TENGENOMIKA

Экономика, которая становится ближе к людям Рост ВВП Казахстана на 6,3% за семь месяцев 2025 года - это показатель, который звучит уверенно. Но цифры макроэкономики важны не сами по себе, а через то, насколько они отражаются на жизни людей. 📍За последние годы Казахстан стал мобильнее и активнее. ▫️Внутренний туризм вырос почти на 40% - с 6,6 до 10,5 миллиона человек, зарубежные поездки увеличились втрое - до 1,19 миллиона. ▫️Объемы перевозок также растут: авиа - до 14,4 миллиона пассажиров, а спрос на такси увеличился на 35%. ▫️Люди стали больше ездить на такси. В 2018 году 54,3 млн. человек перевезено пассажиров на такси, в 2024 году 73,3 млн. человек. Рост 35%. ▫️Количество собственников имущества увеличилось с 3 854 000 в 2020 году до 4 983 200 в 2024 году. То есть, за 5 лет 1 129 000 человек купило квартиры. Это означает, что у людей появились возможности чаще путешествовать и распоряжаться своими доходами свободнее. 📍Параллельно меняются повседневные привычки. ▫️Казахстанцы стали питаться качественнее - растет потребление мяса и фруктов. ▫️Для социально уязвимых категорий продовольственный набор расширен до 43 позиций против прежних 20 - это шаг в сторону снижения уязвимости и повышения продовольственной безопасности. 📍Изменяется и городская среда: газификация, освещение, благоустройство дворов, ремонт дорог. Особенно ощутимо это в регионах, где подобные улучшения долгое время были отложены. Это не просто инфраструктура - это база для нового качества жизни. Рост ВВП - важный индикатор, но в центре внимания сегодня должен быть не количественный, а качественный рост: тот, что выражается в благополучии семей, уровне услуг, возможностях для образования, предпринимательства и доступа к инфраструктуре. Экономика должна становиться не просто больше, а ближе - к человеку, к его ежедневным потребностям и возможностям. 💬 Экономический рост становится ощутимее в повседневной жизни - через транспорт, инфраструктуру и потребление. Но качественный рост - это не только цифры, а устойчивые условия для работы, образования и доступа к базовым услугам. Пока результаты заметны не везде, и фокус политики должен смещаться от «роста ради роста» к улучшению жизни людей. #РеальностьГдеТоРядом 🤐 TENGENOMIKA

Банковский сектор Казахстана: рост кредитов без перегрева, но с перекосом в потребление Банковский сектор Казахстана по-прежнему остается одним из наиболее устойчивых сегментов экономики. ▫️Совокупные активы - 67 трлн тенге (+8,9% с начала года). ▫️Высоколиквидные активы - 19 трлн тенге (28,4% активов). ▫️Обязательства - 57 трлн тенге, из них почти 80% - депозиты клиентов. ▫️Собственный капитал - 9,8 трлн тенге, коэффициенты достаточности капитала: К1 - 19,1%, К2 - 20,3%. ▫️Рентабельность активов - 4,4%, капитала - 29,9%. ▫️Чистая прибыль за 9 месяцев - 2 трлн тенге (+10,6% год к году). Банки прибыльны, капитализованы и ликвидны - устойчивость сектора подтверждается даже при высокой базовой ставке. 📍Объем кредитов экономике достиг 38,7 трлн тенге (+14,6% с начала года). ▫️37,9% - бизнес, ▫️17,3% - ипотека, ▫️44,8% - кредиты населению. Кредиты в тенге составляют 91% портфеля, новые выдачи в сентябре - 3,5 трлн тенге (+11% год к году). Ставки: ▫️бизнес - 21,6%, ▫️население - 19,7%. Рост кредитования выглядит внушительно, но его структура говорит о другом: ▫️почти половина портфеля - потребительские кредиты, ▫️рост бизнеса - более умеренный (+12% с начала года), ▫️ипотека стабильно растет в пределах 1-2% в месяц. Фактически кредитный рост стал отражением не инвестиционного, а потребительского спроса. Это поддерживает экономическую активность, но не создает новых мощностей и не повышает производительность труда. 📍Потребительский кредит - это топливо для торговли и услуг, а не для инвестиций. Каждый новый заем повышает обороты розницы, но не увеличивает выпуск товаров и технологий. Если доля бизнес-кредитов не растет, экономика движется за счет потребления, а не за счет накопления капитала. При этом качество портфеля пока остается стабильным - доля NPL90+ всего 3,5%, но при высоких ставках и росте долговой нагрузки домохозяйств риск перехода части займов в «плохие» сохраняется. Кредитный рост - не всегда рост экономики. Иногда это просто ускорение обращения тех же денег. 📍Депозиты резидентов - 43,4 трлн тенге (+5,2% с начала года). ▫️Тенговая часть - 34,5 трлн, валютная - 9 трлн, ▫️Долларизация - 20,6% - минимум за последние годы. Ставки: юрлица - 15,4%, физлица - 14,4%. Доверие к банковской системе и к тенге сохраняется. Но чтобы «длинные» депозиты не простаивали, банкам нужно больше инвестиционных направлений. 📍Риски и перекосы, которые нельзя игнорировать: ▫️Рост без структурного эффекта. Почти половина кредитов - населению. Рост МСБ и корпоративного сектора остается ниже потенциала. Экономика растет за счет потребителя, а не за счет производства. ▫️Прибыльность, зависящая от ставок. ROE ~30% - рекордно, но в основе высокая процентная маржа. Снижение базовой ставки быстро ударит по доходности. Банкам нужно диверсифицировать источники прибыли. ▫️Ликвидность без глубины. 19 трлн тенге ликвидных активов - внушительно, но «длинных» проектов, куда их можно разместить, мало. Избыток ликвидности не равен инвестициям. ▫️Зависимость от госпрограмм. Существенная часть кредитов растет за счет субсидируемых программ. Без собственных драйверов спроса банковский рост рискует стать зависимым. ▫️Технологические риски новой фазы. Цифровизация банков опережает развитие киберзащиты. Быстрее растет удобство, чем безопасность - и это вызов для всей системы. 💬 Банковский сектор стабилен и прибыльный, но структура роста вызывает вопросы. Почти половина кредитов уходит в потребление, тогда как инвестиционная активность бизнеса остаётся ограниченной. Это не угроза, но сигнал: Чтобы поддерживать долгосрочный рост, банкам и регулятору важно сместить акцент: ▫️с оборота денег - на инвестиции в производственные мощности, ▫️с краткосрочной доходности - на устойчивые бизнес-модели, ▫️с потребления - на накопление капитала. Рост должен стать не только устойчивым, но и эффективным. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

