IF Bonds — Облигации РФ

🐷Агроэко дебютирует на долговом рынке. Дадим денег на выращивание свинок? АгроЭко давно обустроилось в списке крупнейших производителей свинины, но до этого финансировалось в основном через банки. Теперь компания делает важный шаг: дебютный выпуск облигаций. Для холдинга это не только способ привлечь деньги, но и первый шаг к формированию публичной истории — ведь дальше в планах IPO. И формат выбран в тему цикла: плавающий купон, который особенно выгоден, пока ключевая ставка снижается. Параметры выпуска ➖объём: 3 млрд ₽ ➖срок: 3 года ➖купон: ключевая ставка + до 300 б.п., выплаты 4 раза в год ➖рейтинги эмитента: A(RU) (АКРА), ruA (Эксперт РА) ➖амортизация: по 25% в последний год (9–12 купоны) ➖оферта: нет ➖дата букбилдинга: 19 сентября 2025 ➖размещение: 24 сентября 2025 ➖доступ: только для квалов ❓ Что мы знаем о компании? Это вертикально интегрированный агрохолдинг из Воронежской и Тульской областей. Специализация — свиноводство полного цикла: от зерна и комбикормов до откорма, переработки и готовой продукции. Несколько интересных фактов: ✅ компания занимает 6-е место в РФ по производству свинины (367 тыс. тонн в 2024 г.) ✅ 7-е место по комбикормам. ✅ земельный банк — 124,5 тыс. га ✅ есть собственные генетические центры, мясопереработка, комбикорма ✅ более 9 тыс. сотрудников ✅ активный экспорт: Беларусь, Кавказ, Индия, Африка, в 2025 начаты поставки во Вьетнам и Сербию Компания активно растёт: с 2011 года инвестировано 82 млрд ₽, строятся новые комплексы. 💰 Как с финансами? Заглянем в свежую отчетность МСФО за 1 полугодие 2025. ➖ выручка: 26 млрд ₽ за первую половину 2025 (+22% г/г) Рост за счёт расширения мощностей и переработки: компания всё больше продаёт готовую упакованную продукцию, где маржа выше. ➖EBITDA: 7 млрд ₽ за первое полугодие (+12%) Рентабельность у холдинга впечатляющая — EBITDA держится на уровне 34%. Это выше, чем у многих коллег по агросектору. ➖Чистая прибыль: 3,3 млрд ₽ (+5%) Чистая прибыль при этом почти не растёт, потому что резко подросли процентные расходы. ➖Долг: 47 млрд ₽ (+27% за полгода); NetDebt/EBITDA = 2,05× (годом ранее 1,3×) Рейтинги. АКРА (декабрь 2024): повысила рейтинг до A(RU). Агентство подчеркнуло улучшение денежного потока после пика инвестиций, снижение долговой нагрузки, высокую рентабельность и ликвидность. Риски: биологические (африканская чума свиней уже случалась), средний размер бизнеса и зависимость от свинины как единственного продукта. Эксперт РА (декабрь 2024): повысил рейтинг до ruA. Он отметил рост EBITDA и доли продукции с высокой добавленной стоимостью, сокращение долговой нагрузки (долг/EBITDA на середину 2024 — 1,3×). Плюсы — вертикальная интеграция и высокая маржа. Минусы — отраслевые риски и концентрация на одном виде мяса. Итог. Для АгроЭко это дебют и первый шаг к IPO. Формат — флоатер под ключевую — логичен: ставка снижается, и эмитент не хочет переплачивать по фиксированной ставке. Инвестор же получает премию +3 п.п. к ключевой на горизонте 3 лет. ❗️ Сильные стороны: вертикальная интеграция, высокий рейтинг, отраслевой лидер, апгрейд рейтингов в 2024. Риски: CAPEX и рост долга, выпуск только для квалов → ограниченная ликвидность. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

Одна папка вместо сотни каналов! Бесконечный поток сообщений в Telegram раздражает и не дает сконцентрироваться? Хватит это терпеть! Чтобы вы не отвлекались на мелочи и спам, мы собрали в одной папке все каналы сети InvestFuture! ⬇️ https://t.me/addlist/yvBTJ1eUtVoyZDQ6 ❗️ Читайте коротко и по делу только то, что действительно важно для вашего кошелька. Освободите телефон от лишних уведомлений и сделайте свои финансовые решения более осознанными!

🌧 Selectel снова на рынке: разберем результаты за полугодие и рассмотрим новый выпуск облигаций На рынок корпоративного долга выходит провайдер IT-инфраструктуры — Selectel. Компания вам уже знакома: это один из лидеров облачных решений в стране, входит в топ-3 российских IaaS-провайдеров и развивает собственную облачную платформу. 📈 Финансовые результаты 1П2025: ➖ Выручка выросла на 46% г/г, до 8,9 млрд ₽. ➖ Скорр. EBITDA — 5,2 млрд ₽, рентабельность 59%. ➖ Чистая прибыль — 1,8 млрд ₽, рентабельность 21%. ➖Чистый долг/EBITDA — комфортные 1,7х. ➖Клиентская база — 30 тыс. компаний, более 5 тыс. новых клиентов за год. Сразу видно компанию роста: при высокой рентабельности EBITDA, выросла выручка от крупных клиентов на 74% г/г, — это позволило нарастить общую выручку на 46%. Компания сохраняет комфортный уровень долговой нагрузки и активно занимает на рынке облигаций. В обращении у компании уже 4 выпуска облигаций: два по 3 млрд ₽ с погашением в 2025 и 2026 гг., и ещё два по 4 млрд ₽ — до 2026 и 2027 гг. ⚙️ Теперь эмитент планирует новый выпуск: ➖купон: до 16,5% (ежемесячный) ➖YTM: 17,81% ➖объем 4 млрд ₽ ➖срок: 2,5 года ➖доступно: всем ➖кредитные рейтинги: ruAA- от «Эксперт РА» и A+ (RU) от АКРА, оба со стабильным прогнозом. Сбор книги заявок до 23 сентября. ❓ Куда пойдут деньги? Привлечённые средства компания направит на рефинансирование облигаций на 3 млрд ₽ с погашением в ноябре этого года, а также на инвестиционную программу — расширение мощностей и запуск новых продуктов.

