снизились в понедельник на 0,4%, цена закрытия — ₽170,4. Наш целевой уровень на 12 месяцев — по-прежнему ₽243. 🔹 «Аэрофлот» опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал. Итого: 🔵Выручка — ₽261,7 млрд (+0,9% г/г) 🔵Операционные расходы — ₽200,5 млрд (-18,5% г/г) 🔵EBITDA — ₽89,5 млрд (+115,2% г/г) 🔵EBITDA скор. — ₽66,0 млрд (-1,6% г/г) 🔵Прибыль скор. — ₽20,2 млрд (-6,2% г/г) Выручка оказалась немногим ниже консенсус-прогноза «Интерфакса» в ₽263,2 млрд. «Аэрофлот» объяснил большую разницу между EBITDA и EBITDA скорр. неденежным доходом по сделке страхового регулирования самолетов, а также курсовой переоценкой лизинговых обязательств группы — такая же ситуация наблюдалась в прошлом квартале. Отмечаем снижение операционных расходов на персонал и топливо. Акции «Аэрофлота» в понедельник торгуются со снижением на 0,2%, цена закрытия — ₽57,2. Считаем акции компании справедливо оцененными. 🔹 На внешних рынках в последнюю неделю наблюдается рост аппетитов к риску. Это произошло после того, как глава ФРБ Нью-Йорка Джон Вильямс дал понять, что снижение ставки ФРС на заседании 10 декабря вполне вероятно. Особенно бурный рост наблюдается в серебре, которое сегодня достигало нового исторического максимума в $58,5. Однако мы продолжаем осторожно относиться к рисковым активам — полагаем, что рынки переоценивают готовность ФРС смягчать политику в 2026 году. $MOEX $AFLT #СольДня

📅 #Календарь недели: 1-5 декабря 🔹 Понедельник, 1 декабря — «Хендерсон» последний день торгуется с дивидендом за 9 месяцев 2025 года — «ЦИАН» проведёт ВОСА по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 года — «Аэрофлот» опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года — «Мосбиржа» опубликует данные по объёму торгов за ноябрь — «АПРИ» опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года — США: индекс деловых настроений ISM в промышленности в ноябре — Глава МИД Китая Ван И посетит Россию (1-2 декабря) 🔹 Вторник, 2 декабря — «Мордовэнергосбыт» проведет ВОСА по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 года — Президент РФ Владимир Путин проведет встречу со спецпосланником президента США Стивом Уиткоффом — Глава МИД Китая Ван И посетит Россию (1-2 декабря) — 16-й инвестиционный форум ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!», 1-й день 🔹 Среда, 3 декабря — США: индекс цен в непроизводственной сфере (ISM) — США: индекс деловой активности в секторе услуг в ноябре — 16-й инвестиционный форум ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!», 2-й день 🔹 Четверг, 4 декабря — «Займер» проведет ВОСА по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 года — «Европлан» проведет ВОСА по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 года 🔹 Пятница, 5 декабря — США: базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в сентябре

⏰ Доброе утро: 1 декабря 🔹 «Аэрофлот» представит финансовую отчётность за 9 месяцев 2025 года. 🔹 «Трансфин-М» соберёт заявки на два выпуска облигаций. Первый — со сроком до оферты в 2 года 6 месяцев и купоном до КС+3,5%, второй — со сроком до оферты в 3 года и купоном до 17,5%. 🔹 Индекс в секторе услуг КНР в ноябре упал с 50,2 до 49,5 пунктов — впервые с 2022 года. Это отражает спад в секторе. Индекс деловой активности в промсекторе вырос с 49 до 49,2 пунктов — остаётся ниже 50 пунктов с апреля. 🔹 «Роснефть» опубликовала результаты за 9 месяцев 2025 года: 🔵Выручка — ₽6,29 трлн (-18% г/г) 🔵EBITDA — ₽1,64 трлн (-29% г/г) 🔵Чистая прибыль — ₽277 млрд (-70% г/г) 🔵FCF — ₽591 млрд (-45% г/г) Восстановление EBITDA в 3-м квартале оказалось сильнее, чем ожидалось. Наш прогноз превышен на 15% — потенциал для повышения справедливой цены акций. 🔹 «Газпром нефть» представила цифры за 9 месяцев 2025 года: 🔵Выручка — ₽2,7 трлн (-11% г/г) 🔵Скорр. EBITDA — ₽789 млрд 🔵Чистая прибыль — ₽234 млрд (-38% г/г) Результаты оказались чуть лучше консенсус-прогноза, однако рост капиталовложений на 40% г/г сокращает свободный денежный поток компании. $AFLT $ROSN $SIBN #МыслиСУтра