В ноябре ожидается продажа валюты из Нацфонда на $600-700 млн Средства направят на трансферты в республиканский бюджет и финансирование строительства магистрального газопровода «Талдыкорган–Ушарал». Часть валюты также пойдет на стерилизацию избыточной ликвидности в объеме около 475 млрд тенге. 📍Что было в октябре: ▫️из Нацфонда продано $660 млн - это 11% от общего объема торгов (в среднем $30 млн в день); ▫️475 млрд тенге стерилизовано в рамках операций зеркалирования; ▫️квазигоскомпании реализовали $279 млн по обязательной норме; ▫️валютные интервенции Нацбанком не проводились. 💬 Такая последовательность действий позволяет сгладить колебания тенговой ликвидности и обеспечивает предсказуемость бюджетных потоков без давления на валютный рынок. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

Мониторинг: снижение инфляции в октябре до 12,6% Годовая инфляция в октябре замедлилась до 12,6% (в сентябре было 12,9%), месячная – 0,5% (ранее 1,1%). В разрезе компонентов: ▫️Продовольственные товары – 13,5% г/г или 1,0% м/м (ранее 12,7% или 0,9% м/м); ▫️Непродовольственные товары – 11,0% г/г или 1,2% м/м (ранее 10,8% или 1,5% м/м); ▫️Платные услуги – 12,9% г/г или -0,8% м/м (ранее 15,3% или 1,0% м/м).   Значительный вклад в октябрьское охлаждение внесли платные услуги (-0,8% м/м), где, среди прочего, отыгралась корректировка регулируемых тарифов (включая холодную воду -11,5% г/г), что снизило вторичные эффекты и инфляционные ожидания. 📍На фоне ужесточения ДКП дополнительным сдерживающим фактором стали и решения правительства середины октября: введен мораторий на дальнейший рост цен на АИ-92 и дизтопливо до стабилизации инфляции, усилены стабфонды СЗПТ через двукратное увеличение финансирования производителей, смягчены отдельные положения по налогообложению МСБ (упрощенный режим) и др. В совокупности монетарные и фискально-административные меры работают на дезинфляцию через канал ожиданий, спроса и издержек. 📍По годовому темпу инфляции лидируют: ▫️Карагандинская и Ұлытауская области – по 14,2% г/г, ▫️высокий уровень также в Атырауской (13,8%) и Актюбинской (13,5%). Минимальные значения в Алматы (11,2%), Кызылординской (11,3%) и Жамбылской (11,6%) областях. 💬 При сохранении жесткой ДКП и сдерживающих инфляцию действиях, риски повторного ускорения инфляции в краткосроке ниже, но траектория будет зависеть от сезонности в продовольствии, тарифного цикла в ЖКХ и издержек в непродовольственном сегменте (включая ГСМ). Базовый сценарий - сохранение низких темпов месячной инфляции, если не последует новых шоков предложения. Добавим ориентир по ДКП. Ближайшее решение по базовой ставке запланировано на 28 ноября 2025 года (12:00, Астана). На фоне замедления месячной инфляции до 0,5% м/м, охлаждения услуг и снижения краткосрочных инфляционных рисков вероятность повышения Нацбанком базовой ставки уменьшается. Такой выбор был бы консистентен с логикой «подождать-и-посмотреть» после шокового ужесточения в октябре: регулятору важно закрепить дезинфляционный тренд и оценить устойчивость эффекта мер, не создавая процикличных колебаний ожиданий. При этом баланс рисков по-прежнему включает тарифный цикл в ЖКХ, возможные решения по ГСМ и сезонность в продовольствии – при их материализации аргументы в пользу более жесткой риторики сохраняются.   #Мониторинг 🤐 TENGENOMIKA

НАУЧНЫЕ СТАЖИРОВКИ: ПРОДЛЕН ПРИЕМ ДОКУМЕНТОВ ДО 19 НОЯБРЯ! Для ученых и исследователей Казахстана открывается дополнительное окно возможностей. Срок подачи документов на участие в программе «Научные стажировки» продлен до 19 ноября 2025 года. Это шанс получить международный опыт, укрепить научные связи и вывести свои исследования на новый уровень. Программа дает возможность пройти стажировку за рубежом, изучить передовые методики, внедрить инновационные подходы и стать частью мирового научного сообщества. Участники смогут не только расширить профессиональные горизонты, но и внести вклад в развитие отечественной науки. Подать заявку могут граждане Казахстана, имеющие ученую степень (PhD, доктор наук, магистр), с опытом работы не менее 12 месяцев по специальности. Требуется также приглашение от принимающей организации и подтверждение владения государственным и иностранным языками. Важно: документы можно подать как онлайн, так и в бумажном формате. Научная стажировка - это не просто обучение. Это возможность показать себя, обменяться опытом и стать частью глобального научного мира. Читайте статью по ссылке! https://economykz.org/?p=22246 😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах Portal | Facebook | Telegram

🏦ForteBank получил одобрения регулятора на покупку Home Credit Bank и HomeITTech в качестве дочерних организаций АРРФР были выданы разрешения АО «ForteBank» на приобретение в качестве дочерних организаций АО «Home Credit Bank» и ТОО «HomeITTech» – технологической компании, обслуживающей экосистему банка. Напомним, в июне 2025 года АО «ForteBank» и АО «Home Credit Bank» (Казахстан) достигли принципиальной договорённости по приобретению 100% акций АО «Home Credit Bank» (Казахстан).

«Полученные разрешения позволяют завершить процесс приобретения. Мы уверены, что сделка пойдёт на пользу обоим банкам: ForteBank расширит технологические возможности и укрепит позиции на рынке, а Home Credit Bank усилит стабильность фондирования и откроет новые перспективы развития», – отметил Талгат Куанышев, Председатель Правления ForteBank.