«Облигации остаются для нас надёжным инструментом финансирования, позволяющим поддерживать масштабирование бизнеса на перспективном рынке. Долговая нагрузка Selectel остаётся на комфортном уровне с учётом высокой операционной эффективности и рентабельности бизнеса», — отмечает генеральный директор компании Олег Любимов.

Мнение IF Bonds: Selectel показывает сильные финансовые результаты, сохраняя комфортную долговую нагрузку на уровне 1.7x чистого долга/EBITDA. Новый выпуск выглядит логичным продолжением стратегии компании на рынке капитала. Доходность, если купон сильно не понизят, справедлива для крупного эмитента из быстрорастущей отрасли с рейтингом уровня АА-. Не является индивидуальной инвестрекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

⚛️ Разбираем новый выпуск от атомной компании 18 сентября стартует сбор заявок на облигации от Атомэнергопрома. Купонная доходность бумаги будет зависеть от кривой бескупонной доходности. Облигация длинная: 5 лет, с постоянным купоном, без оферты и амортизации. Хорошая ли это альтернатива длинным ОФЗ? Давайте разбираться! Параметры выпуска: ➖купон: КБД+150 б. п. (ожидаемая доходность 14-14,5%) ➖срок: 5 лет ➖амортизация и оферта: нет ➖рейтинг: ruААА ➖номинал: 1000 руб. ➖доступно: всем ➖сбор заявок: до 18 сентября ❓ Что за компания? Это “дочка” госкорпорации Росатом. Обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики. Занимает 17% мирового рынка ядерного топлива — внушительная доля. 💰 Глянем на финансовую составляющую (по МСФО) ➖за 2024 год выручка выросла на 17,5% г/г: помогли рост продаж электроэнергетического сектора и реализации товаров за рубежом ➖чистый долг быстро увеличивается: в 2023 году +89% г/г, в 2024 еще +51%. Основная часть долга долгосрочная. Чистый долг/EBITDA = 3,6х (в 2023 году было 2,9х) ➖в первой половине 2025 компания получила убыток в 57 млрд против прибыли 110 млрд за первое полугодие 2024. Убыток сформировался из-за сектора REIN (управление зарубежными проектами по сооружению и эксплуатации АЭС) ➖ чистый долг вырос еще на 400 млрд и достиг 2832 млрд руб. Чистый долг/LTM EBITDA теперь составляет 4,52х Рейтинги на высоте: ➖ Эксперт РА (сентябрь 2025) — ruAAA: у компании хороший бизнес-профиль, средняя долговая нагрузка, комфортный уровень ликвидности, сильные показатели рентабельности, невысокие корпоративные риски ➖ АКРА (декабрь 2024) — AAA: рейтинг подтвержден благодаря сильной поддержке государства и высокой рентабельности, а также сильному операционному риск-профилю Вывод: надежность компании не вызывает вопросов. Но стоит ли рассмотреть компанию в альтернативу самым надежным бумагам ОФЗ? Зафиксировать для себя купонную доходность в безрисковом активе на 5 лет 14%, с дальнейшим потенциальным снижением ключевой ставки — неплохое решение для тех, кто только хочет сформировать свой портфель и добавить первые бумаги для спокойных инвестиций. Эта бумага больше подходит для того, чтобы "сохранить" капитал, чем для того, чтобы на нем заработать. Больше надежных эмитентов можете найти в нашей подборке. Другие разборы первички читайте здесь. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

📉 Как сохранить доходность при снижающейся ставке: разбираем стратегию для долгосрочного инвестирования После снижения ключевой ставки до 17% годовых на заседании Совета директоров Банка России 12 сентября 2025 года инвесторы ожидают продолжения данного тренда. На этом фоне наблюдается снижение как ставок по банковским депозитам, так и доходностей облигаций. Как можно сохранить текущий уровень доходности на долгосрочный период? 1️⃣ Сформировать инвестиционный портфель из долгосрочных облигаций (не менее 1 года) и держать их до погашения. Но хватит ли терпения держать одни и те же облигации 10-15 лет? Ведь изменение рыночной конъюнктуры со временем может сделать такую стратегию менее выгодной. 2️⃣ Подбирать облигации, следить за их дюрацией и долями в портфеле, а также вовремя выполнять ребалансировку. Вариант хороший, но готов ли инвестор на регулярной основе отслеживать рыночную конъюнктуру и принимать правильные и своевременные решения? Кроме того, активная ребалансировка связана с необходимостью уплаты брокерских и биржевых комиссий, которые снижают доходность портфеля. 3️⃣ Инвестировать в ОПИФ Например, ОПИФ РФИ «Апрель Капитал - Долгосрочные облигации», 90% активов которого составляют долгосрочные ОФЗ. Данный вариант подойдет инвесторам, которые не хотят тратить свое время на регулярное самостоятельное принятие решений и готовы делегировать эти полномочия профессионалам: ➖ Инвестиционный портфель может быть оперативно изменен при появлении на финансовом рынке более доходных облигаций. Инвестору не надо постоянно следить за финансовым рынком и подбирать облигации - этим занимается управляющая компания. ➖ Купонный доход, получаемый ОПИФ, не облагается налогом и реинвестируется. Инвестору не надо следить за поступлениями купонных выплат и решать, куда их реинвестировать. ➖ Возможность получения инвестиционного налогового вычета. Инвестор может получить инвестиционный налоговый вычет при условии владения инвестиционными паями не менее 3-х лет. Льгота позволяет не платить НДФЛ с дохода от продажи инвестиционных паев, однако действует лимит: максимальный размер дохода, освобождаемый от налога, составляет 3 миллиона рублей за каждый полный год владения инвестиционными паями. То есть, если пайщик владеет инвестиционными паями 10 лет, максимальная сумма его дохода, не облагаемая налогом, составит 30 миллионов рублей. Дисклеймер Реклама. АО УК «Апрель Капитал». ИНН 7704239292. erid: 2SDnjbusTgz

