MMI

🟢🔴 - смешанная динамика на WallStreet, но вот Азия вполне позитивно реагирует на вероятной отсутствие крайностей в торговом противостоянии США и Китая. Нефть продолжает движение к $60, к исчезновению ближневосточной премии добавились и опасения продолжительного профицита поставок на глобальном рынке. Индекс Мосбииржи накануне потерял более процента, в том числе и на ухудшении геополитического фона, продажи и в ОФЗ. Доллар/рубль уже ниже 80, и вкупе со снижающейся нефтью это уже вполне может начать беспокоить Минфин.

КИТАЙ: ГОДОВАЯ ДЕФЛЯЦИЯ ИЗ-ЗА ЕДЫ, НО БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам сентября темпы прироста розничных цен продолжают находиться в минусе: -0.3% гг vs -0.4% гг в августе (прогноз: -0.2%). Помесячный показатель: 0.1% мм vs 0.0% мм месяцем ранее (ждали 0.2%). Но базовый CPI вырос до 1.0% гг vs 0.9% гг ранее – это максимум за 19 месяцев. В то же время, динамика производственных цен с небольшим ростом, но продолжает стабильно находиться в области дефляции: -2.3% гг vs -2.9% гг (прогноз: -2.3% гг). Цены на продовольствие: -4.4% vs -4.3%, они снизились максимальными с января 2024 темпами, транспортные расходы по-прежнему в минусе (-2.0% vs -2.4%). Непродовольственные товары выросли на 0.7% vs 0.5% в августе, равно как и затраты на жилье (0.1% vs 0.1%), здравоохранение (1.1% vs 0.9%) и образование (0.8% vs 1.0%).

МВФ, ОБНОВЛЕННЫЙ ПРОГНОЗ: РОССИЯ – ОЧЕНЬ И ОЧЕНЬ СКРОМНО Мировая экономика адаптируется к новым политическим мерам, которые изменили ландшафт. Некоторые крайности, связанные с повышением пошлин, были смягчены благодаря последующим соглашениям и сбросам ставок. Однако общая ситуация остается нестабильной, а временные факторы, поддерживавшие активность в первой половине 2025 года, такие как первоначальная закупка, сходят на нет. В странах DM рост составит около 1.5%, а в странах ЕМ - чуть выше 4%. Прогнозируется дальнейшее снижение инфляции в мире, хотя и с разницей в разных странах: в США она будет выше целевого уровня (с учетом рисков роста) и в других странах будет более сдержанной. Риски смещены в сторону снижения. Длительная неопределенность, усиление протекционизма и шоки предложения рабочей силы могут замедлить рост. Бюджетная уязвимость, потенциальная коррекция на финансовых рынках и ослабление институтов могут поставить под угрозу стабильность. В разрезе юрисдикций картина следующая: • Мировая экономика: 2025: ⬆️3.2% vs 3.0% июльского прогноза, 2026: ↔️3.1% vs 3.1% • Россия: 2025: понижен до ⬇️0.6% vs 0.9%, 2026: сохранен ↔️1.0% vs 1.0% • Китай: 2025: ↔️4.8% vs 4.8%, ↔️2026: 4.2% vs 4.2% • США: 2025: повышен до ⬆️2.0% vs 1.9%, 2026: повышен до ⬆️2.1% vs 2.0% • Еврозона: 2025 повышен до ⬆️1.2% vs 1.0%, 2026: понижен до ⬇️1.1% vs 1.2% РАНЕЕ: Всемирный Банк ОСЭР