АО «Home Credit Bank» продолжит работу в штатном режиме. Все обязательства перед клиентами исполняются в полном объёме, а сервисы и продукты остаются доступными на прежних условиях. Лицензия АРРФР №1.2.29/197/36 от 03.02.2020 выдана АО «ForteBank». #партнерскийматериал 🤐 TENGENOMIKA

Золото: стратегический металл XXI века Мировая экономика снова обращается к золоту - как к тихой гавани и инструменту долгосрочной стабильности. В 2025 году мировые запасы золота у центральных банков достигли новых максимумов. США по-прежнему удерживают лидерство с 8 133 тоннами, за ними следуют Германия (3 350 т) и Италия (2 452 т). Но за последние пять лет динамика говорит о другом: Китай прибавил +351 тонну, Индия +219, а Россия +30 - тенденция к сдвигу центров накопления в сторону Азии. Параллельно структура мировых запасов золота показывает, где сосредоточена его реальная сила: ▫️54 % используется в ювелирных изделиях, ▫️21 % в слитках и монетах, ▫️17 % в резервах центральных банков и ▫️8 % в финансовых инструментах и ETF. Всего надземные запасы золота оцениваются в 216 265 тонн - эквивалент объему трех олимпийских бассейнов. На уровне добычи лидируют три региона: ▫️США (Nevada Gold Mines - 2,7 млн унций), ▫️Узбекистан (Muruntau - 2,7 млн унций), ▫️Индонезия (Grasberg - 1,9 млн унций). В десятке крупнейших - Казахстан с месторождением Kazzinc Consolidated (1,0 млн унций), подтверждая роль страны как важного игрока на карте мировой добычи. 💬 Золото остается одним из немногих активов, сохраняющих ценность вне конъюнктуры. Его накопление — рациональный шаг в условиях валютной и геополитической неопределенности. Мировой тренд на рост резервов подтверждает, что золото вновь стало элементом экономической безопасности. Для Казахстана это не вопрос символики, а инструмент укрепления финансовой устойчивости и защиты от внешних шоков. #GlobalEconomy 🤐 TENGENOMIKA

Календарь недели | 3-7 ноября 🇺🇸 США переходят на зимнее время ⛔️🇺🇸 Публикация ряда данных по экономике США под вопросом из-за шатдауна Понедельник, 3 ноября 🇯🇵 Япония - выходной 🇦🇺 Австралия - Manufacturing PMI (октябрь) 🇨🇳 Китай - Caixin Manufacturing PMI (октябрь) 🇮🇳 Индия - Manufacturing PMI (октябрь) 🇹🇷 Турция - инфляция CPI (октябрь) 🇨🇭 Швейцария - инфляция CPI (октябрь) 🇩🇪 Германия - Manufacturing PMI (октябрь) 🇪🇺 Еврозона - Manufacturing PMI (октябрь) 🇬🇧 Великобритания - Manufacturing PMI (октябрь) 🇧🇷 Бразилия - Manufacturing PMI (октябрь) 🇨🇦 Канада - Manufacturing PMI (октябрь), выступление главы ЦБ 🇺🇸 США - S&P и ISM Manufacturing PMI (октябрь) 🇰🇿 Казахстан - инфляция; сбор урожая в защищенном грунте; тарифы на грузоперевозки; официальные курсы валют Вторник, 4 ноября 🇷🇺 Россия - Мосбиржа не работает, СПБ Биржа - торги проходят 🇯🇵 Япония - Manufacturing PMI (октябрь) 🇦🇺 Австралия - решение и пресс-конференция ЦБ 🇪🇺 ЕЦБ - выступления К. Лагард 🇺🇸 США - торговый баланс, Factory Orders, вакансии JOLTS (сентябрь) 🛢 США - запасы нефти API 🇰🇿 Казахстан - индексы тарифов на услуги почты, курьерских и связи для юрлиц Среда, 5 ноября 🇺🇸 Верховный суд США рассматривает законность пошлин Трампа 🇮🇳 Индия - выходной 🇦🇺 Австралия - Services/Composite PMI (октябрь) 🇯🇵 Япония - протокол заседания ЦБ 🇨🇳 Китай - Caixin Services/Composite PMI (октябрь) 🇷🇺 Россия - Services/Composite PMI (октябрь) 🇩🇪 Германия - Factory Orders, Services/Composite PMI (октябрь) 🇪🇺 Еврозона - Services/Composite PMI, проминфляция PPI (сентябрь) 🇬🇧 Великобритания - Services/Composite PMI (октябрь) 🇧🇷 Бразилия - Services/Composite PMI (октябрь), ставка ЦБ 🇺🇸 США - ADP занятость, S&P и ISM Services PMI (октябрь) 🇨🇦 Канада - Services/Composite PMI (октябрь) 🛢 США - запасы нефти EIA 🇰🇿 Казахстан - индексы цен производителей, в строительстве и сельском хозяйстве Четверг, 6 ноября 🇯🇵 Япония - Services/Composite PMI (октябрь) 🇷🇺 Россия - Services/Composite PMI (октябрь) 🇩🇪 Германия - промышленное производство (сентябрь) 🇷🇺 ЦБ РФ - объемы валютных интервенций (ноябрь) 🇬🇧 Великобритания - решение по ставке, выступление главы ЦБ 🇺🇸 США - Initial Jobless Claims 🇨🇦 Канада - Ivey PMI (октябрь) 🇰🇿 Казахстан - индекс и средние цены на социально значимые продукты Пятница, 7 ноября 🇨🇳 Китай - внешняя торговля (октябрь) 🇺🇸 США - Non-Farm Payrolls, безработица, потребительские настроения и инфляционные ожидания (ноябрь, предвар.) 🇰🇿 Казахстан - индекс потребительских цен, цены оптовых продаж, внебиржевые операции #КалендарьНедели 🤐 TENGENOMIKA