📉 Как ставки ЦБ двигают цены облигаций: теория и практика на примерах Мы часто говорим: ставка снижается — облигации дорожают. Но почему так происходит, как в этом уравнении участвует дюрация и почему у ОФЗ и корпоратов результат может быть разным? Давайте разберёмся. ❗️ Цена облигации — это не абстракция, а приведённая стоимость всех будущих платежей. Соответственно, чем ниже ключевая ставка, тем меньше дисконт и тем выше текущая цена бумаги. Но степень этой чувствительности зависит от дюрации — показателя, который отражает средневзвешенный срок жизни облигации. Чем больше дюрация, тем сильнее бумагу «качает» при изменении ставок: ➖на короткую бумагу (дюрация 1 год) это влияет слабо : –1 п.п. по ставке → +1% к цене; ➖длинная (дюрация 5–7 лет) реагирует сильнее: –1 п.п. → +5–7% к цене. Но есть разница между ОФЗ и корпоратами. У государственных бумаг кредитного риска нет, они чисто транслируют динамику ставок. У корпоративных облигаций добавляется спред за риск эмитента. Если рынок считает компанию более надёжной, чем раньше, — спред сужается и цена растёт даже сильнее, чем у ОФЗ. Но если к эмитенту есть вопросы, спред расширяется. Тогда этот фактор может «съесть» весь эффект от снижения ключевой. 👀 Посмотрим, как это работало на практике. За лето ЦБ трижды снижал ставку: ➖в июне — до 20% (–100 б. п.) ➖в июле — сразу на 200 б. п. до 18% ➖в сентябре — ещё на 100 б. п., до 17% Всего –400 б. п. Как это это отразилось на бумагах? Сравним ОФЗ («чистый» инструмент без кредитного риска) и бонды РЖД (одного из самых надёжных корпоративных эмитентов). Мы взяли по короткому и по длинному выпуску и посмотрели, что произошло с их ценами после трёх шагов ЦБ. У коротких бондов (~1 год дюрации) реакция совпала почти идеально: 1️⃣ РЖД ЗО26-2-Р (RU000A1084Q0): ➖погашение: 10.09.2026 ➖дюрация: 351 день ➖цена: июнь — 88,5% → сентябрь — 92,9% 2️⃣ ОФЗ 26219 (SU26219RMFS4) ➖погашение: 16.09.2026 ➖дюрация: 357 дней ➖цена: июнь — 90,47% → сентябрь — 95% Реакция практически одинаковая: на горизонте года кредитный спред не играет роли, цена движется чисто от ставки. Длинные (~3,5–4 года дюрации): 1️⃣ РЖД 1Р-29R ➖погашение: 15.11.2030 ➖дюрация: 1407 дней ➖цена: июнь — 101,99% → сентябрь — 100,9% 2️⃣ ОФЗ 26228 (SU26228RMFS5) ➖погашение: 10.04.2030 ➖дюрация: 1353 дня ➖цена: июнь — 75,95% → сентябрь — 80,84% Здесь картина расходится. У длинных ОФЗ сработал классический эффект дюрации: рост почти на 5%. У длинных бондов РЖД эффект снижения ставки перекрылся расширением кредитного спреда: инвесторы потребовали чуть большую премию к доходности. Итог прост. Теория работает: ставка ↓ — цена ↑, а сила реакции зависит от дюрации. Но на практике у корпоративов всегда есть второй фактор — кредитный риск. Короткие ведут себя почти как ОФЗ, но на длинных горизонтах всё сложнее, так как инвесторы закладывают кредитный спред. Хотите сыграть именно на снижении ставок? Тогда лучше брать длинные ОФЗ — это чистый инструмент без лишнего шума. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Учимся @IF_Bonds

💵 Металлоинвест выходит с долларовым выпуском на 5 лет. Чем он интересен? Эмитент готовит облигации со ставкой до 6,5% годовых в валюте. Без оферт и амортизаций. На первый взгляд — красота. Вот только с нехилым номиналом. Давайте глянем подробнее. Параметры выпуска 002P-02 ➖купон: 6,5% годовых, выплаты ежемесячные ➖срок: 5 лет ➖амортизация, оферта: нет ➖объём: до $100 млн ➖номинал: $1000 ➖книга заявок: до 17 сентября, размещение: 19 сентября ➖рейтинг: AA+(RU) (АКРА, «Стабильный»), AAA.ru (НКР, «Стабильный») ➖доступно: всем ❓ Что мы знаем о компании? ХК «Металлоинвест» — мировой лидер по производству горячебрикетированного железа и второй в мире игрок по выпуску окатышей. Плюс — один из заметных российских производителей стали. Запасы руды — 15,4 млрд тонн, хватит на 150 лет работы. Ключевые активы: Лебединский ГОК, Михайловский ГОК, ОЭМК. Преимущество компании — вертикальная интеграция и низкая себестоимость. Это делает бизнес сверхрентабельным даже в не самых благоприятных рыночных условиях. 💰 Посмотрим финансовые результаты по МСФО за прошлый год ➖выручка: ₽477 млрд (+5% г/г), почти вся в рублях, что снизило валютную диверсификацию ➖EBITDA: ₽190 млрд (–4% г/г), маржа ~38% — очень высокая ➖чистая прибыль: ₽81,9 млрд (+20% г/г) ➖совокупный долг: ₽372 млрд (+23% г/г) ➖NetDebt/EBITDA ≈ 1,9× —комфортный уровень ➖кэш: ₽6,0 млрд (ниже прошлогоднего уровня ~₽10,5 млрд; Рейтинги. АКРА в мае 2025 снизила его до AA+(RU). Причины — рост процентных расходов на фоне высокой ключевой и слабого спроса со стороны металлургов. Тем не менее, бизнес-профиль и ресурсная база — «очень сильные». НКР в апреле 2025 подтвердило AAA.ru наивысший уровень надёжности. Отмечены низкая долговая нагрузка и высокий уровень ликвидности. 🔍 Сравнение с другими бумагами. На прошлой неделе мы разбирали ГМК «Норникель» (долларовый выпуск на 4 года). Там стартовали с диапазона 6,5–7%, но из-за ажиотажного спроса купон укатали до 6,40%, а объём размещения увеличили более чем в 2,5 раза. Это, кстати, стало минимальной ставкой среди всех валютных размещений 2025 года. На этом фоне Металлоинвест с купоном до 6,5% на 5 лет выглядит сопоставимо. Купон, скорее всего слегка понизят, срок длиннее, но зато входной порог выше ($1000 номинал против $100 у Норникеля). Какой итог? На наш взгляд, выпуск интересный: длинный доллар, крупный эмитент с сильной ресурсной базой и надежным рейтинговым профилем AA+/AAA.ru, без оферт и амортизаций. Ставка 6,5% может ещё поджаться, но это текущая тенденция — валютные купоны становятся всё скромнее, а спрос только растёт. Какое размещение разобрать следующим? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