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ: • Рост мирового спроса на нефть составит в 2025 году ⬇️710 тыс бс vs 740 тыс бс в более ранних оценках. В 2026 году спрос прогнозируется на уровне ↔️700 тыс бс до общих 104.4 млн бс (без изменений) • Между тем, ожидается, что мировое предложение нефти вырастет на 3 млн бс в 2025 году по сравнению с 2.7 млн бс, о которых сообщалось в предыдущем отчёте. • Мировое предложение нефти в сентябре выросло на 5.6 млн бс в годовом сопоставлении. • РОССИЯ: экспорт вырос в сентябре до 7.44 млн бс vs 7.3 млн бс ранее, но экспортная выручка России уменьшилась на -$150 млн vs сокращения на -$800 млн в августе до общих $13.35 млрд • РОССИЯ: МЭА полагает, что атаки дронов на российские НПЗ будут оказывать негативный эффект на объемы нефтепереработки по крайней мере до середины 2026 года РАНЕЕ Сентябрьский отчет МЭА Августовский отчет МЭА

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЭФФЕКТЫ ОТ ПОВЫШЕНИЯ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ СБЕРА Прозвучавшее в рамках Финополиса предложение главы думского комитета по финансовому рынку Анатолия Аксакова направлять до 90% прибыли Сбербанка на дивиденды в перспективе поможет не только увеличить бюджетные поступления. Оно поможет решить стратегическую задачу по увеличению капитализации российского фондового рынка вдвое к концу десятилетия до уровня двух третей ВВП, поставленную ранее президентом. Сейчас совокупная капитализация российского рынка оценивается примерно в 49 трлн рублей, и Сбербанк играет в этом решающую роль: доля его акций превышает 6,5 трлн. Бумаги Сбера одни из самых ликвидных и популярных у частных инвесторов. Любые изменения в дивидендной политике банка напрямую отражаются на котировках и на общей рыночной динамике. Если банк увеличит выплаты до 90% от прибыли, это станет мощным сигналом. Крупные дивиденды в случае бизнеса масштабов Сбера воспринимаются как признак устойчивости и прозрачности компании, что ведёт к росту стоимости акций. Это, в свою очередь, автоматически тянет вверх общую капитализацию рынка. Чего и добивается государство. Таким образом, инициатива Аксакова не сводится к сбору денег в дефицитный бюджет, а имеет макроэкономическое значение. Поддержка капитализации Сбера фактически способствует выполнению президентской задачи по укреплению фондового рынка России, который должен стать одним из главных источников внутренних инвестиций и драйвером экономического роста.

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ – ВСЕ ДАЛЬШЕ ВВЕРХ ОТ ТАРГЕТА Уточненная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в сентябре показала следующие цифры: Инфляция CPI увеличилась до 2.4% гг (прогноз 2.4% гг) vs 2.2% месяцем ранее. Помесячная динамика составила 0.2% мм vs 0.1% мм (прогноз 0.2% мм). В то же время, базовый CPI также увеличивается: 2.8% гг vs 2.7% гг ранее. Гармонизированный показатель HICP вырос до 2.4% гг vs 2.1% гг (ожидания: 2.4% гг), помесячная динамика: 0.2% мм vs 0.1% мм (ждали 0.2% мм). Среди основных компонент: • услуги: 3.4% гг vs 3.1% гг в августе • товары: 1.4% гг vs 1.3% гг ранее Рост цен отмечается по всему спектру. Динамика в услугах по-прежнему остаётся выше среднего, и это ключевая проблема во всем принте. В разбивке услуг: транспорт (11.2% гг), услуги социальной сферы (8.2%), здравоохранение (6.5%), страхование (6.5%)

🟢🔴 - негатив на американских биржах оказался краткосрочным, накануне Трамп заявил, что "...торговля с Китаем будет в порядке, и все опции для переговоров остаются открытыми...", но азиатские площадки этот импульс в моменте не поддерживают. Очередная неплохая сессия в металлах: золото, серебро (АТН) и палладий уверенно прибавили, но довольно грустные настроения сохраняются в основных криптовалютах. У нас наиболее комфортно чувствует себя продолжающий укрепляться рубль, но индекс Мосбиржи уже ниже 2600 пунктов...