🏁 Итоги дня и недели: 24-28 ноября 🔹«Газпром» опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 г. Итого: 🔵Выручка — ₽2,18 трлн (-9,8% г/г) 🔵EBITDA — ₽635 млрд (-1% г/г) 🔵Чистая прибыль акционерам — ₽134 млрд (против -₽53 млрд в 3-м квартале 2024 года) 🔵Свободный денежный поток — убыток в ₽172 млрд (против -₽43 млрд за 3-й квартал 2024 года) Отчётность вышла хуже ожиданий рынка — консенсус «Интерфакса» предполагал чистую прибыль акционерам в размере ₽200 млрд. Свободный денежный поток остаётся отрицательным из-за высоких капитальных вложений и процентных платежей. На дивиденды по итогам 2025-го мы не рассчитываем. Сейчас «Газпром» — это ставка на снижение санкционного давления. Акции растут в пятницу на 1,8%, цена закрытия — ₽127,7. Наша цель на 12 месяцев по акциям компании — ₽153 рубля. 🔹«Транснефть» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 года. Итого: 🔵Выручка — ₽360 млрд (+1% кв/кв, +5% г/г) 🔵EBITDA — ₽142 млрд (-5% кв/кв, +8% г/г) 🔵Чистая прибыль акционерам — ₽79 млрд (+9% кв/кв, -3% г/г) Отчётность вышла лучше ожиданий рынка — консенсус «Интерфакса» предполагал чистую прибыль акционерам в размере ₽70 млрд. Прибыль оказалась более высокой за счёт зависимых компаний. Расчётный дивиденд за 3-й квартал 2025 года мы оцениваем в ₽54 на акцию, дивдоходность — 4,2%. Акции «Транснефти» растут в пятницу на 1,1%, цена закрытия — ₽1313. У нас позитивный взгляд на акции компании, выручка которой не зависит от цен на нефть и курса рубля. Целевой уровень на 12 месяцев — ₽1723. 🔹«Акрон» опубликовал результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Итого: 🔵Выручка — ₽177,8 млрд (+24% г/г) 🔵EBITDA — ₽71,8 млрд (+60% г/г) 🔵Чистая прибыль — ₽36,6 млрд (+82% г/г) Чистый долг группы по итогам 9 месяцев — ₽119 млрд, рост на 15% с начала года. Показатель чистый долг/LTM EBITDA снизился с 1,7 до 1,36 по итогам 2024 года. Основную часть выручки «Акрон» получает от экспортных продаж. Она зависит от курса рубля, укрепление которого негативно сказывалось на результатах. Также на прибыльность компании оказывала давление повышенная долговая нагрузка в связи с высокой ключевой ставкой. Оба этих негативных фактора будут смягчаться. В последний раз мы писали про «Акрон» в августе и поменяли свой взгляд на более позитивный. С тех пор цена акций выросла. Продолжаем смотреть на бумаги позитивно. Акции растут в пятницу на 1,9%, цена закрытия — ₽18204. 🔹Индекс Мосбиржи по итогам недели упал на 0,3% и закрылся на отметке в 2676. Лучшими по динамике среди ценных бумаг, входящих в базу расчёта, стали акции «Аэрофлота» (+5,0%), ВТБ (+2,7%), «Юнипро» (+1,9%), ММК (+1,9%), «Русала» (+1,8%). Индекс RGBI показал за неделю снижение на 0,9%, закрывшись на отметке в 116,91. $GAZP $TRNFP $AKRN #ИтогиНедели

🐷 Деньги на счёт за ваши инвестиции Для владельцев ИИС — особых инвестиционных счетов — государство предоставило специальные налоговые привилегии. 🔹 Вычет на доход: до ₽30 млн дохода от инвестиций по одному счёту освобождаются от налога. 🔹Вычет на взнос: можно вернуть из уплаченного НДФЛ от ₽52 000 до ₽88 000.