🚜 «Росагролизинг» выкатывает флоатер Главная особенность выпуска — плавающий купон. Доходность будет определяться как сумма ежедневных значений ключевой ставки ЦБ и спреда. Ориентир спреда — не выше +220 б.п. Купоны — ежемесячные, оферты и амортизации не предусмотрено. Бумаги рассчитаны на три года — до октября 2028 года. Размещение проводится по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов. Организатор и агент по размещению — Совкомбанк (SVCB). Параметры выпуска 002Р-04: ➖объём: 5 млрд ₽ ➖срок: 3 года (1116 дней) ➖купон: КС + до 2,2 п. п., выплаты ежемесячные ➖дата погашения: 9 октября 2028 г. ➖рейтинг: AA-(RU) (АКРА, прогноз «Стабильный») ❓ Что за компания? Росагролизинг — системообразующая организация, на 100% подконтрольная государству. Компания создана в 2001 году и играет ключевую роль в модернизации агропромышленного комплекса России. Только за 2024 год она поставила аграриям более 18 тыс. единиц техники и оборудования на сумму 88 млрд ₽. Это на четверть больше, чем годом ранее. По итогам 2025 года компания планирует повторить этот рекорд. Рейтинги АКРА подтверждают высокий уровень надёжности: оценка AA-(RU) опирается на прямую государственную поддержку и стратегическую значимость компании. 💰 Как с финансами? Вот что показал отчет за 6 месяцев 2025 по РБСУ: ➖выручка: 14,6 млрд ₽ (+36% г/г) ➖чистая прибыль: 222 млн ₽, падение в три раза г/г из-за высоких процентных расходов Долг: ➖конец 2023 — 82,6 млрд ₽ ➖конец 2024 — 138,9 млрд ₽ ➖30.06.2025 — 130,3 млрд ₽ Таким образом, долговая нагрузка увеличилась почти вдвое за два года. Но чистый долг примерно равен собственному капиталу (~108 млрд ₽). Это редкий случай для лизингодателей, у которых обычно долг превышает капитал в разы 🔍 Сравнение с другими бумагами. На рынке уже есть ряд флоатеров сопоставимого качества с рейтингом AA-: ➖БалтЛиз П10 — КС + 2,3 п. п., цена ~97,2%, погашение в 2027 ➖ГТЛК 002Р-03 — КС + 2,3 п. п., цена ~99%, оферта в 2027 ➖АФК Система БО-001Р-30 — КС + 2,2 п. п., цена ~93,8%, погашение в 2028 У «Росагролизинга» спред до 2,2 п. п. выглядит справедливым: это уровень сопоставимых корпоративных флоатеров, без оферт и прочего. Вывод. Новый выпуск «Росагролизинга» — классический флоатер с прозрачной формулой и высокой надёжностью благодаря госстатусу. Да, у компании есть проблемы с прибыльностью на фоне дорогого фондирования, но долговая нагрузка относительно капитала сбалансирована, а стратегическая значимость снижает кредитные риски. Для консервативного портфеля среди флоатеров это выглядит одним из надёжных вариантов. Доходность будет вровень с корпоративными аналогами, но риск ниже за счёт госучастия. Сбор заявок вот-вот может закончиться, поэтому можно присмотреться и на вторичке. Какое размещение разобрать следующим? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

🧁 Ждём новые размещения: что на этой неделе на десерт? Ставка плавно спускается, аппетит инвесторов держится — и эмитенты несут новые выпуски. Вот что маячит на горизонте в ближайшее время. 1️⃣ Органик Парк БО-П02 ➖срок: 3 года ➖купон: до 24% ➖рейтинг: BB+(RU) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 16 сентября 2️⃣ Росагролизинг 002P-04 (наш обзор) ➖срок: 3 года ➖купон: КС + 2,2% ➖рейтинг: AA-(RU) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: только для квалов ➖сбор заявок: до 16 сентября 3️⃣ Металлоинвест ХК 002P-02, (наш обзор) ➖срок: 5 лет ➖номинал: $1000 ➖купон: до 6,5% ➖рейтинг: AA+(RU) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 17 сентября 4️⃣ Атомэнергопром 001P-08 (наш обзор) ➖срок: 5 лет ➖купон: КБД Мосбиржи + 150 б. п., сейчас 14,5% ➖рейтинг: AAA(RU) ➖оферта, амортизация: нет ➖доступ: всем ➖сбор заявок: до 18 сентября 5️⃣ ГК Агроэко БО-001Р-01 (наш обзор) ➖срок: 3 года ➖купон: КС + 3% ➖рейтинг: ruA ➖оферта: нет ➖амортизация: есть ➖доступ: только квалам ➖сбор заявок: до 19 сентября Напишите, кого из этого списка разобрать подробнее. #Еженедельник @IF_Bonds