OPEC ВОШЕЛ В ОБЛАСТЬ ПРОФИЦИТА ПОСТАВОК ПО СВОЕЙ ЖЕ СОБСТВЕННОЙ ВЕРСИИ В ежемесячном обзоре ОПЕК оценки глобального спроса 2025 году на месте: 105.14 млн. бс (+1.29 млн бс), 2026 без изменений: 106.52 млн. бс, это +1.38 млн б.с В сентябре серьезно нарастили объемы саудиты (+248 тыс бс). Из сокративших лидер: Казахстан (-26 тыс бс). РОССИЯ: добыча нефти в прошлом месяце составила 9.321 млн бс vs 9.173 млн бс (+148 тыс бс). Довольно существенный рост объемов. БАЛАНС: Спрос на нефть стран OPEC+ в сентябре был на уровне 42.9 млн. бс, картель добыл 43.05 млн. бс, таким образом профицит составил 0.15 млн. бс vs дефицита в 0.48 млн. бс в августе. Это случается довольно редко, но картель сам признает наличие профицита на рынке. Впрочем, эти цифры могут быть уточнены позже, но в моменте ситуация выглядит именно так.

ЧТО СКАЗАЛ СИЛУАНОВ (Госдума: Комитет по бюджету и налогам) • Плановое охлаждение экономики – сложная политика, но необходимо, чтобы снизились процентные ставки • Дефицит бюджета РФ в 2026 году в 1.6% ВВП будет на безопасном уровне, госдолг не превысит 20% ВВП • Инфляция в 6.8% по итогам года вполне достижима • Минфин в этом году ожидает меньше ненефтегазовых доходов из-за планового охлаждения экономики, но при этом нефтегазовые доходы чуть вырастут • Дополнительного использования ФНБ в этом году не потребуется • Минфин рассматривал повышение ставки налога на прибыль для банков, но им нужен капитал в условиях высоких рисков, а бюджет получит свое дивидендами • Сегодня компании нефтяного, нефтегазового сектора, нефтепереработки работают с напряжением. Считаю, что каких-либо изменений налогового законодательства в части дополнительных изъятий у нефтеперерабатывающих производств в настоящее время делать не нужно • Ограничения в снабжении топливного рынка России будут преодолены в ближайшее время • Мы на рассматриваем и не планируем обсуждать отказ от возмещения НДС экспортерам углеводородов

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ЗЕРНО СНИЖАЕТСЯ В ТЕЧЕНИЕ ПЯТИ МЕСЯЦЕВ ПОДРЯД, В РОССИИ ОЖИДАЕТСЯ ХОРОШИЙ УРОЖАЙ Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в сентябре составил: -0.7% мм/3.4% гг vs -0.1% мм/6.6% гг ранее. Зерно (основная позиция): цены на пшеницу вновь ниже, в основном из-за сдержанного глобального спроса и подтверждения высокого урожая в России и других ключевых производителях в Европе и Северной Америке. Цены на кукурузу также упали на фоне прогнозов обильных поставок в странах-экспортерах, Бразилии и США, в то время как временная приостановка экспортных пошлин на зерно в Аргентине также оказала давление на котировки кукурузы. Среди других фуражных зерновых мировые цены выросли на ячмень и сорго. Между тем, индекс цен на все виды риса снизился на 0.5%, что обусловлено снижением котировок индики, поскольку на рынок давили обильные экспортные поставки и сокращение заказов покупателей на Филиппинах и в Африке. Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 2.8% мм/-6.0% гг vs 1.6% мм/-4.2% гг ранее, в сентябре средний курс USD подрос до 82.97 vs 80.12 ранее.