₽88 000 можно получить, если пополнить счёт на ₽400 000 при ставке НДФЛ 22% по дифференцированной шкале налогообложения.

🪙 Главная особенность ИИС — срок действия. Деньги можно вывести со счёта при его закрытии, но если сделать это раньше пяти лет с открытия, то права на льготы теряются. За счёт вычетов доходность инвестиций на ИИС будет выше, чем на обычном брокерском счёте. Этот вариант подойдёт для тех, кто готов инвестировать от 5 лет. Вкладывать можно в российские акции, облигации, паи биржевых фондов. Наиболее консервативный вариант — покупать ОФЗ. 🎯 Чтобы получить вычет уже в январе-феврале 2026 года, нужно успеть до конца года пополнить ИИС.

💚 Эфир с ВТБ Моя Аналитика В гостях — Анастасия Воронова, руководитель по связям с инвесторами МТС. Обсудили стратегию развития бизнеса, структуру выручки и роль дочерних компаний в её формировании, а ещё услышали аргументы, почему инвесторам стоит приобрести акции МТС. Слушайте здесь или на любой удобной платформе 😼

Доброе утро: 28 ноября 🔹 ВТБ опубликует результаты по МСФО за 10 месяцев 2025 года. 🔹 «Роснефть», «Транснефть», «Газпром» опубликуют отчётность за 9 месяцев 2025 года. 🔹 «Атомэнергопром» соберёт заявки на облигации сроком на 5 лет 6 месяцев, купон — до16,6%. 🔹 «КАМАЗ» соберёт заявки на облигации сроком на 2 года с фиксированным (до 17,5%) и плавающим (до КС+3,25%) купонами. 🔹 АФК «Система» вчера вечером опубликовала финотчетность за 9 месяцев 2025 года: 🔵 Выручка — +13% г/г 🔵Скоро. OIBDA — +22% г/г 🔵Чистый убыток — ₽53 млрд 🔹 Alibaba выпустила в продажу умные очки на базе искусственного интеллекта. Аксессуар стоимостью около $500 способен осуществлять синхронный перевод, создавать заметки о встречах и направлять вопросы ИИ-ассистентам. ☕ Мысли с утра Размещение длинных корпоративных облигаций с фиксированным купоном — редкое событие на российском рынке, тем более в цикле снижения ключевой ставки. Поэтому сегодняшний сбор заявок на 5,5-летний Атомэнпр09 находится в центре внимания. Это возможность зафиксировать высокую двузначную доходность в инструменте с наивысшим рейтингом ААА на следующие 5,5 лет. Считаем привлекательным участие в размещении при ставке купона не ниже 15,1% #МыслиСУтра

🏁 Итоги дня: 27 ноября 🔹 «Сегежа» опубликовала результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 года: 🔵Выручка — ₽23,5 млрд (+16% кв/кв, -13% г/г) 🔵OIBDA — ₽0,5 млрд (+4% кв/кв, -82% г/г) 🔵Денежный поток — убыток в ₽3,4 млрд (убыток в ₽16 млрд во 2-м квартале 2025 года) 🔵Чистый долг на конец периода — 72,5 млрд рублей (+4% кв/кв, -54% г/г) Ранее проведённая допэмиссия позволила двукратно снизить долг, но он снова растёт. Денежный поток остается отрицательным. Крепкий рубль подрывает прибыльность компании, она выглядит дорого на фоне конкурентов. Котировки «Сегежи» сегодня упали на 1,6%, цена закрытия — ₽1,19. Наш взгляд на бумагу не поменялся: акции не представляют интереса для инвестирования. 🔹 «Лента» опубликовала стратегию 2028. В презентации сообщается, что компания ожидает увеличения выручки до ₽2,2 трлн в 2028 году, средний темп роста — более 30% (цель на 2025 год — более ₽1 трлн, в 2024 году выручка составляла ₽0,88 трлн). Группа намерена открывать более 1 тысячи магазинов «Монетка» в год, а также увеличивать долю на рынке за счёт M&A-сделок. Рентабельность по EBITDA в 2028 году ожидается на уровне 8%, в течение 2025-2027 годов этот показатель будет не ниже 7%. Акции растут сегодня на 0,6%, цена закрытия — ₽1700. 🔹 Индекс Мосбиржи в четверг упал на 1,76%, закрывшись на отметке в 2621. Причина — геополитические новости. По этой же причине второй день растут цены на нефть. Однако рубль на новости никак не отреагировал: курс CNY/RUB закрылся на уровне 11,0. Полагаем, хотя инвесторы разочарованы отсутствием быстрых результатов переговоров, сам тренд на ведение переговоров позитивен для рынка. Также мы ждём, что рынок получит поддержку от ослабления курса рубля в 1-м квартале 2026 года, которое может оказаться довольно резким на фоне текущей динамики курса. $SGZH $LENT #СольДня