Октябрь: на рынок вернулся крупный продавец - тенге резко укрепился   Курс USD/KZT в октябре уверенно шел вниз: с 549,15 (1 октября) до 530,47 (31 октября). Усиление тенге за месяц составило около 3,4% (или 18,7 тенге). Среднемесячный курс снизился до 539,1 тенге (540,74 тенге в сентябре).   📍Ход торгов: ▫️Первая половина месяца – это плавное снижение доллара к 538-541 тенге за доллар США на фоне преобладания нетто-продаж валюты со стороны участников рынка (15 дней продаж против 7 дней покупок). ▫️10 октября было принято решение повысить базовую ставку до 18%. После объявления решения курс тенге в целом пошел на укрепление, потому что денежно-кредитные условия в стране существенно ужесточились. Более высокая ставка означает большую доходность по вкладам и облигациям в тенге, из-за чего экономические агенты больше сберегают и меньше тратят. Это повышает спрос на национальную валюту и помогает ей укрепляться. ▫️28-31 октября – резкий импульс: курс ушёл к 530тенге за доллар США. Причина – большие обьемы - 29 и 31 октября: 407,7 и 402,7 млн долларов США соответственно, что в 1,6 раза выше среднедневного уровня (около 257,8 млн долларов США). В оба дня это были именно продажи иностранной валюты, что резко усилило тенге.   📍Кто мог стоять за продажами? Национальный Банк публичных сигналов о выходе на рынок не давал. Вероятные источники крупного предложения валюты: ▫️Гос/квазигоссектор (Минфин/НФРК): подготовка тенговой ликвидности под ноябрьские налоговые и бюджетные платежи (НДС/ИПН – декларация до 15 ноября, уплата до 25 ноября) – традиционно приводит к конвертации валютной выручки в тенге в конце октября. ▫️Крупные экспортеры (в т.ч. компании портфеля Самрук-Казына): закрытие месячных расчётов и подготовка к налоговым/операционным выплатам – также требует тенговой ликвидности и усиливает продажи иностранной валюты. ▫️Разовые внебиржевые сделки с последующим выводом на биржу (крупные тендеры/расчёты), которые могли «пролиться» в биржевые котировки 29 и 31 числа.   📍Независимо от инициатора, профиль потока в последние дни месяца – это масштабное предложение доллара, а не сокращение спроса, что и объясняет быстрый уход пары к 530 тенге за доллар США без смены фундаментальной картины. Фактически эти операции оказали эффект сравнимый с бюджетными интервенциями для поддержки национальной валюты, что хорошо для нас (обычных граждан), но при этом искажает экономическую ситуацию.   💬 Начало ноября традиционно проходит под влиянием налогового цикла: если активные продажи РФВ/экспортеров продолжатся до даты уплаты (Согласно налоговому кодексу, уплата ИПН должна быть до 15 ноября, а уплата НДС до 25 ноября), курс может удержаться в расширенном коридоре 530-540 тенге за доллар США. Дальнейшая траектория будет зависеть от графика бюджетных конвертаций, поведения экспортеров и внешнего фона (цена на нефть марки Brent; индекс доллара на мировом рынке). #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

СТРУКТУРА ЭКСПОРТА КАЗАХСТАНА: ИЛЛЮЗИЯ РОСТА ПЕРЕРАБОТКИ На первый взгляд, Казахстан делает шаги к диверсификации - доля сырьевых товаров в экспорте за десять лет снизилась с 77% до 65%. Кажется, что экономика становится более «обработанной». Но если заглянуть глубже, выясняется, что это не рост переработки, а результат сокращения объема сырьевого экспорта. В 2014 году Казахстан экспортировал сырья на $61 млрд, а в 2024-м - уже $53 млрд. То есть, «рост» доли переработки -лишь статистический эффект. Кроме того, в категорию «обработанных товаров» включаются полуфабрикаты и даже продукция с минимальной переработкой -например, катодная медь, феррохром или алюминий. По оценке автора, около половины официального “обработанного” экспорта фактически остается «почти сырьём». Еще 10% приходится на реэкспорт - смартфоны, компьютеры, самолёты и другие товары, которые Казахстан не производит. Санкции против России сделали страну транзитным каналом для таких поставок. Если очистить статистику от реэкспорта и «почти сырья», реальный экспорт обрабатывающей промышленности падает с $28,6 млрд до $10,8 млрд, а его доля - с 35% до 13%. За 10 лет рост - всего на 20%. Формально доля «обработки» выросла, но структура экспорта осталась прежней: сырье и полуфабрикаты по-прежнему составляют 83% экспорта. Главный вопрос - куда направлять господдержку? Полусырьевые экспортеры и так конкурентоспособны, а реальное производство нуждается в прицельных мерах. Возможно, стоит двигаться поступательно - углубляя переработку шаг за шагом, начиная с продукции на одну ступень выше сырья. Такой подход создаст новые отрасли с быстрой отдачей, укрепит компетенции и заложит основу для будущей технологической индустрии. Читайте экспертное мнение Ернара Серик, Национальное бюро экономических исследований, по ссылке! https://economykz.org/?p=22150 😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах Portal | Facebook | Telegram