🔝 Самое интересное от IF за неделю: ➖ Цб снизил ключевую ставку. Что делать с деньгами? ➖ Арктик СПГ-2 все больше работает с Китаем. ➖ Кому могут продать ЮГК? ➖ Борец возвращается на рынок облигаций. ➖ Спрос на ОФЗ упал. И вот почему. Облигации: ➖ МТС на пять лет ➖ Кокс с офертой через 2 года ➖ Флоатер ГТЛК 💰 Подборка облигаций с ежемесячным купоном. Хороших выходных! #Еженедельник @IF_Stocks

🏭 Борец эпично возвращается на долговой рынок Помните, как весной вокруг «Борца» разгорелся скандал? Тогда компания перевела деньги в НРД, но выплаты инвесторам «зависли» из-за обеспечительных мер суда. В итоге частные держатели облигаций несколько месяцев сидели без купонов и со смутным представлением о будущем. Но закончилось все не так плохо: ➖в конце августа суд снял ограничения ➖купоны наконец дошли до инвесторов — это подтвердили и брокеры, и сами держатели бумаг ➖еще в апреле холдинг «Борец» официально перешёл под контроль государства (Росимущество) Не успели инвесторы выдохнуть, как эмитент уже снова выходит занимать. Да еще и с полным джентельменским набором: флоатер+фикс. Конечно, мы такой камбек пропустить не можем — давайте разбирать. Общие параметры для новых выпусков ➖объём: суммарно не менее 10 млрд ₽ ➖оферта/амортизация: нет ➖книга заявок / размещение: первая декада октября ➖рейтинги: A-(RU) (АКРА), A-.ru (НКР), прогноз «Стабильный» Фикс 001Р-03: ➖ставка будет определена позже ➖срок: 2,5 года Флоатер 001Р-04 ➖ставка: ключевая + спред (уточнится позже) ➖срок обращения — 2 года ❓ Что мы знаем о компании? Группа «Борец» — один из крупнейших производителей и сервисных операторов электроцентробежных насосов для нефтянки. Доля на рынке — около 30–34%, полный цикл: от литья до обслуживания оборудования. Основные клиенты — ведущие российские нефтедобытчики. С апреля 2025 года компания полностью под контролем государства, что снижает риски для кредиторов. 💰 Как с финансами? Глянем МСФО за 2024 год: ➖выручка 33 млрд ₽ (+24% г/г) ➖чистая прибыль 2,7 млрд ₽ (+28%) ➖долговая нагрузка — около 55 млрд ₽ ➖показатель «Долг/FFO» — 4,3× (в 2025 может превысить 4,6×) ➖покрытие процентов — 2,6× (ожидается снижение до 2,1×) ➖FCF отрицательный из-за роста оборотки Маржа бизнеса остаётся очень высокой — OIBDA ~35%, но пики рефинансирования приходятся на 2025–2026 годы. ❗️ Кредитные рейтинги (свежие апдейты): АКРА в июле 2025 присвоило рейтинг A-(RU), прогноз «Стабильный». Агентство отметило сильный бизнес-профиль и высокую рентабельность, но указало на слабую ликвидность и необходимость рефинансирования крупных долгов в 2025–26 гг. НКР, август 2025: рейтинг A-.ru, прогноз «Стабильный». При этом рейтинги облигаций «Борец Капитал» снижены с AA- до A-.ru. Ключевые тезисы те же: плюсы — высокая маржинальность и госстатус, минусы — высокая долговая нагрузка и волатильность денежного потока. Вывод. Эмитент вышел из тяжёлой юридической истории с плюсом для инвесторов: купоны разблокированы, теперь это госкомпания. Но фундаментальные риски остались: долговая нагрузка велика, покрытие процентов среднее, ближайшие годы будут насыщены рефинансом. Однако у выпусков неплохая длина, без оферт и амортизаций. Так что они могут быть рабочей идей в рискованную часть портфеля, если купоны окажутся вкусными — особенно фикс на 2,5 года. А вы бы при какой доходности участвовали? Или уже хапнули с Борцом стресса и больше на эту удочку не клюнете?😁 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

🛍 ЦБ снизил ключевую до 17%: почему не 16% и что делать с деньгами Сегодня Банк России опустил ставку на –1 п.п. до 17%. Консенсус части аналитиков тянулся к 16%, но регулятор выбрал осторожность: инфляционные ожидания всё ещё высокие, эффект сезонной «овощной» дефляции иссякает, экономика остывает неравномерно. ЦБ оставил себе пространство для манёвра — опорное заседание в октябре; там уже вернёмся к дискуссии про 16%. Что это значит сейчас для различных классов активов 1️⃣Акции Реакция негативная, рынок ожидал большего снижения. Ряд бумаг уже дисконтировал шаг –2 п.п. (до 16%), поэтому акции корректируются. Кому плюс: ➖ компании с высоким долгом и длинными инвестпрограммами (процентные расходы начнут «легчать»), ➖девелоперы (за счет удешевления ипотеки продажи будут расти), ➖ внутренний спрос/ритейл — по мере удешевления кредита. Кому нейтрально: ➖экспортеры — эффект ставки вторичен; тут важнее курс и внешняя конъюнктура. 2️⃣Облигации ОФЗ: кривая уже прилично уехала вниз с летних максимумов. На решении –1 п.п. сильного движения не ждём; ключевое — риторика ЦБ на октябрь. Фиксы vs флоатеры: ➖ Фиксы на 2–5 лет выглядят интереснее, если базовый сценарий — дальнейшее плавное смягчение осенью/зимой. ➖Флоатеры остаются подушкой на случай паузы или «ястребиной» риторики — меньше волатильность цены, купон адаптивный. Первичка: «горячка» размещений сместится из «любой ценой» к «разумным купонам». Берём только то, что оплачено спредом к ОФЗ и качеством эмитента. 3️⃣Валютный рынок Рубль: смягчение ДКП + растущий импорт давят на курс. Влияние не мгновенное, но тренд — к более мягкому рублю уже виден. Для защиты — доля экспортёров и валютные инструменты в пределах вашего риск-профиля. #Горячее @IF_Stocks