📃 «Ростелеком» или МТС: компании отчитались за 9 месяцев Устойчивый спрос на услуги связи и стабильность финансовых потоков делают акции лидеров телеком-сектора защитным активом. Вместе с тем на их бизнес влияют госрегулирование, уровень долговой нагрузки и другие факторы. О компаниях МТС — №1 по сотовой связи, а «Ростелеком» — по фиксированной телефонии, широкополосному доступу в интернет, IPTV и дата-центрам. Финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года Обе компании показали рост выручки, но сократили чистую прибыль по итогам 9 месяцев 2025 года. МТС объясняет её значительное снижение давлением процентной ставки. Выручка «Ростелекома» чуть выше, а рентабельность лучше: 39,2% по OIBDA против 35,6% у МТС. Положительный для «Ростелекома» разрыв рентабельности удерживается с 2023 года. Дивидендная доходность МТС за 2024 год выше 15%, акции компании входят в топ-6 по размеру выплат. У «Ростелекома» доходность заметно ниже — до 8% по привилегированным акциям. Кроме того, они отказались от обязательств по выплатам. МТС активно снижает долговую нагрузку — Чистый долг/OIBDA 1,6х. У «Ростелекома» — 1,8х. При этом комфортным можно считать значение ниже 2,0х. Дочерние компании У обоих эмитентов есть «дочки», которые при выходе на биржу могут положительно повлиять на оценку материнских компаний. У МТС — это МТС AdTech и кикшеринг «Юрент». У «Ростелекома» — «РТК-ЦОД» и «Солар». Последняя может выйти на IPO уже весной 2026 года. Также до конца года на биржу может выйти дочерняя компания «РТК-ЦОД» — разработчик софта «Базис». ➡️ По итогам 9 месяцев у МТС темпы роста выручки и OIBDA чуть выше, сохраняются перспективы для более высокой дивидендной доходности. Напротив, «Ростелеком» торгуется с существенным дисконтом к историческим ценам, его выручка больше, а чистая прибыль не падает так стремительно, как у основного конкурента.

🪙 Почему выгодно продавать акции перед дивидендами Дивиденды — приятный бонус, но для владельцев индивидуальных инвестиционных счетов не всегда оптимальный источник дохода. Для ИИС с вычетом на доход есть тактический приём, который может дать более выгодный результат, чем получение выплат. В чём суть На старых счетах ИИС типа Б можно освободить от налога всю прибыль при условии, что деньги не выводятся в течение трёх лет. С 2024 года такие ИИС уже нельзя открыть. На новых — ИИС-3 — доход до ₽30 млн освобождается от НДФЛ спустя пять лет. Однако налог на дивиденды не попадает ни под какие льготы и вычеты. Поэтому на ИИС может оказаться выгоднее продать акции до даты отсечки и купить их обратно сразу после неё. Как это работает Если вы удержите акции до отсечки, то получите дивиденды, но с них придётся заплатить налог. Если же продадите чуть заранее и купите вновь после отсечки — получите прибыль в размере дивидендного гэпа, когда он закроется. А налог на прибыль, которая возникает из-за движения котировок, на ИИС-3 платить не нужно. Эффект особенно заметен при высокой дивидендной доходности. Например, «ЦИАН» по итогам 9 месяцев 2025 года объявил дивиденды в размере ₽104 на акцию, дивдоходность — 16,67%. Важные моменты 🔹 При низкой дивидендной доходности стоит держать в уме комиссию за сделки. 🔹 Есть риск, что гэп будет закрываться в течение долгого времени. Такое, хоть и нечасто, но уже случалось на российском рынке при неблагоприятных макро- и корпоративных факторах. ➡️ Если вы инвестируете через ИИС-3 и у вас есть акции с крупными дивидендами, стратегия продажи перед выплатами может быть особенно выгодной.