Кто кого кормит: доноры, дотации и реальная карта самодостаточности регионов В Казахстане регионы формально делятся на «доноров» и «дотационные», но это скорее результат расчетной модели, чем отражение реальной финансовой устойчивости. По методике, если прогнозные доходы выше нормативных расходов - регион считается «донором», если ниже - получает субвенции. Однако из-за постоянных уточнений бюджета плановые и фактические показатели расходятся: расходы растут, доходы снижаются. 📍В 2024 году фактически самодостаточной осталась только Алматы, тогда как Астана и Атырауская область, несмотря на статус доноров, закрыли год с дефицитом. ▫️Алматы: доходы - 2,0 трлн тенге (в том числе трансферты – 94,3 млрд тенге), расходы - 1,6 трлн тенге, положительное сальдо - 377,7 млрд тенге (или 283,3 млрд без трансфертов). Изъятия в республиканский бюджет - 226,1 млрд тенге. ▫️Атырауская область: доходы - 898,8 млрд тенге (в том числе трансферты – 79,7 млрд тенге), расходы — 939,2 млрд тенге, отрицательный баланс - 40,5 млрд тенге (или -120,2 млрд тенге без трансфертов). Изъятия в республиканский бюджет – 168,7 млрд тенге). ▫️Астана: доходы 1,4 трлн тенге (в том числе трансферты – 274,6 млрд тенге), расходы 1,3 трлн тенге, отрицательная разница без учета трансфертов -186,5 млрд тенге. Изъятия в республиканский бюджет – 74,7 млрд тенге). 📍Совокупно эти три региона формируют почти половину доходов местных бюджетов страны (без учета трансфертов) - 47,2%, из них на Алматы приходится 23,4%, на Астану 13,6%, на Атыраускую область 10,2%. 📍При этом даже «доноры» продолжают получать трансферты с вышестоящего бюджета. Система изъятий и трансфертов действует одновременно: часть доходов уходит в центр, а часть возвращается обратно в виде целевых субсидий. Это снижает стимулы для роста собственной налоговой базы. Если дополнительный доход региона не приводит к увеличению собственных ресурсов, а просто перераспределяется, то у местных властей нет мотивации к эффективному управлению расходами и привлечению инвестиций. Фактически существующая модель выравнивания сдерживает эффективность бюджетной системы. 💬Бюджет должен не просто делиться, а создавать стимулы, чтобы каждый тенге дополнительных доходов оставался там, где он заработан, и направлялся на инфраструктуру, бизнес и качество услуг. Сейчас же ресурсы доноров частично уходят на поддержку иждивенческих структур, не создавая нового роста. Оптимальной стала бы система, в которой оценка «донорства» учитывает не только баланс доходов и расходов, но и эффективность их использования: долю инвестиций в расходах, темпы роста налоговой базы и уровень самообеспеченности инфраструктурой. Тогда бюджет перестал бы быть инструментом компенсации и стал бы инструментом развития. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

Когда маршрут важнее денег: переучет ПИИ добавил стране миллиарды на бумаге   За январь–июнь 2025 года чистый приток прямых инвестиций составил около 893,6 млн долларов США. Картина по кварталам резкая. Сильный плюс в первом квартале сменился чистым оттоком во втором квартале на 1,9 млрд долларов США. Основная причина в отрицательных реинвестированных доходах в добыче у компаний с американской юрисдикцией и в крупных погашениях внутрифирменных займов. 📍Падение сосредоточено в нефти и газе, транспорте и финансах. В добыче во втором квартале реинвестированная прибыль ушла в минус на 1,49 млрд долларов США и это частично перекрывалось притоком по долгу. ▫️В транспорте отрицательный результат объясняется чистыми выплатами по долговым инструментам. ▫️В финансовом секторе сработали минус по долгу и слабый плюс по реинвесту. ▫️Обрабатывающая промышленность осталась в плюсе, но приток упал примерно на 70 процента квартал к кварталу. ▫️Энергетика и связь замедлились после крупных разовых сделок в первом квартале. ▫️В строительстве появился минус на фоне распределения прибыли после завершения этапов работ. 📍По странам основной фактор это США. Во втором квартале минус 1,65 млрд долларов США в основном из-за реинвеста в ресурсных проектах при небольшом плюсе по капиталу. ▫️Китай дал минус 486 млн долларов США из-за чистого оттока по внутригрупповому долгу при положительных капитальных вложениях и реинвесте. ▫️ОАЭ и Нидерланды также ушли в минус. ▫️Россия вышла в плюс за счет долга. ▫️Умеренную поддержку дали Люксембург, Германия, ▫️Великобритания и несколько небольших юрисдикций. 📍Такая динамика во многом связана с сезонностью дивидендов и с тем как учитываются реинвестированные доходы. Когда прибыль распределяют, в статистике появляется минус даже если производство и планы инвесторов не меняются. Важны и графики погашения внутригрупповых займов, а также стадия жизненного цикла крупных проектов. 📍В обновленном файле 2024 год перестал быть сильно отрицательным (-2,55 млрд долларов США в предыдущей версии документа) и стал положительным (151 млн долларов США в обновленном документе). Смена знака по 2024 году с минуса до плюса вызвана пересмотром учета потоков в разделе финансовых услуг без страхования и пенсионных фондов. Главный вклад дают контрагенты из ОАЭ. Вероятнее часть операций переклассифицировали между ПИИ и другими видами инвестиций, а также уточнили страну конечного инвестора вместо страны посредника. Для ОАЭ это типично из-за использования специальных компаний и транзитных центров. Возможны корректировки по инструментам, например перевод долга в капитал или уточнение реинвестированной прибыли, а также зеркальные правки после сверки с зарубежными источниками и после реструктуризаций. 📍Это означает, что улучшение показателя за 2024 год в основном отражает новый учет, а не приток новых денег. Последствия этого - волатильность квартальных оценок и ограниченная сопоставимость отраслей и стран внутри года. 💬 Полугодие остается положительным благодаря сильному первому кварталу. Минус второго квартала отражает переход денег через дивиденды и долги. Дальше динамика будет неровной. Если во втором полугодии возобновятся капитальные сделки в обработке, связи и энергетике, а пик выплат по долгу пройдет, чистый приток вернется к средним уровням.   #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