⛔️ Инвесторы в ОФЗ жмут на тормоз: почему спрос рухнул вдвое? Аукцион ОФЗ 10 сентября показал худший результат за последние пять месяцев: спрос составил всего 87 млрд ₽. Это почти вдвое меньше, чем неделей ранее. 🤯 На первый взгляд, парадокс: если рынок ждёт снижения ставки ЦБ, то логично было бы «ловить» фиксы сейчас. Но инвесторы повели себя наоборот — и это сигнал, что не всё так однозначно. ❓ Что мы видим? Большинство аналитиков действительно ждут снижения ключевой уже в эту пятницу, 12 сентября. Базовый сценарий — сразу на 2 п. п., до 16%. Но есть альтернативы: осторожный шаг до 17% или даже пауза в снижении. ЦБ действительно будет нелегко принять решение, потому что налицо противоречия: 1️⃣ Инфляция формально идёт по нижней границе прогноза ЦБ: 8,3% г/г. Но инфляционные ожидания у населения и бизнеса растут. 2️⃣ Экономика охлаждается: ВВП +1,1% во втором квартале вместо ожидаемых +1,8%). Но при этом расходы бюджета остаются высокими, а рубль снова теряет позиции. 3️⃣ Минфин наращивает заимствования: планы по привлечению долга могут вырасти до 4 трлн ₽. Итог: падение спроса на аукционе — это не признак недоверия к госдолгу, а отражение высокой неопределённости перед заседанием ЦБ. При этом надо понимать: ОФЗ в первую очередь покупают профучастники — банки, фонды, страховые. Это своего рода барометр рынка. Если они не спешат фиксировать доходность, значит, сомневаются в агрессивном снижении ключевой ставки. Дополнительный фактор — стремительная девальвация рубля, которая делает ЦБ более осторожным. Частные инвесторы, как правило, повторяют поведение профиков. Как только регулятор даст ясный сигнал, рынок перерисует картину доходностей, и тогда спрос может вернуться. #Горячее @IF_Bonds

📞 МТС снова с выпуском. Брать ли фикс 14% на 5 лет с офертой через 1,5 года? МТС — крупнейший телеком-оператор страны и постоянный гость долгового рынка. И он снова в деле: ведь дивиденды как-то платить надо? На этот раз компания предлагает длинный выпуск на 5 лет, но с пут-офертой уже через 1,5 года. Интересно, что в проспекте размещения доходность купона указана как не выше 14,5% – а вот у Т-Банка в карточке размещения стоят четкие 14%. «Желтый» что-то знает? 🤔 Параметры выпуска (МТС-001P-29) ➖купон: до 14,5 % годовых, выплаты ежемесячные ➖срок: 5 лет, но оферта через 1,5 года ➖амортизации нет ➖объём: 10 млрд ₽ ➖рейтинг: ruAAA / AAA(RU) ➖сбор заявок: до 12 сентября ❓ Что мы знаем о компании? ПАО «МТС» — крупнейший провайдер связи и цифровых сервисов в России и СНГ. Почти 83 млн абонентов. Кроме классической мобильной и фиксированной связи, компания активно развивает экосистему: финтех (МТС Банк), медиа (онлайн-кинотеатр KION), IT и AI-решения. Акции МТС торгуются на Мосбирже (тикер MTSS), контрольный акционер — АФК «Система». Компания известна своей стратегией «делаем дивиденды любой ценой». Это радует акционеров, но добавляет долговой нагрузки. 💰 Финансовые результаты по МСФО за второй квартал 2025 ➖выручка: 195 млрд ₽ (+14% г/г) — новый рекорд, драйверы: мобильный интернет, экосистема и облачные сервисы ➖OIBDA: 73 млрд ₽ (+11% г/г) — операционный бизнес работает стабильно ➖чистая прибыль: всего 3 млрд ₽ (–61% г/г). Основная причина — рост процентных расходов, +76% г/г ➖CAPEX: 62 млрд ₽ за полугодие → свободный денежный поток ушёл в минус (–32 млрд ₽) ➖чистый долг: 430 млрд ₽ (+5% с начала года). Пока показатель ЧД/OIBDA = 1,7×. Это формально «нормально», но при высокой ставке ЦБ проценты душат маржу Как с рейтингами? ruAAA (Эксперт РА), AAA.ru (НКР), AAA(RU) (АКРА). Все агентства подтверждают наивысший уровень надёжности, но при этом акцентируют внимание на высокой долговой нагрузке и отрицательных чистых активах. Вывод. Выпуск надёжный: МТС — системный эмитент с рейтингом AAA. Купон 14% выглядит неплохо для такого уровня риска, плюс ежемесячные выплаты. ❗️ Однако оферта через 1,5 года делает ставку фактически «короткой». При этом у компании огромный долг и отрицательный FCF, так что дивиденды и рост бизнеса оплачиваются кредиторами. Если вы хотите добавить в портфель AAA-фикс от крупного эмитента — вариант рабочий. Но есть альтернатива: на вторичке имеются выпуски с похожей доходностью и с меньшими долгами. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