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ ПЕРЕКЛЮЧИЛАСЬ НА СТРАНЫ Ю-В АЗИИ, И ЭФФЕКТ ВПОЛНЕ ПОЗИТИВЕН Опубликованная внешнеторговая статистика Китая за сентябрь, зафиксировала следующие показатели: • Экспорт: 8.3% гг ($328.6 млрд) vs 4.4% гг ($321.8 млрд), прогноз: 6.0% гг. • Импорт: 7.4% гг ($238.1 млрд) vs 1.3% гг ($219.4 млрд), прогноз: 1.5% гг. • Профицит торгового баланса: $90.45 млрд vs $102.33 ранее Рост экспорта сильно скакнул, это самые быстрые темпы, начиная с марта. Китай в условиях, по сути, торговой войны с США довольно оперативно сумел формально переключить экспортные потоки на страны ЮВ-Азии, откуда они, в конечном итоге, попадают в "нужном направлении". Скачок в импорте был обусловлен традиционным сезонным внутренним спросом в преддверии праздников Золотой недели и возросшими государственными расходами на инфраструктуру. Впрочем, перспективы пока остаются неопределенными поскольку действующее тарифное перемирие (90-дневная пауза, начавшаяся 11 августа) истекает 9 ноября.

🔴 - индекс на S&P500 пытается восстановиться после пятничного обвала на Wallstreet (и акции, и особенно - крипта), вызванного анонсами Трампа о существенном ужесточении тарифного режима (100% на импорт с 1.11) с Китаем. Впрочем, довольно существенный негатив присутствует на китайских площадках, особенно сильное давление сейчас - в акциях технологических компаний. Нефть, очевидно, идет к $60 за баррель, здесь и ситуация с китайскими пошлинами, плюс - нивелирование ближневосточной премии в ценах. В золоте - уже привычное обновление максимумов. Индекс Мосбиржи сегодня умеренно прибавляет, RGBI и рубль закрывали неделю в плюсе.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 13 ПО 17 ОКТЯБРЯ Понедельник 13.10 • 🌏 МВФ, Мировой Банк, осенние заседания, вся неделя • 🇯🇵 Япония - торгов нет • 🇨🇳 Китай, экспорт, сен (est. 6.0%)    • 🇨🇳 Китай, импорт, сен (est. 1.5%) • 🛢 OPEC, ежемесячный отчет   Вторник 14.10 • 🇩🇪 Германия, CPI, сен (est. 0.2% мм, 2.4% гг)  • 🇩🇪 Германия, HICP, сен (est. 0.2% мм, 2.4% гг)  • 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти  • 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, сен (est. 41.7) Среда 15.10 • 🇨🇳 Китай, CPI, сен (est. 0.2% мм, -0.2% гг)    • 🇨🇳 Китай, PPI, сен (est. -2.3% гг)    • 🇪🇺 EU, промпроизводство, авг (est. -1.8% мм)   • 🇷🇺 Россия, недельная инфляция • 🇺🇸 США, СPI, сен (est. 0.3% мм)  • 🇺🇸 США, Core СPI, сен (est. 0.3% мм) Четверг 16.10 • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 223K)  • 🇺🇸 США, РPI, сен (est. 0.3% мм)  • 🇺🇸 США, розн продажи, сен (est. 0.4% мм)    Пятница 17.10 • 🇪🇺 EU, СPI, сен (est. 0.1% мм, 2.2% гг) • 🇪🇺 EU, Core СPI, сен (est. 0.1% мм, 2.3% гг) • 🇺🇸 США, Non-Farm payrolls, сен (est. 51K) • 🇺🇸 США, Private payrolls, сен (est. 35K) • 🇺🇸 США, безработица, сен (est. 4.3%) • 🇺🇸 США, оплата труда, сен (est. 0.3% мм) • 🇺🇸 США, промпроизводство, сен (est. 0.1% мм)