🇰🇿↘️ AERC скорректировал прогноз роста экономики Казахстана на 2025 г. до 6,3% (4,9% в предыдущем) Эксперты из Applied Economics Research Centre (AERC) опубликовали очередной ежеквартальный «Макроэкономический обзор Казахстана». В нем был пересмотрен в сторону улучшения прогноз роста экономики Казахстана в 2025 году до 6,3%, после 4,9% в апреле. Текущий прогноз дан с учетом увеличения объемов добычи нефти Казахстаном на уровне 91 млн тонн. При этом, основные предпосылки прогнозов AERC следующие: 🛢 Цена на нефть марки Brent в среднем за 2025 г. на уровне 71 USD за баррель (ухудшение от апрельского прогноза в 72,5 USD за баррель); 🌏 Экономики стран-торговых партнеров Казахстана (Россия, ЕС, Китай) в 2025 г. вырастут на 1,5% (сохранение апрельского прогноза); 🛢 Объем добычи нефти и газового конденсата Казахстана в 2025 г. сложится на уровне 91 млн тонн (сохранился июльский прогноз). 📍AERC значительно скорректировал в сторону ослабления средний курс USDKZT на 2025 г. до уровня 522,75, после 517,4 в июльском МОК. Связано это с падением цен на нефть и фактическим ослаблением тенге. ↘️ AERC также ухудшил прогноз на 2025 г. среднегодовой потребительской инфляции до 11,5% (г/г), после 11,0% в апреле. ❗️AERC ожидает, что дефицит госбюджета в 2025 г. ухудшится до 3,72 трлн тенге или (-)2,4% к ВВП по сравнению с апрельским прогнозом в 3,85 трлн тенге. 🔴 Ввиду ухудшения прогнозов по инфляции AERC ожидает, что реальные денежные доходы населения в 2025 году вырастут всего на 3,4% (ранее 4,0%). ↗️ Прирост инвестиций в основной капитал составит 12,9% (рост по сравнению с июльским 12,2%), что обьясняется заявленными мерами поддержки. 💬 Текущий прогноз AERC имеет потенциал для улучшения в случае разрешения ситуации, связанной с торговыми войнами из-за позиции США и оказываемым влиянием на рынки энергоносителей. Полная версия доступна по ссылке. 🤐 TENGENOMIKA

Банки РК: где бизнес-модель выглядит сильнее для инвестора? Смотрим связку маржа + спрэд + дисциплина по ресурсам: ▫️Home Credit показывает наиболее высокую маржу и спрэд (двузначные значения), что отражает сильную монетизацию риск-прайсинга в рознице. Риск – это чувствительность к качеству портфеля, но текущая эффективность демонстрирует положительные результаты. ▫️Ситибанк Казахстан дает особенно высокий спрэд при сдержанных обязательствах – нишевая модель с качественным ресурсом. Ограничением является небольшой масштаб. ▫️Alatau City сочетает выше средней маржу с хорошим соотношением активов к обязательствам, но у него высокая доля проблемных займов, что требует дополнительной оценки рисков бизнес-модели. ▫️Halyk и Kaspi – это системные бенефициары масштаба: сильный чистый доход, приемлемые спрэды и дисциплина по пассивам. Это «циклически устойчивые» модели: они меньше зависят от всплесков стоимости фондирования и быстрее перекладывают цену денег на портфель. ▫️Forte и БЦК держат здоровую маржу/спрэд без перегруза по обязательствам – надежная средняя линия при текущей политике.   💬 Если «выбирать теоретически», притягивают две стратегии, то для оценки эффективности банковских моделей с позиции инвестора ключевыми остаются три параметра: маржа, спрэд и структура обязательств. Наиболее устойчивыми выглядят стратегии: ▫️Масштаб + дисциплина - демонстрируют сбалансированную доходность с низкой чувствительностью к стоимости фондирования ▫️Нишевые модели с высокой доходностью - обеспечивают высокую маржинальность на единицу ресурса, но требуют строгого контроля за качеством портфеля. Выбор зависит от инвестиционного профиля: предпочтения между стабильностью и доходностью, а также готовности принимать риск. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

Банки РК: где наилучшее соотношение “кредиты/депозиты” (прокси)? Мы используем приближенный показатель: «Активы, приносящие доход (нетто)» делим на «Обязательства, связанные с выплатой вознаграждения». Он показывает, сколько «зарабатывающих» тенге приходится на каждый тенге дорогого ресурса (депозиты под проценты, рыночные заимствования). Чем коэффициент выше, тем легче банку удерживать маржу: пассивы «не давят» на валовую прибыль, а каждый пункт доходности активов сильнее превращается в прибыль. По этому прокси показателю в верхней группе: ▫️Ситибанк Казахстан (узкая, но очень «легкая» ресурсная база, высокий спрэд), ▫️Home Credit (максимальная монетизация риск-прайсинга в рознице при умеренной нагрузке пассивов), а также банки с осторожным наращиванием обязательств и работающим репрайсингом – ▫️AlatauCity, ▫️Halyk, ▫️Kaspi. 📍Важно понимать ограничения метрики. Во-первых, это не буквальный LDR: показатель не отделяет капитал и безвозмездные пассивы, не учитывает структуру срочности и долю счетов до востребования, зато хорошо ловит ценовой прессинг пассивов. Во-вторых, он чувствителен к структуре активов: банк с большой долей высокодоходной розницы (Например: Home Credit) покажет отличный коэффициент даже при скромном масштабе, а нишевой корпоративный банк с качественными текущими остатками (Например: Ситибанк) – высокий результат за счет «дешевых» пассивов. В-третьих, у универсалов (такие как Halyk, Kaspi) коэффициент умереннее из-за широкой линейки депозитов, но компенсируется скоростью и глубиной репрайсингаактивов, а также диверсификацией доходов. 💬Коэффициент выше рынка – это, как правило, либо дешевое фондирование (высокая доля текущих и карточных средств, корпоративные остатки), либо высокая отдача активов (риск-прайсинг в рознице). В первом случае модель устойчивее к циклу ставок, а во втором – доходнее, но чувствительнее к качеству портфеля. Коэффициент ближе к единице сигнализирует о риске: любой рост стоимости пассивов быстро «съедает» маржу, особенно если активы фиксированы на долгий срок. Поэтому банки из верхней группы по нашему прокси имеют большую свободу в прайсинге и конкурентной борьбе за клиента при дорогих деньгах, тогда как банкам с тяжелым пассивом приходится жестче отбирать риск или поднимать цену к границам ГЭСВ. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

Молодежь на рынке труда: от сельского хозяйства к торговле По данным Нацбюро по статистике по итогам 2 квартала 2025 года в экономике было занято 3,6 млн молодежи.

С 2023 года возрастной диапазон молодежи расширен до 35 лет, что фактически удвоило ее численность, став активной группой на рынке труда.