🤔 Не вложиться ли в «Кокс»? Разбираем новый выпуск от металлурга с купоном ~20% ПАО «Кокс» ! С таким названием, кажется, можно бы обещать и 100% годовых. Но в реальности все скромнее: ориентир по купону 20,5%, да еще и оферта через два года. Давайте разберёмся, что скрывается за всем этим. Параметры выпуска (001Р-06): ➖купон: ориентир 20,5% (YTP ~22,5%), выплаты ежемесячно ➖срок: 3 года, пут-оферта через 2 года ➖амортизации нет ➖объём: до 1 млрд ₽ ➖рейтинг: A-(RU), прогноз «негативный» (АКРА, ноябрь 2024) ➖доступно для неквалов (с тестом №6) ➖сбор заявок: 11 сентября, размещение 16 сентября ❓ Что мы знаем о компании? ПАО «Кокс» (Кемерово) — материнская компания промышленно-металлургического холдинга ПМХ. Это не только коксохим, но и добыча угля, железной руды, а также выпуск чугуна и ферросплавов. В составе — «Тулачермет», «КМАруда», «Полема». Группа сама обеспечивает себя сырьём: угля должно хватить до 2044 г., руды — до 2100 г. По масштабу — это крупный производитель, но явно не гигант уровня Северстали или НЛМК. 💰 Глянем финансовые итоги по МСФО за 2024: ➖выручка 131 млрд ₽ (+17%) — казалось бы, налицон рост, но себестоимость выросла быстрее (+21%) ➖EBITDA 8,6 млрд ₽ (–49%) — операционная прибыль рухнула вдвое ➖чистая прибыль → убыток –9,9 млрд ₽ (в 2023 была +1,3 млрд ₽) ➖капитал 37 млрд ₽ (–21%) ➖чистый долг/EBITDA взлетел с 4,2х до 9,2х (!) — критический уровень В свежем отчёте по РСБУ за первое полугодие 2025 ситуация не лучше: выручка упала ещё на 17% год к году, убыток составил почти 2 млрд ₽, капитал просел до 14,5 млрд ₽. Рейтинги не очень: ➖АКРА: A-(RU), прогноз «негативный» (ноябрь 2024). Агентство прямо указывает: долговая нагрузка чрезмерная (общий долг к FFO >5х), прогноз понижен ➖НКР в конце 2024-го тоже снизила прогноз с «стабильного» на «негативный», а весной 2025 отозвала рейтинг ➖у «Эксперт РА» последний рейтинг был в 2018–2019 годах (ruBBB+), потом контракт не продлили В обращении у компании 4 выпуска на ~4 млрд ₽. Доходности там доходят до 23%, но почти весь долг краткосрочный — рефинансироваться придётся часто. Вывод: купон на бумаге выглядит интересно, но рост издержек и слабый ценовой фон в металлургии съели всю прибыльность. Компания ушла в убыток. Долговая нагрузка достигла очень опасных масштабов: чистый долг/EBITDA >9х!. Конечно, это заметили и рейтинговые агентства, понизив прогноз. На наш взгляд, ради пары процентов дополнительной доходности лезть в такой риск не стоит. Вероятность банкротства далеко не минимальная. Как показывают кейсы последних лет, даже крупные эмитенты могут подвести. Поэтому лучше присмотреться к более надёжным историям — из нашей подборки, например. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

🏦 16% или 17%? Ждём следующего шага от ЦБ Уже в эту пятницу, 12 сентября, ЦБ вновь будет решать судьбу ключевой ставки. Рынки привычно затаили дыхание. Давайте прикинем, чего же нам ждать. 📈 После пяти недель дефляции, в августе инфляция вернулась. Но она всё ещё ниже прогноза регулятора: годовой рост цен к началу сентября снизился до 8,3%. ❗️ Однако опросы показывают что инфляционные ожидания у населения остаются высокими (13,5%, против 13% месяцем ранее). Ценовые ожидания предприятий на следующие три месяца также растут, особенно в отраслях транспортировки и хранения товаров. ❄️ Экономика, напротив, остывает: рост ВВП во втором квартале составил лишь 1,1% г/г против ожидаемых 1,8%. Да и эксперты рынка, согласно опросу ЦБ, в начале сентября понизили прогноз по росту ВВП в текущем году до 1,2% . Это заметно ниже весенних ожиданий в 1,5%. На этом фоне вырисовывается два основных сценария: ➖базовый сценарий — снижение ставки сразу на 2 п. п., до 16% ➖альтернативный — более осторожное снижение на 1 п. п., до 17% Почему ЦБ может "смягчиться" до 16%? ➖ инфляция идёт по нижней границе его прогноза (около 6–7%) ➖ экономика замедляется быстрее ожиданий ➖ жёсткая политика Банка России уже давит на кредитование и инвестиции Аргументы «за осторожность»: ➖высокие инфляционные ожидания ➖неопределённость с бюджетом и расходами на оборону ➖ риск «перегрева» спроса, если смягчение будет слишком быстрым Наш вывод: ставка почти наверняка будет снижена — и рынок ждёт решительного шага до 16%. Дальнейшее смягчение в октябре–декабре будет зависеть от того, удержится ли инфляция на текущем уровне. А как вы думаете, какая будет ставка после 12 сентября? #Горячее @IF_Bonds