⏰ Доброе утро: 27 ноября 🔹 Ямало-Ненецкий АО соберёт заявки на амортизируемые облигации сроком на 3 года, купон — до КС+2%. 🔹 АФК «Система» и «Сегежа» опубликуют финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. 🔹 Разработчик ПО для управления динамической IT-инфраструктурой «Базис» объявил о намерении провести IPO. К размещению будут предложены акции миноритарных акционеров (cash out). В сентябре РБК сообщало о планах компании провести размещение на сумму до ₽5 млрд. Ожидаем позитивную реакцию в акциях «Ростелекома» на этих новостях — компания выигрывает от монетизации активов. 🔹 Акции «Озон», ДОМ.РФ и «ЦИАН» войдут в Индекс Мосбиржи с 19 декабря. Акции «Юнипро» исключаются из индекса. 🔹 Результаты «Группы Астра» за 9 месяцев 2025 года: 🔵Отгрузки — ₽9,7 млрд (-4% г/г) 🔵Выручка — ₽10,4 млрд (+22% г/г) 🔵Скорр. EBITDA — ₽2,2 млрд (-12% г/г) Бизнес компании характеризуется высокой сезонностью — около половины выручки приходится на 4-й квартал. ☕ Мысли с утра Из трёх акций, добавляемых в индекс, наибольшую поддержку котировкам, на наш взгляд, получит «ЦИАН». Компания выплатит экстра-дивиденды, доходность — 15,4%. Последний день для покупки под выплату — 11 декабря. В течение 10 рабочих дней компания перечисляет деньги брокерам. Момент выплаты как раз попадает на включение бумаг в индекс и дополнительный спрос на них со стороны индексных фондов. Кумулятивный эффект от покупки акций фондами и реинвестирования дивидендов способен ускорить закрытие дивидендного гэпа в акциях «ЦИАНа». $CNRU $ASTR $OZON $DOMRF $RTKM #МыслиСУтра

🏁 Итоги дня: 26 ноября 🔹 «Т-Технологии» опубликовали операционные результаты за 10 месяцев. Итого: 🔵 Количество активных пользователей — 34,1 млн (+8% г/г) 🔵 Общий объём покупок клиентов за 10 мес. — ₽8,07 трлн (+13% г/г) 🔵 Кредитный портфель — ₽3,1 трлн (+3,1% м/м, +19,5% с начала года) 🔵 Объём средств клиентов — ₽4,2 трлн (+8,5% с начала года ) В октябре объём выдачи кредитов физическим лицам вырос на 8,1% м/м, став драйвером роста всего портфеля. Компания недавно отчиталась по МСФО за 3-й квартал. Отчётность группы по МСФО за 4-й квартал и весь 2025 год будет раскрыта в марте 2026 года. В целом считаем отчётность нейтральной и сохраняем позитивный взгляд на акции компании. 🔹 Компания «Диасофт» опубликовала результаты по МСФО за 2-е полугодие 2025 финансового года, закончившееся 30 сентября 2025 года. Выручка за 6 месяцев 2025 финансового года составила ₽3,9 млрд (-5% г/г). EBITDA упала более чем в два раза, составив ₽406 млн. EBITDAC стал отрицательным, составив -₽267 млн. Данные за последние три месяца ещё хуже: выручка — ₽1,5 млрд (-23% г/г), EBITDAС — убыток в -₽347 млн. Отчётность вышла очень слабой. Компания на встрече с инвесторами скорректировала прогноз по росту выручки на 2025 финансовый год с 20-25% до 10-12%. Котировки «Диасофт» упали в среду на 1,9%, цена закрытия — ₽1917. Наш взгляд на бумагу не поменялся: акции компании не представляют интереса для инвестирования. 🔹 Росстат опубликовал данные по инфляции с 18 по 24 ноября. Недельная инфляция — 0,14% н/н против 0,11% н/н неделю назад. Однако для текущего времени года это низкая инфляция, близкая к многолетним минимумам. $T $DIAS #СольДня