❗️ИНФЛЯЦИЯ В СЕНТЯБРЕ: ШАНС НА СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ОСТАЕТСЯ ИПЦ в СЕНТЯБРЕ: 0.34% мм / 7.98% гг, чуть ниже недельных данных (0.37% мм) По нашим оценкам, 0.34% мм в сентябре – это 7.5% mm saar, в среднем за 3 мес: 5.3% mm saar Базовая инфляция (БИПЦ): 0.39% мм / 7.65% гг. По нашим оценкам, 3.4% mm saar, в среднем за 3 мес: 3.3% mm saar Наиболее сильный рост цен: • Образование: 8.57% мм / 11.53% гг • Бензин: 2.58% мм / 12.73% гг • Яйцо: 4.37% мм / -18.63% гг Месяц назад мы писали, что безоговорочный триумф ДКП (с апреля по август темпы роста цен были близки к 4% saar с исключением тарифного эпизода), но в сентябре неизбежно отклонение от целевых 4% saar. Так и случилось. НО! Всё оказалось не так плохо. Отклонение – это в основном бензо-коллапс и ряд волатильных позиций. В устойчивой части всё более-менее норм Мы погорячились, сказав, что до весны снижения ставки не будет. Это возможно. Будет зависеть от недельных принтов и данных по ИО Пока мы считаем, что было бы правильно взять паузу в октябре

ЦБ КАЗАХСТАНА: СТАВКА ПОДНЯТА, И ДОВОЛЬНО ЗАМЕТНО, ЖЕСТКОСТЬ СИГНАЛА СОХРАНЯЕТСЯ НацБанк Казахстана, как и сигнализировал на прошлом заседании, принял решение увеличить ставку до отметки в 18.0% годовых, и это довольно весомые +250 бп. Инфляция ускоряется: 12.9% гг vs 12.2% и 11.8% ранее. Это максимальные темпы, начиная с августа 2023 года, и после определенной паузы НБК все-же отреагировал. Инфляционные ожидания населения на горизонте 12 месяцев остаются повышенными и волатильными. С экономикой все в порядке - рост за январь–август 2025 года ускорился до 6.5% гг vs 3.7% за 8М24 Регулятор отмечает, что “… Смягчение ДКУ на фоне ускорения инфляции, признаков превышения спроса над расширением предложения и активной фискальной политики потребовало значимой реакции для стабилизации инфляционной динамики и предотвращения рисков образования инфляционной спирали. СИГНАЛ: “…В случае, если текущий уровень жесткости окажется недостаточным для стабилизации инфляции, будет рассмотрена целесообразность дополнительного ужесточения.…”

🟢🔴 - рынки в большинстве окрашены в красный цвет, дополнительный импульс площадкам даст сегодня статистика по рынку труда в США, которая из-за шатдауна не была опубликована в прошлую пятницу. Нефть продолжает движение вниз на улучшении геополитической ситуации на Ближнем Востоке. Индекс Мосбиржи сумел накануне отыграть часть потерь, но сегодня - вновь минусует, в RGBI снижается.

🏛 МИНФИН ПРОГНОЗИРУЕТ РОСТ ПДС ДО 1% ВВП: КАК ГОСУДАРСТВО СТИМУЛИРУЕТ ДОЛГОСРОЧНЫЕ СБЕРЕЖЕНИЯ? В Минфине отмечают, что объем средств в Программе долгосрочных сбережений (ПДС) к концу 2025 года достигнет 750 млрд руб. «А на 2026 год стоит более амбициозная задача, поставленная президентом — 1% ВВП», — заявил замминистра финансов Иван Чебесков на Финополисе, его слова передает ТАСС. ПДС действует в России с 1 января 2024 года. С помощью программы россияне могут накопить средства и воспользоваться ими в будущем. Начать формировать сбережения может любой гражданин РФ с 18 лет. Для этого необходимо заключить договор с НПФ, который является оператором программы. Минимальный срок участия в программе — 15 лет. Средства ПДС можно использовать не только c 55 лет для женщин и с 60 лет для мужчин. Программа позволяет забрать всю сумму через 15 лет независимо от возраста или досрочно — в особых жизненных ситуациях. Значимую роль в стимулировании программы играет государство. Финансовый директор «Т-Технологий» Илья Писемский на той же сессии Финополиса отметил, что высокая доходность для первых участников во многом обеспечена именно государственным софинансированием, которое составляет до 36 тыс. руб. в год. «У нас фонд работает не так долго, но доходность 38% в первый год обеспечена во многом за счет того, что есть софинансирование от государства. Это, конечно, очень здорово, и это должно быть наглядно для клиентов. Поэтому мы показываем эти выплаты в интерфейсе приложения Т-Банка», — заявил он. По словам Писемского, для вовлечения граждан важна прозрачность. «Человек может, как и по текущему счету, увидеть у себя в смартфоне всю информацию по своим долгосрочным сбережениям, как они меняются, какая промежуточная доходность по ПДС, это увеличивает его желание дальше инвестировать свои деньги», — подчеркнул он. Таким образом, власти делают ставку на два главных фактора для достижения цели в 1% ВВП: прямое финансовое стимулирование граждан и развитие технологической инфраструктуры банков и фондов, которая позволяет клиентам видеть в реальном времени свой результат по ПДС.