📍Более 40% молодежи занято в трех секторах: ▫️торговля (18,3% или 664,9 тыс. чел.), ▫️образование (12,6%, 457,7 тыс. чел.) ▫️промышленность (10,8%, 391,9 тыс. чел., из них более половины в обрабатывающей (218,5 тыс. чел.). Торговля остается главным «магнитом» - за два года занятость здесь выросла на 44,4 тыс. человек. В то же время сельское хозяйство, которое ранее обеспечивало работу более 700 тыс. чел., теряет позиции - минус 12,7 тыс. человек только за последний год. 📍В 2010 году 33% молодежи было занято в сельском, лесном и рыбном хозяйстве. Тогда к молодежи относились граждане в возрасте 15–28 лет. С 2011 года началось постепенное снижение занятости в агросекторе, и за 13 лет она сократилась в два раза - до 329,7 тыс. человек в 2024 году. 📍С 2015 года произошел устойчивый переток занятости из сельского хозяйства в торговлю. До 2016 года основными видами деятельности для молодежи оставались торговля, сельское хозяйство и промышленность. Но начиная с 2017 года, промышленность уступила место образованию, и в течение следующих шести лет именно торговля, сельское хозяйство и образование оставались тремя ключевыми сферами. 📍С 2023 года на фоне изменения методологии и расширения возраста молодежи до 35 лет, произошел новый сдвиг: теперь ведущие направления - промышленность, торговля и образование. Это символизирует переход к более городскому, «офисному» типу занятости, в котором сельский труд утратил прежнее значение. 📍За 13 лет в ключевых направлениях среднемесячная зарплата выросла в 4-5 раза: ▫️в торговле - с 84,6 тыс. в 2011 г. до 385,2 тыс. тенге в 2024 г. ▫️в образовании - с 59,2 тыс. до 303 тыс. тенге ▫️в промышленности - с 107,4 тыс. до 569,6 тыс. тенге, выше среднего по экономике 📍Казалось бы, промышленность, где доход выше среднего должна притягивать молодежь. Но на практике молодые люди выбирают не там «где больше платят», а там «где проще войти». Торговля предлагает быстрый доход, гибкий график и минимальный барьер входа. В результате сформировалась структура низкодоходной занятости, при которой труд молодых людей включен в экономику, но остается низкопроизводительным. Это усиливает разрыв между занятостью и реальной эффективностью, снижает возможности накопления капитала и тормозит формирование среднего класса. 💬 Рынок труда необходимо перенастроить, учитывая реальные предпочтения молодежи: гибкий график, дистанционные форматы, короткие циклы обучения и возможность самореализации. Это требует новых моделей вовлечения - гибридных форм занятости, проектных команд, стажировок, совместных программ колледжей и предприятий. Такой подход позволит совместить два приоритета: ▫️экономику производительности (создание добавленной стоимости); ▫️экономику выбора (учет новых мотиваций молодежи). Казахстан получил активное, но «новое» поколение работников - мобильных, прагматичных и чувствительных к качеству жизни. Если раньше ключевой задачей было трудоустройство, то сегодня - создание гибкой, мотивирующей среды труда, где молодежь не просто работает, а растет вместе с экономикой. Главный вызов: не заставить молодежь идти в промышленность, а сделать промышленность и производство интересными и удобными для них.   #РеальностьГдеТоРядом 🤐 TENGENOMIKA

ПОЛИТИКА КАК СЕРВИС: КАК КИТАЙ ПЕРЕЗАГРУЖАЕТ ПРОМЫШЛЕННУЮ МОДЕЛЬ Китай превратил промышленную политику в сервис - гибкий конструктор, где меры подбираются под отрасль, стадию развития и KPI. Это не распределение бюджета, а инвестпроект с точными целями и измеримыми результатами. Вместо лозунгов - диагностика: сначала анализ проблемы, потом инструмент и метрика. Например, при оттоке кадров из AI-сектора Китай запускает совместные кампусы с университетами и дает льготы стартапам, оценивая успех по числу новых специалистов и компаний. Каждая мера увязана с KPI: для R&D - патенты, для экспорта - новые рынки, для занятости - рабочие места. Даже чиновники оцениваются по результатам, а не по освоению бюджета. Главный принцип - экосистемность: кадры, наука, инфраструктура, финансы и спрос работают как единый организм. В новых отраслях одновременно строят технопарки, обучают инженеров, вводят льготы и стимулируют экспорт. Для Казахстана это сигнал: время перейти от шаблонов к сервисной логике. Нужны меры, нацеленные на проблему и привязанные к KPI, где государство - не администратор, а архитектор роста. Читайте статью по ссылке! https://economykz.org/?p=22073 😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах Portal | Facebook | Telegram

Банки РК: кто лучше зарабатывает   Если смотреть на чистый процентный доход (разница между процентными доходами и расходами), то впереди – системные банки с крупными, хорошо «раскатанными» балансами: ▫️Халык Банк, ▫️Каспи Банк, затем ▫️Банк ЦентрКредит, ▫️Форте Банк и ▫️Алатау Сити Банк. Помимо масштабного ссудного портфеля, банки обладают и другими преимуществами. Крупные игроки быстрее и глубже перекладывают изменение цены денег на клиентов: когда базовая ставка растет, доходность по активам пересматривается почти мгновенно за счет плавающих ставок, коротких фиксаций и активного репрайсинга новых выдач. Расходы по пассивам подстраиваются медленнее – особенно там, где высока доля текущих и карточных остатков (НПА/текущие счета), – так рождается «окно» повышенной маржи и сильный поток НПД. Но «объем ≠ эффективность». У абсолютных лидеров выше и нагрузка по обязательствам: большой мультипродуктовый банк держит высокую долю рыночных депозитов и долговых инструментов, а значит – чувствителен к конкуренции за вкладчика и календарю переоценок депозитных ставок. Поэтому важна не только величина НПД, но и качество его источников: где больше розничных необеспеченных кредитов и МСБ с премией за риск – там доходность выше, но и волатильность НПД сильнее. Где портфель «тяжелый» на ипотеку и корпоративные кредиты под залог – доходность скромнее, зато поток устойчивее. В 2025-м выиграли те, кто сумел удержать скорость роста доходности активов выше скорости удорожания пассивов и одновременно не ухудшил качество (NPL90+). Именно поэтому рядом с Halyk и Kaspi в лидерах по НПД видим БЦК и Forte: у них баланс между «дорогой» розницей и более стабильной корпоративкой, а в случае Alatau City – это агрессивная доходность активов, которая резко поднимает НПД, но требует повышенного внимания к риску. 💬В практическом чтении для инвестора это означает следующее: высокая абсолютная прибыль – индикатор операционной силы (доля рынка, каналы, скорость репрайсинга), однако она должна подтверждаться качеством портфеля и дисциплиной по пассивам. Там, где НПД велик, но NPL90+ и стоимость фондирования растут быстрее рынка, эффект может оказаться цикличным. Там, где НПД велик и при этом спрэд/маржа держатся без перегруза по пассивам, перед нами кандидат в «структурных победителей» цикла дорогих денег. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