💡 Что, если снижение ставки встанет на паузу? 🔹 Устойчивые компоненты инфляции не показывают снижения, а инфляционные ожидания населения в ноябре подскочили на 0,7% п.п. Вероятность паузы в цикле снижения ключевой ставки на декабрьском заседании Совета директоров Банка России растёт. Какие тактические действия предпринять инвесторам, делится начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин. 🔹 Уверенное ралли на рынке рублевых облигаций с фиксированным купоном, вероятно, заканчивается. За месяц доходность популярной ОФЗ 26248 снизилась на 70 б.п., несмотря на заметное повышение официального прогноза ЦБ по ключевой ставке в 2026 год. 🔹 Усиление факторов в пользу сохранения более жёстких денежно-кредитных условий заставляет думать о тактической фиксации прибыли в длинных ОФЗ и возможном переводе средств в фонды денежного рынка или флоутеры.

💊 Слияния и поглощения — перемены на рынке медицинских услуг В последние годы частная медицина в России стремительно развивается. Это происходит благодаря росту доходов населения и спросу на современные сервисы. 🔵В 2024 году выручка топ-200 частных клиник выросла на 20,3%. 🔵Число частных клиник растёт на 2,9% в год за последние 10 лет. Рынок частной медицины отличается высокой конкурентной средой и отсутствием монополистов. На топ-5 участников в 2024 году приходилась примерно треть выручки. В этих условиях происходит консолидация — крупные игроки поглощают небольшие медицинские центры ради расширения географии и портфеля услуг.​ Посмотрим на самые крупные сделки 2025 года: 🔹 «Мать и дитя» приобрела группу клиник «Эксперт» в мае 2025 года

Сумма сделки — ₽8,5 млрд​ В 2024 году выручка приобретаемой у ГК «Эксперт» сети составила ₽6,4 млрд, в 2023-м — ₽5,4 млрд.

Покупка позволила компании расширить своё присутствие в четырёх новых регионах России. В сделку вошли 18 клиник и 3 госпиталя в 13 городах России, включая Новосибирск, Калининград, Воронеж, Пермь и Иркутск. ➡️ В результате акции «Мать и дитя» показали уверенный рост на 30%. Выручка за 3-й квартал 2025 года выросла на 40% г/г — до ₽11,6 млрд. Из них ₽1,82 млрд принесла сеть «Эксперт». Органический рост без новых клиник — 16,1%. После приобретения группа продолжила регулярную выплату дивидендов. 🔹 «Юнайтед Медикал Груп» купила 75% сети «Семейный доктор»

Сумма сделки — ₽17,6 млрд Выручка сети приобретаемых клиник в 2024 году — ₽7,9 млрд. По итогам 2025 года выручка ожидается на уровне ₽9,3 млрд.

Таким образом, оценка сети — 2,5 выручки за 2025 год. Это лишь немного меньше аналогичного показателя по «Юнайтед Медикал Груп» накануне сообщения о сделке. «Семейный доктор» занимает 10-е место в рейтинге «Топ-200 частных многопрофильных клиник России». Сеть состоит из 16 клиник, госпиталя, лаборатории и 10 медцентров в Москве. «Юнайтед Медикал Груп» заявляла, что ориентируется исключительно на премиум-сегмент медуслуг в Москве. Покупка московской сети выглядит как укрепление позиций в выгодном регионе, хотя раньше звучали заявления о том, что поиск объектов для M&A-сделок не ведётся. ➡️ Новость вышла 30 октября — акции отреагировали снижением. На 30 июня 2025 года денежная позиция «ЮМГ» по МСФО была ₽17,7 млрд. Инвесторы надеялись на спецдивиденды после редомициляции, а крупная сделка может снизить шансы на их выплату. 🪙 Рынок частной медицины становится более зрелым и конкурентным. Крупные сети будут и дальше расти через покупки, а не только за счёт органического развития. Ожидаемые IPO ГК «Медси» и ГК «Медскан», которые могут быть проведены с 2026 года, усилят этот тренд. Это значит, что у отрасли есть дополнительный драйвер для роста капитализации.