Организовали с партнёрами подборку полезных каналов для любого начинающего/профессионального инвестора. Подписывайтесь, чтобы не потерять: 🔹Expert RA — Какие риски могут реализоваться в экономике и как от них уберечься? Актуальные события из мира экономики и финансов глазами аналитиков крупнейшего российского рейтингового агентства, а также прогнозы, рейтинги, обзоры финансовых рынков – каждый день на канале агентства «Эксперт РА». 🔹Инвестиции с Оксаной Мащенко — Честный канал инвестора-практика для тех, кто хочет копить в долларах, а не в обещаниях. Рассказываем, как живя в России, инвестировать в акции США и крипту. Личные сделки, практические советы и вовремя бьющие тревогу посты. Показываем, как спасти и приумножить деньги, когда вокруг туман. Настоятельно рекомендуем. 🔹Romanov Capital — один из немногих каналов, который наглядно показывает как зарабатывать на фондовом не только когда все растет, но и во время коррекции. На канале вас ждут полезные посты, сделки, подкасты, видеоразборы и многое другое 🔹СМАРТЛАБ — это сообщество инвесторов и трейдеров номер 1, которое существует более 15 лет и сейчас активно ведет свой телеграм-канал. Все топовые авторы в одном источнике Можно читать 100 каналов про инвестиции. А можно один, в котором для тебя уже отобрали всю пользу! 🔹TAUREN ИНВЕСТИЦИИ — лучший помощник долгосрочного и среднесрочного инвестора. Там помогут найти доходные идеи и предостерегут от покупки некачественных активов. В июне 2024 автор канала ждал падения индекса до 2400, а прямо перед ростом в декабре 2024 писал, что нужно покупать, а в феврале 2025 фиксировал прибыль. Чего ждать от рынка дальше - читайте у него на канале. Рекомендуем подписаться! 🔹Денис Викторов | Инвестиции ✅ — личный канал предпринимателя и место для тех, кто строит капитал, а не гонится за хайпом. Подойдёт и тем, кто только открывает брокерский счёт, и тем, у кого миллионный портфель. Подписывайтесь. 📌 Публикация подборки организована @angelsproduct

🔈 ГТЛК снова на рынке: теперь с флоатером Госкомпании не сидят без дела — вот и крупнейший лизингодатель страны, ГТЛК, выкатывает новый выпуск. И не абы какой, а с привязкой к ключевой ставке: купон = КС + 250 б.п. При текущем уровне это около 20–20,5% годовых, но уже в эту пятницу, 12 сентября, ЦБ, скорее всего, снизит ставку. Большинство аналитиков ожидают снижение с 18% до 16%. Значит, купон по выпуску автоматически скорректируется до ~18,5% годовых. Параметры выпуска (002P-10) ➖ купон: КС + 2,5%, выплаты ежемесячные ➖ срок: 3 года ➖ амортизация: равными частями по 25% в последний год (27-й, 30-й, 33-й, 36-й купоны) ➖ оферты нет ➖ объём: от 20 млрд ₽ ➖ рейтинг: AA- (АКРА, «Эксперт РА») ➖ сбор заявок: до 10 сентября Что за компания? ГТЛК это крупнейшая лизинговая компания страны. На 100% принадлежит государству (через Минтранс и Минфин), управляет колоссальным портфелем — 2,9 трлн ₽. Основной фокус — ж/д вагоны (70%), но в портфеле есть и авиа, и морской транспорт. Входит в перечень системообразующих предприятий и фактически работает как проводник господдержки для отрасли: обновление подвижного состава, инфраструктура, крупные сделки по авиа- и судостроению. 📊 А по финансам что (1П2025)? ➖ выручка 75,8 млрд ₽ (+19% г/г), ➖ чистый убыток 5,9 млрд ₽ (год назад была прибыль 205 млн ₽) ➖ лизинговый портфель: 2,92 трлн ₽ (+64% г/г) ➖ новый бизнес: 69,3 млрд ₽ (–21% г/г) Убыток связан с высокими процентными расходами и курсовыми разницами. В 2024-м компания тоже показывала отрицательную маржу, но вытягивала результат за счёт продажи активов. ⭐️ Рейтинги: AA- (АКРА, апрель 2025) и ruAA- (Эксперт РА). Причём АКРА прямо отмечает: рейтинг основан на очень высокой вероятности господдержки. Собственная кредитоспособность у компании ближе к BBB. Вывод Это не рыночный игрок, а инструмент государства. Прибыль для него вторична, главная задача — держать отрасли транспорта, особенно тяжеловесные и низкмаржинальные «на плаву». Бумага выглядит надёжно, но это скорее вариант для тех, кто хочет идти «в ногу» с ЦБ и не боится пересмотра купона. Не является индивидуальной инвестрекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

✨ Хотите «зарплату» от крупнейших эмитентов страны? Собрали подборку облигаций от эмитентов, которые даже не нуждаются в представлении. Это крупнейшие компании страны с многолетней историей и наивысшим рейтингом AAA. При этом выплаты ежемесячные, оферт и амортизацией нет, а доходность выше вкладов. Отличный вариант для тех, кто хочет «зарплату от портфеля». Что можно взять на вторичке: Магнит, БО-005Р-02 ➖ISIN: RU000A10AXH5 ➖ купон: 21,5% годовых (ежемесячно) ➖ доходность к погашению: 14,41% ➖ погашение: 11.09.2026 ➖ текущая цена: ~107,5% РусГидро, БО-П13 ➖ISIN: RU000A10BNF8 ➖ купон: 17,35% годовых (ежемесячно) ➖ доходность к погашению: 14,04% ➖ погашение: 11.08.2027 ➖ текущая цена: ~107% Россети, БО-001Р-17R ➖ISIN: RU000A10BT34 ➖ купон: 16% годовых (ежемесячно) ➖ доходность к погашению: 14,32% ➖ погашение: 07.06.2027 ➖ текущая цена: ~103,9% РЖД, 1Р-37R ➖ISIN: RU000A10AZ45 ➖ купон: 19,5% годовых (ежемесячно) ➖ доходность к погашению: 14,19% ➖ погашение: 24.08.2028 ➖ текущая цена: ~115% Не является индивидуальной инвестрекомендацией. #ТОП @IF_Bonds

🔝 Лучшие посты этой недели: — Что размещается первичке? — Норникель в долларах — ВТБ лизинг — Ошибки популярных блогеров — Стоит ли покупать Эталон после редомициляции? — Новатэк: Арктик СПГ-2 заработал? — Сургутнефтегаз - стоит ли брать? — Подходит ли Транснефть как замена облигациям? ☀️ Хороших выходных #Еженедельник @IF_Bonds