⚙️ Денежно-кредитные условия в августе-сентябре оставались жесткими 🔳 Номинальные процентные ставки на денежном и облигационном рынке существенно выросли по итогам сентября после их снижения в предыдущие месяцы. Одновременно несколько уменьшились инфляционные ожидания как бизнеса, так и населения. Это также действовало в направлении повышения жесткости денежно-кредитных условий по сравнению с августом. 🔳 Ставки по кредитам и депозитам в августе снижались на фоне продолжающейся трансмиссии ранее предпринятого смягчения денежно-кредитной политики. Некоторое оживление в корпоративном и розничном кредитовании в августе сохранялось. Однако к концу сентября прирост кредита экономике вновь стал более умеренным и рост денежных агрегатов замедлился. Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️ #ДКП

В 2007 году «Rasperia Trading», связанная с Олегом Дерипаской, вложила €1,2 млрд в австрийскую строительную компанию «Strabag», приобретя 30% ее акций. Тогда «Strabag» оценивалась в €4 млрд и была на грани банкротства. Из €1,2 инвестиций «Rasperia Trading», €1,05 млрд (87,5%) пошли напрямую в бизнес через допэмиссию акций. Оставшиеся €150 млн достались акционерам — семье Хазельштайнер и «Raiffeisen Bank». За 18 лет компания кратно выросла: выручка увеличилась на 70% — с €9,9 млрд до €17,4 млрд, портфель заказов вырос в 2,5 раза — с €10,7 млрд до €25,4 млрд, чистая прибыль подскочила в 4 раза — с €207 млн до €830 млн, а EBITDA выросла в 2,5 раза — с €0,6 млрд до €1,6 млрд. Капитализация компании взлетела с €4 млрд до €10 млрд, а доля «Rasperia» теперь стоит €2,4 млрд. Вложения «Rasperia Trading» стали для «Strabag» спасательным кругом, долги были реструктурированы. Некогда умирающий бизнес превратился в гиганта строительной отрасли, в значительной мере за счет контрактов в России. И теперь, когда «Strabag» стал лакомым куском, австрийцы решили присвоить его себе, под предлогом компенсации штрафа, который российский суд наложил на «Raiffeisen Bank». Маневр, очень похожий на рейдерство.

АЛЬФА-БАНК ЗАПУСКАЕТ МУЛЬТИБАНК: СЧЕТА ИЗ ВСЕХ БАНКОВ БУДУТ В ОДНОМ МЕСТЕ На Финополисе он подписал соглашения об открытом обмене данными с другими крупными банками. Эксперты отмечают важность объединения ключевых игроков в реализации проекта. Технологию Open Banking API разрабатывают по инициативе Банка России. Мультибанк поможет корпоративным клиентам управлять всеми счетами в едином интерфейсе Альфа-Бизнеса. В перспективе он будет поддерживать интеграцию с ERP-системами.