⏰ Доброе утро: 26 октября 🔹 Мосбиржа и «Диасофт» представят финансовые результаты за 3-й квартал 2025 года. 🔹 Минфин РФ предложит на аукционах ОФЗ 26252 сроком на 7 лет 11 месяцев и с купоном в 12,5%, а также новый выпуск ОФЗ 26254 сроком на 14 лет 10 месяцев и с купоном в 13%. С учётом более высокого купона новый выпуск может переключить на себя внимание с близкой по срочности и популярной у инвесторов ОФЗ 26248. 🔹 Bloomberg сообщил о предоставлении Минфином США исключений из санкций для MOL на покупку нефти «ЛУКОЙЛа» сроком на 1 год. На сайте OFAC соответствующая лицензия до сих пор не опубликована. 🔹 Владельцем 93,2% акций Распадской вместо Evraz PLC станет «Евраз Качканарский ГОК». Соответствующее распоряжение подписал президент РФ. ☕ Мысли с утра Реальные потребительские расходы с начала ноября остаются ниже прошлогоднего уровня, по данным СберИндекса. Номинальный рост демонстрирует замедление с весны. Причём в сегменте продовольственных товаров замедление роста более выраженное — до 3,6% г/г, ниже уровня инфляции. Потребитель продолжает экономить или больше сберегать, несмотря на продолжающийся рост зарплат. Это заставляет нас более осторожно подходить к прогнозированию результатов компаний продовольственного ретейла (X5, «Магнит», «Лента») как в части роста выручки, так и рентабельности. $MOEX $DIAS $RASP $LKOH $X5 $MGNT $LENT #МыслиСУтра

🏁 Итоги дня: 25 ноября 🔹 Совет директоров «Озон Фармацевтики» рекомендовал выплатить ₽0,27 на акцию в качестве дивидендов за 9 месяцев 2025 года, дивдоходность — 0,5%. Дата закрытия реестра — 12 января. Акционеры будут утверждать дивиденды на собрании 23 декабря. 🔹 «Циан» опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 года. Итого: 🔵 Выручка — ₽4,08 млрд (+28,8% г/г) 🔵 EBITDA скор. — ₽1141 млн (+128% г/г) 🔵 Прибыль — ₽727 млн (+45%) Компания сообщила об увеличении темпов роста выручки в 3-м квартале ввиду увеличения числа сделок на рынке новостроек на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Факторы роста выручки — увеличение средней стоимости объявления, рост рекламной ёмкости и повышение тарифов. «Циан» также уточнил прогнозы: рост выручки — 16-17% г/г против 14-18% г/г ранее, рентабельность по EBITDA скор. — 22-23% против более 20% ранее. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию, которая является безусловным бенефициаром снижения ключевой ставки. Акции снижаются во вторник на 0,35%, торгуясь на отметке в ₽677. Наша цель по акциям компании на 12 месяцев — ₽905 руб. 🔹 «ВУШ Холдинг» опубликовал результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 года. Итого: 🔵 Выручка кикшеринга — ₽5,4 млрд (-13,0% г/г) 🔵 EBITDA кикшеринга — ₽2,68 млрд (-28,6% г/г) 🔵 Рентабельность EBITDA — 49,8% (-10,5% п.п. г/г) 🔵 Чистая прибыль — ₽730 млн (-28,1% г/г) Компания указывает на восстановление прибыльности во 2-м полугодии, отмечая рост выручки в Латинской Америке на 98% г/г в 3-м квартале. Снижение чистой прибыли против годовой давности объясняется «временным повышением процентных расходов». Акции снижаются во вторник на 2,9%, торгуясь на отметке в ₽92,4. Триггеров для роста в ближайшие месяцы, с учётом завершения сезона в ключевых локациях присутствия, мы не видим. Вместе с тем полагаем, что основной негатив этого года уже в цене. 🔹 Цены на нефть Brent сегодня достигли $61,5 на фоне геополитических новостей, которые уменьшают вероятность того, что российской нефти будет сложнее находить своего покупателя. Мы продолжаем ждать, что в ближайшие месяцы цена Brent упадёт до $55 на фоне растущего избытка на рынке. $OZPH $CNRU $WUSH #СольДня