Кредитование экономики: сентябрьский рывок в иностранной валюте   В сентябре на фоне роста экономики Казахстана на +6,3% г/г и ускоряющейся инфляции (+12,9% г/г, +1,1% м/м), банки продолжают активно наращивать кредитование. 📍По состоянию на 1 октября 2025 года, совокупный кредитный портфель всего банковского сектора (включая АО Банк Развития Казахстана или БРК) достиг 41,6 трлн тенге, увеличившись на 768,3 млрд тенге или на 1,9% за месяц. Это уже 28,5% от ВВП страны – это еще не «много», но рост должен быть качественным и сбалансированным. Опасен не сам уровень, а структура и скорость наращивания кредитов.   📍Если смотреть только на банки второго уровня (далее - БВУ), то есть исключая БРК, то объем кредитов экономике составляет 38,7 трлн тенге, а значит, вклад БРК составляет около 2,9 трлн тенге, или 7,0% от всего портфеля. Этот вклад особенно важен в части финансирования крупных и приоритетных инфраструктурных проектов, которые зачастую не могут быть профинансированы на рыночных условиях БВУ.   📍Основной прирост за сентябрь пришелся на кредиты бизнесу, которые выросли на 452,7 млрд тенге, или на 2,6%за месяц и достигли 17,6 трлн тенге. По сравнению с августом рост ускорился на 0,3 процентных пункта.   В чем особенность? На этот раз основной вклад обеспечили кредиты в иностранной валюте: ▫️Кредиты бизнесу в иностранной валюте увеличились с 4,95 трлн тенге до 5,19 трлн тенге, рост на 238,9 млрд тенге или на 4,8% за месяц. ▫️Для сравнения: кредиты бизнесу в тенге выросли всего на 213,9 млрд тенге или 1,8%.   Почему это важно? ▫️Это самый резкий месячный прирост валютных займов с начала года, причем в условиях отсутствия существенных девальвационных ожиданий и относительно стабильной динамики курса USD/KZT (в пределах 535,13 – 548,79 тенге за доллар США в сентябре). ▫️Такой скачок может объясняться: - закрытием крупных валютных сделок (например, экспортноориентированными компаниями); - сезонным характером внешнеэкономической активности; - ускоренным освоением средств под проекты с валютной привязкой (возможно, при участии БРК).   Прирост наблюдался во всех группах бизнеса: ▫️Крупный бизнес вырос до 7,1 трлн тенге и за месяц вырос на 160,2 млрд тенге, или на 2,3%; ▫️Средний бизнес вырос до 2,9 трлн тенге и за месяц вырос на 71,8 млрд тенге, или на 2,5%; ▫️Малый бизнес вырос до 7,6 трлн тенге и за месяц вырос на 220,7 млрд тенге, или на 3,0%.   Важно отметить, что после просадки в марте–апреле (особенно по малому бизнесу), банки начали активно наращивать корпоративное кредитование. Это может быть следствием: ▫️адаптации к новым ужесточенным требованиям по регулированию (например, ужесточению нормативов с сентября 2025 года); ▫️перераспределения акцентов с розницы на бизнес-сегмент в условиях высоких ставок.   📍Портфель кредитов населения за месяц вырос на 315,5 млрд тенге (или на 1,3%), достигнув 24,0 трлн тенге.   Потребительские кредиты остались основным драйвером и достигли 16,2 трлн тенге (67,5% портфеля населения). Тем самым потребительские кредиты выросли на 234,9 млрд тенге, или 1,5%. 📍Ипотека показала скромный прирост всего на 88,1 млрд тенге, или на 1,3% - в условиях ужесточения программ государственной поддержки. По итогам сентября ипотечные займы составили 6,7 трлн тенге (27,9% портфеля населения). 📍Кредиты на прочие цели составили 1,1 трлн тенге (4,6% портфеля населения), показав при этом отток на 7,5 млрд тенге, или на 0,7%. Подобная динамика может объясняться продолжительной высокой базовой ставкой.   💬 Сентябрьский всплеск валютного кредитования выглядит как временный импульс - скорее результат разовых сделок и сезонных факторов, чем устойчивого тренда. На этом фоне особенно важно перейти от простого наращивания объема к качественному росту - с упором на продуктивные инвестиции, снижение валютных рисков и диверсификацию кредитной поддержки. Иначе количественный рост может обернуться дисбалансами в будущем. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA

Как казахстанцы защищают свой миллион Если бы у казахстанцев появился свободный миллион тенге, большинство предпочло бы не рисковать. По данным нашего опроса, 41% участников выбрали вклад в банке - инструмент с умеренной доходностью, но гарантированной защитой капитала. 23% респондентов сделали бы ставку на золото - актив, который традиционно воспринимается как «убежище» во времена волатильности тенге и инфляционного давления. 21% выбрали покупку валюты, подтверждая, что долларизация остается частью экономического инстинкта населения. 15% решили бы «инвестировать» в себя - потратив деньги на отдых, образование или здоровье. При этом часть голосов досталась акциям и ценным бумагам, хотя этот вариант не был в списке. Это важный сигнал: интерес к фондовому рынку в Казахстане постепенно выходит за рамки нишевого. Молодое (и не только) поколение начинает рассматривать инвестиции не как роскошь, а как необходимость. 💬 Опрос показал, что казахстанцы все еще выбирают стабильность, но уже ищут баланс между защитой и ростом. Финансовое поведение меняется: от пассивного сбережения - к осознанному управлению капиталом. И это, пожалуй, самый главный тренд нынешнего года. #Финансы 🤐 TENGENOMIKA